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來源：Wind金融終端 移動APP
今年股市迎來連續的大漲行情，各類股指從底部啟動，均上漲超過20%。而股債蹺蹺板現象還是有所凸現，債市自1月8日創階段高點後持續下跌，尤其是春節後一輪連續的下挫行情開始上演，下降趨勢全面顯現。面對股、債完全不同的走勢，在資金不斷流向股市下，債券牛市是否已經結束？
股市大漲行情全面開啟
今年股市投資者較活躍，尤其是2月份以來，市場開啟連續大幅拉升模式，大陽線頻繁出現，個股也全面普漲。Wind數據顯示，在剔除極少數停牌個股外，今年以來，兩市3580只個股共有3474只上漲，占比高達97%，這也意味著今年只要買股票，極大概率能盈利。
而從個股漲幅上看，今年上市公司普遍漲幅在10%~30%之間，合計有2180家，占總數的60%以上。此外還有17%的個股上漲達到30%~50%，漲幅較大。而真正的強勢股即今年以來上漲超過50%的，也達到205只，占比在5%以上。可見今年A股十分火爆，吸引著資金源源不斷地流入。
國債期貨連續下跌
相對於股市的熱火朝天，債市今年觸及高點後不斷震蕩走低。其中10年和5年期國債期貨主力合約全部走出單邊下跌行情。以10年期合約來看，自1月8日創階段新高後逐漸震蕩回調，直到1月份底才出現小幅反彈，隨後再度轉頭向下，並出現連續的下跌，一步步走低。
資金流出成交快速降低
國債期貨不斷走低，是債市下跌的重要表現之一，資金流出債市跡象也十分明顯。
從銀行間和交易所債券成交來看，剔除同業拆借和回購交易後，Wind數據顯示，自2018年12月開始，債券成交就出現環比小幅減少，而今年則是大幅下滑。其中1月份所有債券成交為14.6萬億，較2018年12月份大幅下降2.45萬億；因春節因素影響，2月債券成交繼續大幅降低，僅有10.64萬億，較1月份再次減少3.96萬億。債券成交大幅萎縮，預示著資金有流出債市的跡象，這也意味著短期內債市未被資金看好。
機構看後市
國泰君安認為，本輪股市行情和2014-2015較為相似。本輪股市的上漲，並非由宏觀經濟和企業盈利的基本面驅動，而是在信用底和商譽底出現後，在政策持續利好的刺激下，投資者打開了想像空間，同時配合流動性寬鬆、外圍股市回暖等因素共振。從行情屬性上看，與2014-2015年的改革牛、杠桿牛更為相似。從板塊輪動上看，也展現了對於上輪行情較強的學習效應。
根據上輪行情的經驗，股牛和債牛是可以並存的。從2015年的經驗來看，單純依賴資金驅動的股市行情並不意味著債券牛市結束。2014年3季度股市行情啟動，10Y國債收益率也震蕩下行了超過70bp，即使在15年上半年股票牛市最為瘋狂的階段，債市整體仍處於震蕩行情，即使疊加置換債供給衝擊，10年國債最大調整幅度也僅在35bp左右。
慎言債牛結束，建議越跌越買。2018年長端利率經歷大幅下行必然會導致2019年趨勢行情想像空間有限，在票息策略打底後，投資者必然面對增厚收益的選擇：向權益傾斜、下沉評級、參與利率波段。具體到利率波段操作，隨著牛市深入，波段的幅度也會收窄，可能會從去年的「退二進五」過渡到今年的「退二進三」。捕捉難度加大，但對於只能投資純債的機構而言，仍然具有吸引力。我們認為年初以來債市調整壓力最大的時間段已經過去，本周開始即可布局利率左側機會，越跌越買。
國盛證券也認為，對3月債市不必悲觀，經歷了一輪回調之後，長端利率繼續上行的空間變小，交易性機會已然出現。
短期內，穩增長的托底政策效應釋放，使得經濟進一步下行的動能逐漸放緩，一部分經濟數據企穩甚至小幅反彈，部分投資者根據以往周期的經驗進行推斷，懷疑經濟進入反彈期，開始拋售債券。但本輪由於政策只是溫和托底，真正見到經濟反彈可能需要更長的時間，所以這種短期拋售行為可能帶來長端利率超調，創造出債券牛市中的交易型機會。