全球回報最好的 40 個 VC 投資案例，我們可以從中學到什麼？

美國知名創投研究機構 CBInsights 日前發布文章《From Alibaba to Zynga: 40 Of The Best VC Bets Of All Time And What We Can Learn From Them》，統計了他們所認為的 VC 最好回報的 40 個案例，我們可以從中學到什麼呢？

先一起了解下這 40 個投資案例及回報：

1、WhatsApp：

Facebook 在 2014 年斥資 220 億美元收購 WhatsApp，在創造 VC 支持公司最大並購交易額的同時，也給該公司的唯一機構投資方紅杉 Sequoia Capital 帶去巨大回報，他們 6000 萬美元（A 輪 800 萬美元、B 輪 5200 萬美元）的投資在 3 年時間里就變成了 30 億美元。

2、Facebook：

2012 年 Facebook 通過 IPO 募資 160 億美元、上市當日市值 1040 億美元，給早期投資機構 Accel Partners 帶去巨額回報。該機構在 2005 年領投了 Facebook 1270 萬美元 A 輪融資、拿到了 15% 的股份、估值近 8500 萬美元。

雖然 Accel Partners 曾在 2010 年賣了價值 5 億美元的老股、但在 2012 年 Facebook 上市時仍舊持有價值 90 億美元的股份。這筆巨大的回報，也直接成就了 Accel‘s IX 基金成為表現最好的基金，當然也成就了 Facebook 天使投資人 Peter Thiel，獲得了近 2 萬倍的回報。

3、Groupon

團購網站 Groupon 稱不上成功的公司、但對 VC 而言卻是好的投資。2011 年公司上市、融資 7 億美金、IPO 當日市值近 130 億美元。

早期投資機構 New Enterprise Associates（NEA）獲利巨大，他們在 2008 年投資 840 萬美元 A 輪、獲得 20% 股權、此後不斷加註投資、在 Groupon 上市時仍舊持有 14.7% 的股份，是第二大股東，這部分股權價值 25 億美元。

當然 Groupon 獲益最大的還是公司的天使投資人、聯合創始人、第一大股東 Eric Lefkofsky，他在公司剛成立後的天使輪中和 Brad Keywell 一共投資 100 萬美元、當然他本人投了大部分錢。

到 Groupon 上市的時候 Eric Lefkofsky 持有 21.6% 的股份、按 IPO 當日市值計算、股權價值 36 億美元。這還沒有算上 Eric Lefkofsky 在 IPO 之前賣老股套現的 3.86 億美元。

事實上，Eric Lefkofsky 早在 2000 互聯網泡沫危機時，也有類似的「套現」。1999 年 5 月，Lefkofsky 和 Keywell（兩人合作很多）創辦了 Starbelly.com；在 2000 年被 Ha-Lo Industries 斥資 2.4 億美元收購、套現得到大筆錢。

後來 Ha-Lo 宣布破產、公司股東將破產原因歸咎為此前收購 Starbelly 的交易，進而引發了對 Lefkofsky 的一系列起訴。

在那段訴訟纏身的日子、也是互聯網泡沫急劇波動的時代，Lefkofsky 寫下了這段名言：「讓我們開始找樂子吧……讓我們變得有趣……讓我們宣告一切……讓我們對自己的預測充滿信心……讓我們把事情做到極致……讓我們變得瘋狂，不管誰對誰錯……現在是時候變得激進了……我們沒有什麼可以失去的……」。

4、Cerent

當 1999 年思科斥資 69 億美元收購光纖傳輸設備公司 Cerent、創造當時科技公司最大並購金額的同時，Cerent 的早期投資機構 Kleiner Perkins Caufield & Byers（KPCB）獲得了巨大回報，800 萬美元投資了 Cerent 的 A 輪、在 2 年半之後變成了 21 億美元。

值得留意的是，Cerent 的聯合創始人及推動者 Vinod Khosla 當時是 KPCB 的合夥人，他在 KPCB 創造了 5000 萬美元投資 6 家公司、回報 150 億美元的輝煌業績，後來他也創辦了自己的投資機構 Khosla Ventures。

5、Snapchat

Snapchat 於 2017 年 3 月上市、市值達到 250 億美元，其背後的早期投資者當然收益巨大。2012 年 5 月投資了 48 萬美元天使輪的 Lightspeed Venture Partners（後面不斷追投，總計投了 800 萬美元）、2013 年初 A 輪投資 1350 萬美元的唯一投資方 Benchmark Capital Partners 回報頗豐。

以 IPO 當日市值計算，Benchmark Capital Partners 持有的股權價值高達 32 億美元、Lightspeed Venture Partners 手中股權市值 20 億美元。

有意思的是，Benchmark 負責投資的 Mitch Lasky 是 Snapchat 創始人 Evan Spiegel 的創業導師，其中一個關鍵的原因是 Spiegel 和 Lightspeed 有些爭論、他來協調雙方關係。

要知道在 Lightspeed Venture Partners 負責這個案子的合夥人 Jeremy Liew 當初發現 Snapchat 源於其搭檔女兒的介紹（中學里只流行三個應用：憤怒的小鳥、Instagram 以及 Snapchat）、而 Liew 找到 Spiegel、讓其接受投資更是一個百折不撓三顧茅廬的故事，不知為什麼後面會出現問題，以致於 CB Insights 也感嘆「which is not uncommon in the pressure-cooker world of early-stage startups, ambitious founders, and seasoned VCs」。

6、King Digital Entertainment

《糖果傳奇》(Candy Crush Saga) 開發商 King 在 2015 年被動視暴雪（Activision Blizzard）59 億美元收購，其背後的投資人收益巨大。

2005 年就投資 King 的 Index Ventures，獲得了 5.6 億美元的回報；最大的回報當屬持有 King 44.2％股份的 Apax Partners，其同樣在 2005 年就投了 King，不過比起 Index Ventures 投資更多，畢竟當時 King 還瀕臨破產、距離其推出 Candy Crush Saga 還有 9 年的時間，於是 Apax Partners 一舉投資 3600 萬美元獲得 King 接近 45% 的股份。

當 King 於 2014 年上市後，Apax 所擁有的股權價值雖然帶去了 100 倍的帳面回報，但卻沒有很好的機會變現退出，不過其擁有的股權卻有很重要的發言權，在與動視暴雪的談判中非常積極，最終從 59 億美元的收購價中獲得了巨額回報。

7、阿里巴巴

中國的電子商務巨頭阿里巴巴 2014 年在美國上市，募資 220 億美元，在創造有記錄以來最大 IPO 的同時，也成就了其背後的投資人股東日本軟銀。

在 2000 年軟銀斥資 2000 萬美元投資阿里巴巴、獲得 34% 的股份，在 IPO 當日軟銀是阿里巴巴第一大股東、持有 34.1% 的股份，以 IPO 當日收盤市值 2310 億美元計算、軟銀持有的阿里巴巴股份市值超過 600 億美元、回報超過 3000 倍，即便到目前，軟銀仍持有阿里巴巴 29% 股份。

8、京東

京東於 2014 年 5 月在美國上市，當天收盤市值約 290 億美元，給早期投資人今日資本及操盤手徐新帶去巨額回報。

在 2006 年劉強東計劃募資 200 萬美元、今日資本投資了 1000 萬美元；在 2008 年金融危機時挺身繼續加投，今日資本在京東累計投資了約 3000 萬美元，在京東 IPO 當日持有 7.8% 的股份，不考慮此前是否賣過老股、以 IPO 當日收盤價計算、今日資本持有的股份價值超過 26 億美元、做到超過 150 倍的回報。

9、Google

Google 在 2004 年上市、IPO 當時市值 230 億美元，給早期投資機構 KPCB、Sequoia Capital 帶去了 43 億美元的回報，高達 300 倍回報的背後，更重要是讓 VC 穿越了泡沫危機、進入回報期。

早在 1999 年，KPCB、Sequoia Capital 等投資 Google 1200 萬美元，不過很快就趕上了 2000 年互聯網泡沫，沒有人知道什麼時候是盡頭，更不會想到當年估值 1 億美金左右的公司會在 2004 年 IPO 時達到 230 億美金。

有意思的一個細節是，在 Google 當時獲得 1200 萬美元的投資條款中，有一條是兩位創始人要聘請一位外部 CEO 來管理公司，所謂「Adult Supervision 成人監管」。

後來兩位創始人準備反悔、KPCB 負責的合夥人 John Doerr 甚至想到賣掉全部 Google 股份退出、當然後來雙方談妥了，Doerr 介紹的 Eric Schmidt 在 2001 年加入 Google 擔任了 CEO。

10、Twitter

Twitter 於 2013 年在美國上市、募資 18 億美元、IPO 當時市值約 142 億美元，領投了 TwitterA 輪 500 萬美元融資的 Union Square Ventures（USV），帶來了 8.63 億美元的回報。

Twitter 在 2007 年開始快速發展，USV 的合夥人 Fred Wilson 在機構的官方博客中專門介紹了 Twitter，認為其是現代互聯網的關鍵服務之一、收入和商業模式可以延後再考慮。

正好 Twitter 當時在融資，很多投資機構都因為看不懂 Twitter、覺得 Twitter 缺乏收入也沒有任何獲得收入的計劃，因為融資的目的是用來擴容服務、保證 Twitter 正常經營。這時候，理解、最懂 Twitter 的 USV 也就水到渠成的成為了 A 輪領投機構。

11、UCWeb

UC 被阿里巴巴在 2014 年收購，對公司約 47 億美元的估值創造了當年中國互聯網最大並購交易。早期投資機構晨興創投、策源資本收獲很大，當然最大的還是收購方阿里巴巴自身。

從 2009 年 B 輪時就開始投資 UC、並不斷加註累計投資 6.9 億美元獲得了 UC 66% 的股份，並購更為主動，更重要的是在移動互聯網領域補足了短板。很難說收購 UC 是直接的影響因素，但阿里巴巴的估值確實從 2012 年的 350 億美元飆升至 2014 年 IPO 時的 1680 億美元。

12、Delivery Hero

歐洲外賣公司 Delivery Hero 於 2017 年上市、市值達到 51 億美元。這對於其最大競爭對手 Foodpanda 的擁有者、也是其自身最大機構股東 Rocket Internet 而言，是一個巨大的回報時刻。

Rocket Internet 是來自德國的創業公司孵化器、其克隆模仿了很多美國公司模式、收益頗豐。在 2016 年將旗下 Foodpanda 出售給競爭對手 Delivery Hero、獲得後者 37% 的股份。Rocket Internet 當時將經營困難的公司出售、本身就獲得了 7.5 倍的回報；在 Delivery Hero 上市當日，又獲得了近 3 倍的帳面回報。

13、Zayo

美國光纖服務經營商 Zayo 於 2014 年上市、市值 45 億美元並不高，但對於過去十年一直落後的行業來說，卻是令人鼓舞的 IPO，背後的投資人終於有退出機會。收益最大的當屬 Columbia Capital、在 IPO 當日持有 11.4% 股份，獲得 5 億美元左右的回報。

14、Mobileye

以色列自動駕駛技術公司 Mobileye 成立於 1999 年，2014 年在紐交所上市、市值 53 億美元，2017 年 3 月市值 80 億美元的 Mobileye 被英特爾 153 億美元收購。

Mobileye 於 2003 年獲得 1500 萬美元 A 輪投資，投資機構主要來自以色列，包括 Colmobil Group、FIBI Holding、Solid Investment Bank 等，其中 Colmobil 是唯一一家在 Mobileye 上市後、沒有出售過股票的投資機構，這樣它一直持有的 7.2% 股權在 Mobileye 被收購時、價值達到 10 億美元，獲得超過 100 倍的巨額回報。

15、中芯國際（SMIC）

嚴格說中芯國際並不是給海外投資機構帶去最大回報的公司、卻是被美國 VC 機構認為存在「Geopolitical Risks（地緣政治）」風險的投資、同樣值得投資人關注。

2002 年美國投資機構 NEA 投資中芯國際 9000 萬美元、在 2003 年又投資了 3000 萬美元，這筆總計 1.2 億美元的投資，不到 2 年的時間、在中芯國際 2004 年 IPO 上市當日帶來了超過 10 倍的回報。

16、美圖

美圖秀秀 2016 年在香港上市、募資 6.3 億美元、IPO 當日市值 49 億美元，創造了當年港股科技公司最大 IPO。這對其 A 輪投資機構創新工場而言，帶去了超過 40 倍的回報。

17、Zynga

Zynga 在 2011 年以 70 億美元的市值上市，創造了社交遊戲的歷史。這對於 Zynga 早期投資者 Union Square Ventures（USV）來說，是一筆巨大回報。在 Zynga 上市日、USV 獲得近 4 億美元的回報，回報倍數大概在 75 至 80 倍。

當時 USV 在 Twitter 的投資已經被驗證成功，他們認為社交網路的平台效應大有可為，Zynga 雖然成立沒到一年，但在 Facebook 上的用戶發展很快，USV 在 2008 年領投了其 2000 萬美元的 A 輪融資，沒過太久在 Zynga 的 2800 萬美元 B 輪融資時、USV 進一步追加投資。

18、Lending Club

美國借貸網站 Lending Club 於 2014 年上市、募資 8.7 億美元、市值達到 54 億美元。在 2007 年就投資了 A 輪的 Norwest Venture Partners、Canaan Partners 等獲得超過 50 倍的回報。

當然，對第一次在沒有參與前幾輪融資、就直接投資 Lending Club 的 D 輪的 Union Square Ventures（USV）而言，這筆交易也有別有意義。畢竟對 USV 而言、偏好早期投資、並希望持有相當比例的股權。

但在 Lending Club 上，他們從 2007 年就關注、並沒有投資，直到 Lending Club 在 2011 年進行 2500 萬美元的 D 輪融資時，USV 才投資。當然這筆投資也給 USV 帶去 4 億多美元的回報。

19、Genentech

美國生物技術公司 Genentech 成立於 1976 年，在 2009 年被瑞士醫療保健公司 Roche 以 468 億美元的價格收購，成為全球關注熱點。作為該公司的第一個投資者，KPCB 合夥人 Tom Perkins 稱其為「歷史上最大的回報之一」。

在 KPCB 於 1976 年就決定投資 Genentech 的時候，當時的 VC 圈對生物技術沒什麼關注，Tom Perkins 自學了相關基礎知識、並堅持投資 Genentech，從天使期的 25 萬美元開始投資、並擔任了公司董事長。

20、Stemcentrx

腫瘤領域的生物制藥公司 Stemcentrx 是另一家給風險投資人帶去巨額回報的公司。2016 年 4 月上市制藥公司 AbbVie 宣布 58 億美元收購 Stemcentrx，其中約 17 億美元歸屬於該公司的最大投資者 Founders Fund，後者累計投資了接近 2 億美元。

對於 FoundersFund 而言，這是該基金在單一公司進行過的最大投資之一、也是他們並不常關注的生物技術領域。畢竟對當時的投資人而言，普遍認為生物技術是失敗率很高的行業、比軟件投資風險更大。

21、Workday

人力資源 SaaS 公司 Workday 在 2012 年 10 月上市時募資 6.37 億美元、IPO 當日市值 95 億美元、創造了自 Facebook 上市以來、科技公司最大 IPO 市值。對其早期投資方 Greylock Partners 而言，獲得超過 7 億美元的回報。

值得留意的是，Workday 是一家從成立日起就由 VC 驅動的公司，其聯合創始人及 CEO Aneel Bhusri 同時也是 Greylock Partners 的高級合夥人。他參與和見證了消費互聯網（To C）在美國的巨大變化，認為企業服務領域也將發生同樣的轉變，於是創辦了 Workday。

22、Rocket Internet

Rocket Internet 作為德國乃至歐洲最有名的創業公司孵化器，於 2014 年在德國法蘭克福交易所上市，募集了超過 20 億美元的資金、IPO 當日市值也達到 85 億美元，是當時德國最大科技公司 IPO。

Rocket Internet 由 Samwer 三兄弟在 2007 年創辦，被稱為克隆工場，借鑒大量國外現成的互聯網商業模式，這樣現金流比較好，不太需要融資。

直到後來有了更大的資本計劃，Rocket Internet 才在 2013 年進行第一輪融資，投資方包括 Access Industries、Holtzbrinck Ventures 和 Kinnevik AB，融資 5 億美元、出讓 24% 股權、估值接近 21 億美元，按照 2014 年 IPO 計算、有 4-5 倍的回報，在不到 1 年的時間內就做到這樣的成績，確實是比不錯的投資。

23、趣店

趣店是中國這波互聯網金融創業浪潮的典型公司，雖然現在說這家公司成功、還為時尚早，但對投資機構而言、卻是一筆好買賣。

趣店很好的融合了創業熱點、快速融資、關鍵戰略合作夥伴，於是在創立不到 4 年的時間里就上市，2017 年 10 月 IPO 募資 9 億美元、市值超過 110 億美元，其早期投資機構藍馳獲利頗豐，從 A 輪一直追投最後一輪的源碼資本、戰略入股並且給予很大流量及資源的螞蟻金服同樣獲得不錯的回報。

24、Acerta Pharma

抗癌藥生物技術公司 Acerta Pharma 在 2015 年被制藥巨頭阿斯利康 (Astra Zeneca)40 億美元收購 55% 的股份，帶來了 2015 當年生物制藥領域的最大退出案例。

Acerta Pharma 在 2013 年成立，旨在為癌症患者提供新的靶向療法，其融資很快、沒有新聞稿披露，直到 2015 年被收購才有更多投資細節，顯然該公司被收購，對於其 A 輪機構投資者 BioGeneration Ventures、Brabant Development Agency、Frazier Healthcare、OrbiMed Advisors 以及 B 輪投資者 T. Rowe Price 而言，都是一個非常好回報的退出。

25、Nexon

韓國遊戲巨頭 Nexon 於 2011 年 12 月在東京證券交易所上市、12 億美元的市值創造了當年日韓遊戲行業最大的退出項目。

Nexon 早在 1994 年就成立了，但直到 2005 年才有了第一輪融資、也是該公司擬唯一一輪已知的風險融資，由 SoftBank Ventures Korea、Insight Venture Partners 聯合投資，顯然 Nexon 在 2011 年的上市、給這 2 家投資機構帶去了巨額回報。

26、Zalando

德國電商平台 Zalando 於 2014 年 10 月在法蘭克福證券交易所上市、市值達到 68 億美元，是其投資人 Rocket Internet 投資組合中回報最大的一筆投資。

Zalando 在 2008 年成立，很快就在當年被 Rocket Internet 投資、並逐步獲得了大多數股權進行了控股。隨後 Zalando 在德國、奧地利等地區業績快速增長，2010 年 8 月就獲得 4.84 億美元的融資，投資方包括 Holtzbrinck Ventures、Kinnevik AB、Tengelmann 等，這輪融資後 Rocket Internet 仍持有 59% 股份。

後來 DST、JPMorgan Chase 等不斷投資，Rocket Internet 賣出了一部分老股，在 Zalando 上市時、Rocket Internet 仍持有 17% 的股份，可想回報多大。

27、神州優車

神州優車和趣店一樣，融合了創業風口（共享租車）、快速融資並掛牌（成立不到 2 年）、關鍵戰略合作夥伴（脫胎於神州租車），典型的資本遊戲背後帶來了很大的資本回報。

神州租車在 2015 年 1 月正式發布神州專車業務、成立神州優車，半年後獲得 2.5 億美元 A 輪投資、估值 12.5 億美元，其中神州租車出資 1.25 億美元、另外 1.25 億美元來自於華平投資（Warburg Pincus）、聯想控股；3 個月後又獲得 5.5 億美元的 B 輪投資、估值 35.5 億美元；2016 年 7 月神州優車掛牌新三板，估值 55 億美元。

神州優車趕上滴滴出行、Uber 中國的出行大戰，獲得融資紅利，不僅對於神州租車而言回報頗大，對於華平投資、聯想控股也是如此。

28、Webvan

生鮮電商 Webvan 很長一段時間、都是作為互聯網泡沫危機的失敗案例來進行介紹的，事實上，從 VC 投資角度來看，Webvan 算是一筆成功的投資。

Webvan 成立於 1996 年，在 1999 年上市募資 4 億美元、市值達到 79 億美元，上市當天股票上漲 65%，對其背後的投資機構 Sequoia Capital、Benchmark、Softbank 而言，是個不錯的成績。

早在 1997 年 Sequoia Capital、Benchmark 投資了 1050 萬美元的 A 輪、1998 年 Softbank 領投 3500 萬美元的 B 輪，1 年後公司就 IPO 上市，算是不錯的成績。不過後來 Webvan 趕上互聯網泡沫危機、再加上擴張和燒錢、最終在 2001 年就破產，確實噓唏不已。

29、Qualtrics

美國 SaaS 公司 Qualtrics 於 2018 年 11 月被 SAP 斥資 80 億美元現金收購，這是有史以來 VC 支持的 SaaS 軟件公司的最大收購交易。

Qualtrics 成立於 2002 年，由 Smith 兄弟和他們的父親共同創辦，從家里的地下室開始，很長一段時間里都是自我造血、經營產品獲得收入，並且還拒絕投融資。

在 2012 年該公司營收 5000 萬美元時，就拒絕了一筆 5 億美元的收購。不過也正是那次拒絕、讓 Ryan Smith 決心做一家有董事會規範化經營的優秀科技公司，於是在 2012 年接受了 Sequoia Capital、Accel 合計 7000 萬美元的 A 輪融資，並在 2014 獲得 Insight Venture Partners 領投的 1.4 億美元 B 輪、2017 年又融了 1.8 億美元 C 輪，並在 2018 年提交了 S-1 準備獨立 IPO，不過最終還是接受了 SAP 80 億美元的收購，其背後有限的幾家投資機構獲得巨額回報。

30、Mercari

日本二手交易平台 Mercari 在 2018 年 6 月上市、創造日本當年最大規模 IPO、募資 12 億美元、收盤市值達到 74 億美元。這意味著其早期投資機構 United Inc 的回報超過 130 倍，早在 2013 年，United Inc 作為唯一的投資方在 A 輪投資了 300 萬美元，5 年後這筆投資超過了 4 億美元。

31、蔚來汽車

蔚來汽車（NIO）2018 年 9 月在美國上市、IPO 當日市值接近 68 億美元。對於其早期投資機構高瓴資本、順為資本、愉悅資本等而言，是個相當好的回報。當然 CB Insights 之所以提到小牛電動、更重要的看到騰訊在這個領域的投資布局和回報。

電動汽車是中國這幾年非常火熱的一個創業方向，騰訊也不想錯過，在蔚來汽車 IPO 的時候，騰訊仍持有 15.2% 的股份。再加上 2017 年騰訊曾斥資 18 億美元收購 Tesla 5% 的股份，這些資本動作加起來，預計騰訊期待在電動車領域也享受紅利和回報（騰訊其實還投資了威馬汽車、愛馳汽車、拜騰汽車等）。

32、美團點評

美團點評 2018 年 9 月在香港上市，募資 42 億美元、IPO 當日市值 550 億美元，對於紅杉資本而言手里持有的股票市值達到 49 億美元、回報也超過 12 倍。

紅杉中國（Sequoia Capital China）在 2010 年美團剛成立時就不斷投資美團、並持續加註累計投了超過 4 億美元；同時紅杉還是大眾點評的早期投資方，在 2015 年雙方的合併中扮演了重要角色。

33、小米

小米 2018 年 7 月在香港上市，募資 60 億美元、市值達到 540 億美元，最大的贏家當屬 8 年陪跑小米的晨興資本，整體回報超過 40 倍，如果用 A 輪的 500 萬美元計算、則是高達 866 倍的回報。

34、拼多多

拼多多 2018 年 7 月在美國上市，募資 16 億美元、市值接近 300 億美元，成立僅僅 3 年的拼多多、背後的投資人得到了很高、很快的回報。

無論是拼多多的天使投資人段永平、丁磊、王衛、孫彤宇，還是早期投資人高榕資本、IDG 資本，又或者 B 輪後不斷加註投資的騰訊、紅杉資本中國都是一個很好的回報。

當然最重要的回報當屬騰訊，財務回報上騰訊在拼多多上市時持有 17% 的股份、超過 50 多億美元；戰略回報上一方面對自家微信而言是個很好的商業化方向、平台效應，另一方面則是在電商加大布局、給阿里巴巴帶去很大壓力。

35、餓了麼

餓了麼在 2018 年 4 月被阿里巴巴 95 億美元現金收購，在創造當年本地生活領域最大並購交易額的同時，餓了麼背後的投資人金沙江、紅杉資本、經緯中國等都得到了很大的回報、而且是現金的回報。要知道餓了麼投資人朱嘯虎認為這可能是中國互聯網史上最大一筆全現金收購。

餓了麼成立於 2008 年，對創業者而言是個 10 年的回報，對投資人而言也有 8 年的時間。在 2011 年金沙江投資 A 輪，到後來經緯、紅杉相繼投資；而後在 2015 年隨著外賣大戰開啟，騰訊、京東、滴滴、阿里巴巴等不斷投資加碼，最終成就餓了麼。

阿里巴巴在收購餓了麼之前已經擁有 43% 股權，後面在和美團、騰訊博弈的過程中，最終決定全資收購。

36、Adyen

荷蘭支付科技公司 Adyen 於 2018 年 6 月在阿姆斯特丹證券交易所上市，募資 8.49 億歐元（9.56 億美元）、IPO 當日市值 71 億歐元（80 億美元）。

在 2014 年領投 1600 萬美元 A 輪融資的 Index Ventures 獲得巨大回報，因為其在 Adyen 上市時仍持有 17% 的股份、以 IPO 日市值計算股份價值 13.6 億美元，超過 100 倍的回報。

37、GitHub

GitHub 在 2018 年 6 月被微軟 75 億美元收購，對於 Andreessen Horowitz 是一個巨額回報，要知道在 2012 年該機構決定 1 億美元投資 GitHub、給出 7.5 億美元估值時，驚呆了矽谷投資圈，很多人都認為估值過高、是一場巨大的賭博，然而 Marc Andreessen 堅信「軟件正在吞噬世界」，給予 GitHub 很大支持，正是在 Andreessen Horowit 投資之後，GitHub 迎來快速發展。

2015 年，Sequoia Capital 領投了 2.5 億美元的 B 輪融資、GitHub 估值 20 億美元，Andreessen Horowitz 繼續追投，最終在 6 年之後從 GitHub 得到超過 10 億美元的現金回報。

38、Flipkart

印度電商巨頭 Flipkart 在 2018 年 5 月被沃爾瑪斥資 160 億美元收購 77% 的股權，對沃爾瑪而言、很難說這筆交易是英明的，但對 Flipkart 的投資人而言、絕對是他們從印度互聯網所獲得的最大回報和退出案例。

早期投資機構 Accel 是最大的獲益者，他們在這筆交易中獲得 11 億美元，回報超過 100 倍。要知道早在 2008 年 Accel 投資 Flipkart 種子輪時、僅僅投資了 8 萬美元。當時 Accel 剛剛成立了印度辦事處、定位是尋找「unconventional and audacious businesses 非常規和大膽的業務」，於是投資了才剛萌芽的印度電商。

Flipkart 在後面 10 年融資了接近 70 億美元，投資方也都鼎鼎有名，包括 Tiger Global、Naspers、SoftBank、Morgan Stanley、騰訊 Tencent、Microsoft 等，趕上了印度電商爆炸及紅利。

39、Spotify

瑞典流媒體音樂服務商 Spotify 於 2018 年 4 月上市、市值達到 265 億美元，對於其早期投資機構 Creandum 而言，回報倍數高達 80 倍。Creandum 是一家瑞典本土投資機構、早在 2007 年就作為第一家機構投資了 Spotify 並累計投資了 450 萬美元、後來變成了 3.7 億美元。

40、Dropbox

雲存儲公司 Dropbox 於 2018 年 3 月上市、首日市值超過 127 億美元。Sequoia Capital 成為最大回報者，持有 Dropbox 23.2% 的股份，讓其有望獲得超過 20 億美元的單筆投資回報。

Dropbox 是 Y Combinator 項目，早在 2007 年獲得 Sequoia Capital 領投的 120 萬美元種子輪投資；隨後 Sequoia Capital 又在 2008 年領投了 Dropbox 的 600 萬美元 A 輪融資，隨後不斷追投、陪跑超過 10 年、最終獲得超額回報。

介紹了這 40 家公司及背後 VC 投資人的回報後，我們可以從中了解和學習哪些呢？

1、VC 要投資成功，沒有公式可言。值得借鑒的主要是：深入的研究、執著的信念、堅定的追加投資。

2、泡沫會讓很多人絕望、放棄，但優秀的公司確實會穿越經濟周期。哪怕創始人、投資人都飽受折磨，但仍要充滿信心。

3、投資機構的理念很重要，聽起來可能很難量化、但卻非常關鍵。比如 KPCB 投資 Genentech、Accel 投資 Flipkart、Andreessen Horowitz 投資 Github、Sequoia Capital 投資 WhatsApp、Union Square Ventures 投資 Twitter、軟銀投資阿里巴巴、今日資本投資京東、晨興投資小米等等。

4、風險投資領域有二八定律——80％的收益來自 20％的交易；也有貝比魯斯效應 (Babe Ruth effect)——即便可能三振出局 (失敗/虧損的投資)，也並不妨礙其打出足夠多的全壘打 (成功的投資)，Hit Big or Miss Big。

賺錢的 VC 看走眼（失敗）的投資比起普通 VC 要多很大，但他們之所以賺錢、擁有上面那些回報大的成功案例，是因為他們敢於出擊、押到少數公司、最終賺翻了。

5、成功的 VC 機構及投資人背景是各種各樣的。

機構方面既有知名機構多次成功、也有不知名機構異軍突起、更有新興機構持續崛起；投資人背景差異性就更大了，有成功或失敗的連續創業者、也有精明的財務或金融或律師專業人才；有技術研發、工程或生物領域的專家，也有經營、行銷、銷售崗位的從業者。

所謂成功的 VC、投資人是「千人千面」的。

6、VC 投資跟拍電影一樣，沒有任何機構、任何人會保證每個投資都有好的票房，但最好的投資永遠是下一筆。VC 要敢於出手、一旦確認正確的眼神、就一路陪跑到底。

作者：文飛翔

來源：IT桔子（ID：itjuzi521）

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