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騰訊新聞《一線》 達沃斯報導組
沖鋒衣、圓筒布包、防滑靴——名商巨賈紮堆的世界經濟論壇年會期間，港交所行政總裁李小加以這樣樸素的打扮，出現在達沃斯小鎮上。在剛剛過去的2018年，他所代表的港交所大刀闊斧改革，放行同股不同權架構，允許沒有業績的生物醫藥公司上市，拿下了IPO金額全球年度第一的成績。
這也是自2010年上任港交所行政總裁以來，李小加推動港交所做出的最大變革之一。此前，他歷經了「滬港通」、「深港通」以及「債券通」，推動了兩地資本市場互聯互通。
但成績背後也有異議。赴港上市的眾多明星新經濟公司，在IPO後轉頭向下，股價跌破發行價，折射估值泡沫和交易量縮減。而內地新推出的科創板，更被視為港交所的直接競爭對手。
瑞士時間1月23日晚間，針對種種問題，李小加在與騰訊新聞《一線》的對話中，詳述了自己的想法，以及港交所下一步的制度考量。
達沃斯首秀
已經舉辦49年的達沃斯世界經濟論壇，對於港交所而言，卻是第一年。由港交所主席史美倫和李小加帶隊的港交所代表團，希望利用這一平台，各國介紹香港作為世界級金融市場所帶來的潛在機遇。
李小加對騰訊《一線》表示，以前全球化進程非常順利，在全球共識的帶領下，世界經濟越來越共通相連。同時，作為中國對接世界經濟的前哨，香港更多地承擔了國內資本和人民幣國際化的作用。
「不過，從近一兩年開始，全球化變成了被質疑的方向，最重要的經濟拉動火車頭中，也出現了非常大的分歧，全球都充滿了焦慮，沒有方向。」李小加表示，正是在這樣的背景下，香港作為國際市場，需要承擔起橋梁的作用，「比如說了解焦慮背後的具體原因，把差異衝突能夠消化掉，拉回到能夠共通的頻道上，找到求同存異的基礎。」
建好橋梁迎接更多互聯互通
港交所的橋梁作用，在過去幾年中，因為內地與香港資本市場互聯互通更為凸顯。李小加在對話中，甚至笑言自己最關心的就是修好橋梁，建好底層基礎設施。
他表示，只要能把橋梁建好，橋上面的交通狀況如何就不用太在意，因為基礎設施意味著未來更多的可能性，例如正在推進中的將同股不同權公司納入到港股通投資標的等。
此前的2018年12月9日，滬深港三大交易所齊發公告稱，已就不同投票權架構公司納入港股通股票範圍達成共識，預計2019年年中生效實施。
李小加解釋，「預計2019年年中生效實施」意味著兩個問題，第一，同股不同權標的在2019年7月份之前不會被納入；第二，希望具體的細則能在2019年7月份之前推出。
而對於互聯互通擴容問題，例如交易所債券納入滬港通和深港通，李小加回答，「方向上yes，困難度上沒有，但時間要看內地監管。」
此外他還透露，港交所將採用區塊鏈為北向通做技術支持。
有企業上市要到港交所拜碼頭 我說不用
「有些公司上市前要到港交所拜碼頭，我就告訴他們，不要浪費彼此的時間，我們不會給任何人設卡，也不會給任何人綠色通道。」
在回應交易所吸引公司上市問題上，李小加如此表示。他認為，「交易所最需要關心的，是交易所自身的市場結構，制度建設」，交易所構建的市場生態，如果能夠達到擬上市公司需要的融資等需求，那麼這些公司自然會來。
而對於2018年赴港IPO的明星新經濟公司，在上市不久後跌破發行價問題，李小加表示，他更多考慮的是「（破發）跟我的市場結構有關係沒？跟我的市場制度有關係沒？」，如果有關係，那麼港交所再考慮如何改革，如果沒關係，那就讓市場自己糾偏。
放行同股不同權背後的考量
2018年4月，港交所啟動近年來最大的改革，允許同股不同權的創新企業在港交所主板上市，同時放開尚未盈利的生物科技公司上市。改革之後，港股立即迎來小米和美團兩家採用同股不同權架構的新經濟公司。
而在此前，因為這一制度壁壘，港交所錯失採用了同股不同權架構的阿里巴巴。李小加曾在網志中表示，對香港而言，丟掉一兩家上市公司可能不是什麼大事，但丟掉整整一代創新型科技公司就是大事，錯失這一代新經濟公司更是一大遺憾。
改革開始推進，李小加回憶，當初做這個決定時，「從道理上，同股不同權不是天生應該具有的權利，市場的默認標準就是同股同權。」他例舉，像美國這麼大的市場里面，也很難說這兩個制度孰優孰劣，美國的市場不禁止也不提倡。
但這就帶來一個不好的結果，「中國公司遠走他鄉上市，我們要高度堅持原教旨主義呢？還是認識到同股不同權在這樣的歷史時段，在這樣的行業里面，有必要的市場需求，要不要妥協？」在這樣的考量下，港交所開始推動改革。
但李小加也特別提到，港交所的變革不能走入極端，不能過度扭曲。「需要設定一定的框架，這種架構的公司發生問題的時候，交易所能夠有餘力扭轉過來，而不是像美股那樣，沒有任何股票都可以有投票權。「