【鎳】鎳階段市場節奏受增值稅調整變化的影響

在2019年兩會上，政府工作報告明確表示，要實施更大規模的減稅，深化增值稅改革，將製造業等行業現行16%的稅率降至13%，將交通運輸業、建築業等行業現行10%的稅率降至9%，確保主要行業稅負明顯降低；保持6%一檔的稅率不變，但通過採取對生產、生活性服務業增加稅收抵扣等配套措施，確保所有行業稅負只減不增，繼續向推進稅率三檔並兩檔、稅制簡化方向邁進。在3月15日，答記者問環節，明確了降增值稅時點在4月開始。

本文來自 雪花新聞，本文標題：【鎳】鎳階段市場節奏受增值稅調整變化的影響 ,轉載請保留本聲明！

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自3月以來，增值稅調整變動預期，持續對鎳期貨價格形成了結構性變化的影響。隨著增值稅調自3月5日開始，至3月15日，調降在4月實施信息確認，期貨月間結構性調整逐漸已經逐漸到位，但後續對於階段的現貨市場購銷節奏等還是形成了一些影響，進而影響鎳價波動。企業近期在原料採購的同時還是需要做好應對後續價格變動的風險管理。

一、增值稅變化對鎳價的影響

增值稅調整，短期內主要影響了調稅開始月和前一月的月間差變化，因為應納稅額=當期銷項稅額-當期進項稅額，企業容易通過在增值稅調整前多備原料，而在調稅後再行銷售的方式來最大化降低應納稅額，因此對增值稅開始月的原料採購並不有利。這也是易發月間套利發生的原因，本身屬於結構性變化，日內套利消化很快。本月初政府工作報告已經提出要降增值稅，對於降稅的預期市場已經先期有所反映，當時預期5月實施，這樣就導致5月前的期貨合約迅速走升，而5月相對受到壓制。但是這兩天市場預期4月調降增值稅，今天確定4月起將實施降稅，對於4月的相對利空反映和此前對5月合約空頭頭寸的調整引發了價差波動和對4-5月價差迅速收窄的效果，應該說兩輪反映基本已經在盤面消化了增值稅調整的影響。從短期情況來看，可能會影響企業購銷節奏，企業會購入原料而放緩銷售，這對於3月下半月原材料採購可能會有一定的提振，對鎳鐵等不銹鋼原料採購有利，而不銹鋼企業可能放緩銷售，不銹鋼需求的相關企業也可能會前置採購需求，因而在鏈條傳導上可能會在這半個月內呈現有利於鎳價的走勢，但持有現貨的電解鎳貿易商囤貨惜售意願也較強，具體購銷變化還是要再觀察。但4月當月這些因素消失可能會形成階段的不利影響，真正的需求變化在4-5月聯合觀察會有更客觀的體現。從長期來看，降稅利好製造業總體還是比較利多企業改善經營，不過利好的效用對於中上遊企業可能更為顯著。當前鎳市波動，政策落地兌現事實料很快會回歸供需面，不過降稅政策利好是長期的，為企業減負措施有利於製造業利潤的進一步改善。

總之，增值稅調降，對於期貨市場影響主要在於月間結構的短期變化，對現貨市場會引發購銷節奏的調整，但總體並不會改變價格整體的運行方向。

二、市場運行節奏暫趨向震蕩波動

近期公布的全球各主要經濟體數據顯示全球經濟共振下行的趨向，而美聯儲也在放緩的經濟增速之下表達了暫停加息，以及年內可能進行縮表的意圖，甚至在3月的美聯儲議息會議會對貨幣政策的鴿派轉向有進一步表述。歐洲經濟增速放緩，主要經濟指標也處在經濟景氣臨界點以下，貨幣政策隨美聯儲轉鴿可能較大。國內也呈現出寬財政，穩貨幣，寬信用傾向，並出台了一系列減稅降費措施，切實利好企業未來經營。從未來的需求釋放來看，目前我們可以看到基建同比回升帶來的需求邊際改善預期，但實質增量並不會大水漫灌。房產投資有所平穩回升，從外貿角度來看，整體外貿對於經濟拉動的預期依然偏弱，那麼未來需求端變化可能會更多依賴於內需拉動，目前來看降稅落地以及信貸支持都在逐漸兌現，企業在投資和生產意願的改善需要時間來體現，將會有利於未來有色金屬未來價格重心出現一定程度的回升。

目前來看，有色整體逐漸脫離底部的支持在增強，但真正走向牛市依然需要時間的驗證，而且政策顯效需要時間傳導，降增值稅短線可能會引發一些波動和貿易流向短期的變化，後續對真實需求的刺激效果可能會在第二季度逐漸有所顯現，此外貿易問題的進一步走向也繼續影響市場，短期仍有可能會出現一定程度的反復和波動，但如果再有一輪新的調整的出現可以以一個較為積極的態度來對待。

三、鎳價未來的供應改善壓力仍可能抑制價格

從鎳礦端角度來看，供應趨於改善。菲律賓礦石發貨量受季節性因素影響弱化，逐漸面臨改善。另外就是印尼的配額，雖然有到期情況，但不斷有新的企業獲得新的配額，因此礦石端並不容易出現更多的支持因素，鎳礦石價格仍缺乏有力支持易於回落。

鎳鐵短期供應偏緊有所支持，後續會繼續受產能釋放節奏的影響。高鎳鐵部分報價至1065元/鎳點，但因近期不銹鋼下遊需求低迷，價格回落調整，偏高的鎳鐵價格令不銹鋼呈現利潤虧損。隨著鎳鐵國內外產能釋放，供應預期改善，鎳鐵挺價動力可能逐漸有所弱化。鎳鐵與不銹鋼廠雙方在資源要價的博弈也會逐漸進入一個相互觀察期。目前電解鎳相對鎳鐵呈現貼水狀態，鋼廠仍可能傾向鎳鐵，不過近期廢不銹鋼價格下調也會引發原料採購增加。

電解鎳端近期呈現變化。近期基差走擴，期貨回落，現貨堅挺，內外盤倒掛，且因增值稅調降，階段可能引發原料採購的回升，逐漸可能有一定的改善。部分貿易商預期國內降稅政策，已於近期直接報關進入國內，導致國內庫存增加國內外庫存繼續下降，華東鎳板隱性庫存也有回升。近期倫鎳庫存已經在接近19萬噸附近，國內期貨庫存註冊倉單回升至1萬噸以上，庫存轉移情況較為明顯，國內庫存階段有所改善，階段購銷也有轉旺的傾向。

從下遊需求看，不銹鋼前期受到終端需求低迷，而原料端偏強擠壓，利潤轉負。不銹鋼300系價格回落，且有部分低價資源面臨到貨，市場挺價熱情低迷，需求端呈現負面反饋，部分不銹鋼廠對鎳鐵的報價也出現觀望，不利於鎳鐵挺價。不過，因為增值稅效應，不銹鋼階段價格下行壓力可能受到下遊原料採購改善的提振，從而對鎳端也形成較為正面的階段反饋。

總之，鎳價階段受到增值稅調整轉向震蕩整理波動，後續關注美聯儲及其它國家在貨幣政策轉向調整的節奏和程度，不過共振放緩的局面還是可能對原料階段節奏採購變化後的需求端形成壓力，因此階段反彈可能在鎳這個品種上有所放大，但是4月後的需求變化仍可能會受到影響，需要綜合來看月度間的需求平衡變化。因此在近期價格反彈之後，依然可以考慮擇機賣出保值，以防4月因需求前置造成的階段原料需求下滑引發波動。

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