中金公司：2018年新能源汽車產業鏈回顧

新能源汽車12月單月產銷21.4/22.5萬輛，全年累計產銷127.0/125.6萬輛，新能源滲透率提升至4.4％。其中純電動和插電混動乘用車累計銷售78.8萬輛和26.5萬輛，累計同比增長70％和140％。新能源客車和貨車銷量累計11.7萬輛和8.6萬輛，累計同比增長-7％和10％。回顧2018年新能源汽車產業鏈的發展，我們簡要分析如下：

逐步轉向產品驅動，車型與區域經濟相關

A00級別汽車占比約47.9％，較17年回落約16ppt；其他級別中出現的暢銷車型體現了電動汽車逐步從補貼驅動向產品驅動的轉變。所有乘用車中經營性質車輛占比近兩成，非限購省市非經營車輛占比近五成，限購省市非經營車輛占比近三成。純電動車有約64％銷往非限購省市，其中A00級別多銷往山東、河南、廣西，A級別多銷往北京、廣東、浙江等地，呈現一定的GDP相關性。

全年裝機高度景氣，企業馬太效應明顯

2018年鋰電裝機累計57GWh，同增57.5％；其中三元裝機占比提升至54％，鐵鋰下滑至38％。寧德時代、比亞迪瓜分60％以上份額，行業馬太效應顯著，企業定位分化。

鋰電池材料以量補價，

繼續看好高鎳三元和鋁塑膜

18年鋰電池材料年末價格均較年初均有所下滑，多數中遊鋰電池材料環節延續以量補價的態勢。全年三元正極/磷酸鐵鋰正極/負極/電解液/隔膜的產量同比分別為+42％/-13％/+14％/+7％/+68％。

鈷、鋰短期價格走勢偏弱

雖然鈷冶煉產量短期可能有所收縮，但下遊需求維持較低水平，預計鈷價短期走勢整體偏弱，而三元電池的穩定需求可能支持硫酸鈷價格小幅回升。碳酸鋰目前供給較為寬鬆，成本支撐進一步轉弱；贛鋒鋰業和瑞福鋰業新增產能放量後，氫氧化鋰價格下行壓力較大。