三年業績全面比拼，誰家收益高、誰家波動大，最全數據在這裡

保險資管產品作為私募的獨特分支，近年在市場上的活躍度提升，逐漸進入保險公司、銀行、年金管理等機構投資者的視野。

隨著主動公開淨值的產品越來越多，外界可以觀察保險資管產品的維度也更加全面。不管是和公募比，還是和同行比，誰家的保險資管產品收益高？誰家波動大？誰家最抗跌？券商中國記者試著通過詳細對比保險資管產品三年的業績，來對保險資管進行大檢閱。

據Wind分類，保險資管公司發行的資管產品按照投資範圍可以分為股票型、混合型、貨幣型、債券型、另類型、QDII等6個類別。據Wind統計數據顯示，2018年保險資管產品總數404只，披露淨值數據的產品262只。

其實，自2013年原保監會放開保險資管公司發行一對一和一對多的資管產品以來，經過6年發展，保險資管產品的發行數量已經達到上千只，2017年底規模約1.3萬億。

雖然規模還不能和銀行理財、基金、券商資管相比，但別小看保險資管產品，它充當了保險資管機構培養主動管理能力、趟水市場化的先鋒，在內部頗受重視。近年，保險資管公司挑選一些產品做淨值披露，在市場上亮相，這些公開業績的保險資管產品，在內部稱為「鉤子產品」，因為有了公開鑒證的業績，保險機構在作業務的時候，面向客戶才更有說服力。

股票型保險資管產品：2018年僅3只產品做到正收益，近三年收益最高58.54%

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業績排名

回顧2018年，上證綜指全年跌幅24.59%，是近10年最大年度跌幅，股票投資經理們度過了難熬的一年。根據銀河證券基金研究中心統計，2018年各類型基金平均業績中，股票型基金的平均收益率為-25.93%。Wind數據顯示，截至2018年底，286只主動股票型基金的平均收益率為-24.49%，股票型基金全部虧損。

保險資管產品的表現如何？根據原中國保監會《關於加強組合類保險資產管理產品業務監管的通知》，保險資管產品的權益類產品是指60%以上的資產投資於權益類資產的產品。數據顯示，雖然整體業績明顯下滑，但是並沒有「全軍覆沒」，仍有3只股票型產品做到正收益。

Wind數據顯示，在公布了2018年復權淨值增長率的63只股票型保險資管產品中，有3只產品增長率為正，淨值增長率最高的為0.64%。

如果將時間窗口拉長到三年，35只設立期超過三年的產品中，有5只產品三年收益率在31%-50%之間，5只產品收益率在11%-30%之間，5只產品收益率在0-10%之間，20只產品收益率為負。

具體到單只產品，從2018年單年表現來看，收益率冠軍（淨值增長0.64%）由華安財保安盈量化產品取得，排在第二位和第三位的產品分別為華安財保安贏1號和長江養老金色行業精選，淨值分別增長約0.33%、0.02%。

某種程度上，2018年的股票市場不是比誰賺的多，而是比誰虧得少。對比股票型基金單一產品最大降幅87.72%的表現，股票型保險資管產品下跌幅度相對較小，最大跌幅為48.48%。在2018年，除了上述三只取得正收益的產品，光大永明聚寶1號（-0.29%）、光大永明永銘權益（-1.23%）、太平洋行業輪動股票型產品（-2.93%）等產品淨值下降都控制在3%以內，仍算穩健。

和公募基金類似，單只股票型保險資管產品的業績波動較大，可謂每年都會上演「城頭變幻大王旗」。例如2018年單年收益率冠軍「華安財保安盈量化」，2017年收益率僅為-0.25%，在當年披露了淨值增長率的53只產品中排名較後。而在2018年排名並不靠前的產品太平資產太平之星21號卻是2017年淨值增長率冠軍，其2018年淨值增長率為-22.40%，2017年增長率卻達到56.86%。

那麼從長期走勢來看，誰是股票型產品中的最抗跌產品？誰是淨值增長之王？

按2017-2018年兩年復權單位淨值增長情況，兩年淨值增長率排名前十的產品分別是：陽光資產-價值優選（24.49%）、泰康資產-積極配置（23.28%）、太平資產太平之星21號（21.73%）、光大永明聚寶1號（18.73%）、泰康資產-價值甄選（16.96%）、平安養老睿富2號（16.50%）、太平資產量化3號（14.66%）、民生通惠港惠2號（14.63%）、陽光資產-研究精選（13.16%）、太平資產太平之星17號（12.36%）。

再按2016-2018年三年復權單位淨值增長情況，三年淨值增長率排名前十的產品分別是：太平資產太平之星14號（58.54%），陽光資產-價值優選（54.42%）、平安資管恒生指數(如意25號)（40.05%）、太平資產太平之星21號（36.37%）、太平資產量化3號（31.49%）、泰康資產-積極配置（27.33%）、太平資產太平之星17號（23.33%）、光大永明聚寶1號（22.44%）、泰康資產-價值甄選（20.10%）、陽光資產-研究精選（11.39%）。

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近3年回撤幅度

收益率是衡量資管產品的重要指標，但是如果要想進一步了解資管產品的投資風格，年度最大回撤也是重要參考。

最大回撤是選定周期內任一歷史時點往後推，產品淨值走到最低點時的收益率回撤幅度的最大值。一般認為，最大回撤與風險容忍成正比，回撤越大，承受的風險也就越大；回撤越小，產品表現越穩定。最大回撤可以了解投資經理對風險和趨勢的把握能力。

券商中國記者統計了近三年有連續披露業績的股票型保險資管產品，共有38只。整體來看，近3年，保險資管產品在2018年的回撤幅度最大，2016年經歷了熔斷，回撤幅度也不小，2017年最穩定，回撤幅度最大的產品也將幅度控制在了15%以內。

光大永明永銘權益、泰康資產價值甄選連續三年最大回撤的幅度較小，排名前列；平安資管恒生指數（如意25號）、太平資產量化3號成長在三年中有兩年的回撤幅度較小，進入前十，表現穩定。

近3年回撤幅度最大產品的前10名：

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近3年年化波動率情況

投資者心中理想型的資管產品總是「上漲能參與，下跌能避過」，但高回報的資管產品往往伴隨著大回撤和大波動。不過，總有一些產品的投資經理能在控制波動率的同時，獲得不錯的收益。

券商中國記者統計近3年的保險資管產品波動率時發現，2016年雖然經歷了歷史罕見的熔斷，讓不少投資者損傷慘重，但是殊不知，2018年的保險資管產品波動率比2016年還大。

資管產品的年化波動率，是收益標準差的年化值。年化波動率的數值越大，代表回報遠離過去的平均數值，回報較不穩定，風險越高；年化波動率的數值越小，代表回報較為穩定，風險較小。

根據Wind數據，過去三年里波動率較小的前10只保險資管產品是：

其中，泰康資產-價值甄選、光大永明聚寶1號、民生通惠泰山一號、生命資產-富盈1號風格可謂十分穩定，連續三年的波動率控制都在行業前10名以內。

根據Wind數據，過去三年里波動率較大的前10只保險資管產品是：

混合型保險資管產品：三年收益最高68.56%，太平資產旗下產品奪魁

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業績排名

先看公募基金。據銀河證券基金研究中心統計，2018年各類型基金中，混合型基金的平均收益為-15.97%。其中，偏股混合型基金絕大多數收益為負，靈活配置和偏債混合型基金表現較好，最高收益率由上投摩根安豐回報混合（A類）取得，淨值增長率為14.85%。

再看保險資管產品。券商中國記者統計了在Wind公布2018年復權淨值增長率的56只混合型保險資管產品，其中有9只產品增長率為正，淨值增長率最高的為8.17%。

2018年單年度，混合型產品淨值增長排名前列的是太平洋卓越財富五號，淨值增長率為8.17%。緊隨其後的有光大永明聚寶2號（6.94%），人保安心收益（6.17%）、太平資產轉債1號（6.02%）、太平洋卓越財富二號（5.79%）。

如果將時間窗口拉長到三年，47只可統計三年收益率的產品中，收益率最高的太平資產太平之星24號，收益率達到了68.56%，2只產品三年收益率在31%-50%之間，11只產品收益率在11%-30%之間。

與公募基金表現最好的產品相比，2018年混合類保險資管產品表現相對遜色。混合類保險資管產品的收益第一名太平洋卓越財富五號（8.17%），在2018年混合基金業績榜中僅能排第13位，但從兩年甚至三年長期趨勢來看，混合類保險資管產品收益率整體穩健。例如混合型產品太平資產太平之星24號的三年復合淨值增長率達到了68.56%，在公募產品中也能排進前四。

保險資金投資更崇尚穩健和持續性，那麼從長期走勢來看，誰是混合型保險資管產品中的淨值增長之王？

按2017-2018年兩年復權單位淨值增長情況來看，兩年淨值增長率排名前十的產品分別是：民生通惠通匯4號（26.61%）、太平資產太平之星24號（16.36%）、光大永明聚寶2號（14.46%）、平安資管行業核心精選(如意20號)（14.00%）、民生通惠中國龍2號（13.83%）、民生通惠通匯6號（12.22%）、太平洋卓越財富五號（11.35%）、平安道遠MOM3號（11.23%）、民生通惠通匯9號（10.30%）、人保安心收益（8.82%）。

再按2016-2018年近三年復權單位淨值增長情況，三年淨值增長率排名前十的產品分別是：太平資產太平之星24號（68.56%），、太平資產太平之星10號（40.51%）、民生通惠通匯4號（38.00%）、民生通惠通匯6號（28.60%）、太平資產太平之星安心8號（26.87%）、太平資產太平之星22號（22.57%）、太平資產太平之星23號（21.06%）、太平洋卓越財富五號（18.20%）、平安資管行業核心精選(如意20號)（14.73%）、光大永明聚寶2號（14.18%）。

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近3年回撤幅度

券商中國記者根據Wind數據統計了連續三年公布日淨值的混合型保險資管產品共47只。

在回撤指標上，近3年回撤幅度較小的前10只保險資管產品，年度最大回撤都控制在了5%以內。其中，人保安心收益、太平資產穩贏8號連續3年表現穩定，最大回撤控制在2%以內。

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近3年年化波動率情況

在47只連續3年公布淨值的混合型保險資管產品中，人保系的多只產品波動表現穩定。人保資產安心盛世26號、人保資產安心盛世25號、人保安心收益、泰康資產-安泰混合、太平洋卓越財富二號的波動率較小，連續三年排名打入前10。

債券型保險資管產品：整體表現穩健，人保資產產品連續三年奪魁

先看公募基金。據銀河證券基金研究中心統計，2018年各類型基金平均業績中，標準債券型基金的平均收益為6.46%。

債券是保險資管的長項。券商中國記者統計在Wind公布了2018年復權淨值增長率的104只債券型保險資管產品中，有92只產品淨值增長率為正，淨值增長率最高的為人保資產高收益1號（32.22%）。

如果將時間窗口拉長到三年，63只可統計三年收益率的產品中，收益率最高的依然是人保資產高收益1號，收益率達到了32.22%，20只產品三年收益率在10%-20%之間。

從2018年單年度來看，債券型產品淨值增長排名前十的分別是：人保資產高收益1號（32.22%）、中英益利景宏1號（13.25%）、泰康資產-穩定收益（10.60%）、華安財保安華精選2號（9.55%）、太平洋卓越財富一號（9.39%）、平安資管純債增強(如意26號)（9.23%）、華安財保安華精選1號（8.66%）、太平洋卓越165號（8.61%）、泰康資產-信用優化資產（8.45%）、太平資產如意6號（8.27%）。

按2017-2018年兩年復權單位淨值增長情況，兩年年淨值增長率排名前十的產品分別是：人保資產高收益1號（32.09%）、民生通惠民匯多策略1號（17.10%）、陽光資產—盈時4號(一期)（15.70%）、泰康資產-穩定收益(15.32%)、陽光資產—盈時4號(三期)（14.52%）、華安財保安華1號（13.76%）、平安資管純債增強(如意26號)（13.13%）、民生通惠民匯2號（12.72%）、陽光資產—盈時4號(二期)（12.46%）、太平洋卓越全利純債（11.71%）。

再按2016-2018年三年復權單位淨值增長情況，三年淨值增長率排名前十的產品分別是：人保資產高收益1號（32.22%）、泰康資產-穩定收益(17.96%)、太平資產如意7號（15.73%）、民生通惠民匯2號（15.06%）、陽光資產—盈時4號(一期)（14.05%）、太平洋鑫安久贏三號固定收益型產品（13.14%）、陽光資產—盈時4號(三期)（12.78%）、太平資產如意6號（12.33%）、民生通惠聚信3號（11.90%）、開泰穩健增值5號（11.83%）。

貨幣型保險資管產品：產品數量最少，三年最高收益13%

先看公募基金。據銀河證券基金研究中心統計，2018年各類型基金平均業績中，貨幣市場基金平均收益為3.51%。

在2018年資本市場波動下跌的態勢下，貨幣型保險產品收益穩健的特性也凸顯，披露了淨值情況的產品全部做到了正收益，全面跑贏股票型產品。

不過，從兩年至三年投資期限來看，貨幣型保險資管產品收益率在各類產品中排名較後。由於很難取得超額收益，貨幣型保險資管產品僅17只，披露了淨值增長情況的僅12只。

從2018年單年度來看，貨幣型保險資管產品淨值增長排名前五的產品分別是：生命資產睿智9號（5.26%）、華安財保安鑫貨幣（5.26%），陽光資產-安享1號（5.19%）、太平洋穩健理財二號（4.66%）、平安資管流動性管理(如意19號)（4.66%）。

按2017-2018年近兩年復權單位淨值增長情況，近兩年淨值增長率排名前五的產品分別是：陽光資產-安享1號（10.16%）、華安財保安鑫貨幣（9.98%）、中意日日增利（9.02%）、太平洋穩健理財二號(9.00%)、平安資管流動性管理(如意19號)（8.81%）。

再按2016年-2018年三年復權單位淨值增長情況，三年淨值增長率排名最好的產品還是陽光資產-安享1號（13.09%），三年淨值增長較好的產品還有太平資產吉祥2號(12.50%)、泰康資產-穩利流動性（11.95%）、太平洋穩健理財二號（10.92%）等。

保險資管產品業務在2013年重啟試點，近年開展這一業務的保險資管機構明顯增多，產品類型在逐步完善、產品線不斷豐富。而保險資管的投資強弱，通過與公募基金業績對比，可感知一二。

對比2018年結果顯示，在股票市場下跌的年份，股票型基金收益全部為負，而股票型保險資管產品有3只為正收益，保險資管的最好表現要由於同類型的公募基金；混合型保險資管產品的最高業績相對弱於公募基金；在產品收益的穩健性和固收類產品方面，保險資管產品表現仍要好於公募基金。

目前保險資金運用規模在15.9萬億元，其中絕大部分由保險公司和保險資管公司投資管理，截至2018年6月末，廣義的保險資管產品的存量帳戶為2209個，淨額2.48萬億元，包括基礎設施債權計劃、不動產債權計劃、股權投資計劃、單一型組合類產品、權益型組合類產品、另類組合類產品等。

在Wind上公開淨值的主要是組合類保險資管產品。由於保險資管產品屬於私募類產品，沒有強制信息披露，榜單並非行業全覆蓋，因此上述業績或不代表保險資管行業最好水平。