淨利下降30%，格力第四季度怎麼了？

董明珠1月16日再次當選格力電器董事長。新一屆格力電器董事會和監事會名單，在當天下午舉行的格力電器2019年第一次臨時股東大會上高票獲得通過。

然而，董明珠聲稱格力電器未來每年將保持10%以上增長，到底這是否可靠？按照格力電器公布的2018年全年業績預測來看，第四季度單季度淨利潤下滑幅度近30%，不過營業收入增速卻在38%左右。

對此業內人士認為，格力電器在未來晶片和手機業務新的投入，將會加大各種費用成本；2018年房地產「冰凍」也會為2019年空調行業添加陰影，情況可能類似2015年，這對格力電器2019年業績都有影響。

營業收入大增約38%，每股收益跌近30%

第四季度營業收入增加38%左右，然而淨利潤和每股收益卻大跌近30%，格力電器這個業績預測葫蘆里賣的什麼藥？

董明珠在股東大會上預計2018年公司做到營收2000億，利潤超過260億。

不過，格力電器2018年前三季度業績報告顯示：營業收入為1487億元，由此可見第四季度營業收入大約是520億元左右，這同比2017年增速為38%左右，比前三季度營業收入34.11%的增速還要快一些。

董明珠預計，未來五年，格力電器每年將保持10%以上的增長，未來的目標是到2023年做到6000億元的營收規模。

四年後的營業收入要比現在增長兩倍，這對2018年只有2000億元營業收入的格力電器來說可能做到麼？

1月16日晚間，格力電器發布業績預告，2018年歸屬上市公司股東的淨利潤260億元至270億元，同比增長16%至21%，營業總收入2000億元到2010億元。基於以下原因作出上述預測：2018年度家電行業表現良好，公司把握行業趨勢，優化內部管理，憑借品牌、技術和管道優勢，盈利水平穩定增長。

按照前三季度格力電器歸屬於上市公司股東淨利潤211.18億元計算的話，也就是格力電器第四季度淨利潤只有49億元到59億元。然而，2017年年報當中的「分季度主要財務指標」顯示，格力電器在2017年第四季度的營業收入為374.12億元， 歸屬於上市公司股東的淨利潤為69.4億元。

由此可見，第四季度格力電器淨利潤的跌幅近30%，營業收入增速大約為38%，1月17日早間，格力電器股價跌近3%，不過競爭對手美的集團則升0.6%，白色家電指數則跌0.6%。

新業務投入大增，疊加空調行業困局

格力電器第四季度的營業收入大增，淨利潤卻大幅下滑，到底這是隱藏利潤，成本費用大增，還是為房地產成交冷凍後，對2019年大家電銷售影響做好業績鋪墊？

對此格力電器相關人士向第一財經記者表示，第四季度的淨利潤下滑，跟格力電器的各種新業務投入加大有一定關係，這對短期業績也有一定影響。

董明珠在股東大會上的說法是，「規模做大了，利潤率下降，我覺得是正常的，因為今年總體利潤比去年增長幾十億，第二我在做晶片研究，增加很多研發設備，這是要投入的」。

董明珠多次表示高調進軍晶片領域，並且繼續發力手機業務，1月16日的股東大會上，她呼籲股東拿到分紅現金後，要買格力手機。未來五年，格力電器將成為國際化、科技型企業。董明珠表示，格力電器將形成四大產業板塊，包括空調、生活電器、高端裝備和通信設備。「未來十年，相信格力空調行業老大的地位不會變。」而空調、生活電器結合，是為未來的智能家居做準備。

格力電器決定，2018年上半年利潤分配預案為向全體股東每10股派發6元，共派發約36億元，這相對全年超過260億元的淨利潤來看比例並算高。

一位不願具名的家電行業分析師向第一財經記者表示，格力電器第四季度業績不如預期，也可能是董明珠的管理層不想分紅數額太大，也需要更多資金來提高員工待遇，加大員工和公司成長的利益捆綁，同樣以後也需要資金加大新業務的投入。

中金公司表示，考慮到中國經濟、地產周期以及管道庫存影響，預計格力電器空調業務今年完成董事長董明珠提出的增長10%的目標具有挑戰性。此外去年第四季度公司保營收，但淨利潤低於預期，將導致部分投資者擔憂。

競爭對手之一的TCL集團公告則稱，空調行業存在周期性波動，2015年空調行業受到消費需求不暢、產能過剩、庫存壓力加大等因素的影響。2016年，受房地產市場去庫存效果明顯等利好因素影響，空調行業開始回暖。不過經過兩年高速增長後，行業來看全國空調銷量從2018年7月開始持續出現負增長。

華南某知名家電企業高管向第一財經記者表示，空調這個行業其實比較穩定，多年以來總的來說變化不大，毛利率也非常穩定。預計2019年空調銷售增速會放緩，甚至可能會有負增長，主要因為房地產周期的影響，一些企業明年會有比較大的去庫存壓力，庫存管理可能是未來幾年競爭新格局形成的關鍵因素。

2019年對標2015年

格力電器在2018年第四季度的淨利潤大跌，讓人想起2014年的房地產「冰凍」，導致2015年家電行業的銷售大幅度下滑，不過董明珠並不承認房地產對空調銷售的影響。

股東大會上，董明珠表示：「作為企業應該有預見性，一家企業對未來一定要有規劃。房地產下行對空調行業有沒有影響？我認為沒有影響。行業沒有紅海，只要有創新，關鍵是能不能做出好的產品。」

格力電器2015年年報顯示，「家電行業整體增速下滑的大環境下，公司也進入調整轉型關鍵年，全年做到營業總收入1005.64億元，較上年下降28.17%；做到歸屬上市公司股東淨利潤125.32億元，較上年下降11.46%」。2018年半年報顯示，格力電器空調的營業收入為758.2億元，占營業收入909.76億元的83.3%，多年來並未擺脫對空調業務的依賴。

一家新房搭配三、四台空調，房地產行業的周期性輪回，讓白色家電行業的銷售收入變化，都明顯滯後於房地產行業，2014年房地產的寒冬就讓格力電器在2015年的營業收入大跌近三成，直到2016年才全面恢復增長。2018年的這次房地產調控，又會對2019年格力電器產生怎麼樣的影響？

中金公司將格力電器2018和2019年的每股盈利預測分別下調10%和8%，至4.45元和4.81元；預計2020年每股盈利預測5.28元。格力電器2019年1月上調薪酬，預計全年增加薪酬支出約10億元。不過公司當前估值低，已經反映大部分悲觀預期。

1月14日，格力電器老對手美的集團發布2018業績預告：2018年預計做到歸母淨利潤198-208億元，同比增長區間為15~20%，對應每股收益3.01-3.17元；其中2018第四季度公司預計做到歸母淨利潤19-29億元，同比增長區間-17%~27%。

針對2018年房地產低迷對2019年家電銷售的影響，方洪波在美的集團股東大會上向第一財經記者則表示，房地產的波動對家電行業影響是存在的，不過目前美的集團業務結構比較均衡，整體上受房地產波動影響比以前要小，過去家電行業的庫存積壓較多，優化管理之後，對2019年保持謹慎樂觀態度，管理層對歷史數據分析以及對未來展望，預計2019年營業收入有7%到8%左右增長。

來源：第一財經

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