啤酒的天花板被打開！增值稅利好會延續下半年

功夫復盤：

目前看來，這個做多熱情有正在衰退的跡象，那麼B浪反彈也可能隨之結束，接下來是真正考驗忍耐力和技術的時候了。

行業挖掘機：

一、啤酒：天花板被打開！增值稅利好仍會延續至下半年（中信證券）

二、中國衛通：衛星通信經營商龍頭，高通量衛星帶來業務新空間（中泰證券）

三、恒立液壓：能否扛起液壓件國產化大旗？（國元證券）

情緒溫度計：昨日兩市上漲家數1341家，漲跌停比54:5，昨漲停今表現0.69%，炸板率35%。根據各項數據量化出兩市情緒溫度為35，市場賺錢效應一般，保持輕倉。

功夫研究院點評：周四指數維持橫盤窄幅震蕩，呈現出下有托底上有壓力的特徵，雖然指數不死不活，盤中個股不缺亮點，科技股繼續強勢，題材妖股出現較大的分歧，次新股比較坑人，目前市場還殘留著不少的做多熱情，因此還有一定的操作空間，目前看來，這個做多熱情有正在衰退的跡象，那麼B浪反彈也可能隨之結束，接下來是真正考驗忍耐力和技術的時候了。

（一）啤酒：天花板被打開！增值稅利好仍會延續至下半年（中信證券）

今年各家啤酒企業中報均有不俗表現，中報發布後股價均有不同程度上漲。在此背景下投資者關心：這是否意味著行業拐點的到來？

2013 年國內啤酒產量達到峰值，自 2014 年起產量進入下滑周期，直至 2018 年止跌企穩。

從行業趨勢看，在行業銷量不增長、消費結構持續升級背景下，各家啤酒企業在經歷了長時間的主流低檔市場激戰廝殺後，更加堅定地轉向中高端市場，而在今年增值稅改革利好下，各家公司也擁有更加充足的空間去投入中高端市場操作，從 2019 中報看，增值稅給行業龍頭公司帶來了不同程度的業績彈性，預計下半年增值稅彈性仍將延續。

2013-2018 年啤酒行業零售噸價復合增速高達 8.8%，中高端啤酒消費占比從 2013 年的 18.1%提升至 2018 年 31.1%。未來預計高端化消費趨勢不改。

從價格看，2019H1 各家公司噸價均有提升，華潤/青啤/重啤/百威分別同增 4.5%、5.4%、 4.0%、7.6%。各家啤酒企業噸價提升主要受到了增值稅、結構升級、直接提價三大因素的影響；

增值稅影響下半年 仍然存在，由於下半年兩個季度均受益，增值稅影響應該較上半年增強，但不能用 Q2 的彈性表現直接外延推導 Q3 和 Q4 情況。因為 Q2 為增值稅調整第一個季度，多數啤酒公司並未立刻將收益與經銷商共享，尚需時間制定合適的分配與激勵方案。預計下半年，各家公司會更多利用增值稅收益去激發管道活力。

（二）中國衛通：衛星通信經營商龍頭，高通量衛星帶來業務新空間（中泰證券）

衛星通信經營商龍頭

唯一擁有通信衛星資源且 自主可控的衛星通信經營企業，公司主營業務為衛星空間段經營及相關應用服務。公司目前正經營 著 16 顆商用通信廣播衛星，已經發展成為亞 洲第二大、世界第六大固定通信衛星經營商。

高通量衛星驅動衛星服務產業快速增長

通信衛星經營行業屬於衛星服務業， 是資本密集型行業，形成規模經濟的資本投入大且邊際使用成本較低。市場競爭較為激烈，國內僅三家公司擁有衛星經營的資質，國內市場占有率較高。未來，高通量衛星成為行業重要發展趨勢，高清節目上星成為廣播電視行業的發展方向，對於車載通信而言，高通量衛星信號更穩定，覆蓋範圍更廣闊；同時，偏 遠地區與「一帶一路」有望帶來新的增長空間。

優質的衛星與客戶資源為公司未來增長奠定基礎

公司作為大陸衛星資源做到 全球覆蓋的主要載體，已經發展成為亞洲第二大、世界第六大固定通信衛星運 營商。公司市場占有率達到 80%， 是國內市場最主要的衛星空間段經營服務供應商；從業務布局上看，公司正積 極建設高通量衛星，與國內互聯網企業、電信經營商、航空公司等行業企業合 作，拓展衛星應用服務領域，打造中國特色的 Ka 寬帶衛星商業應用模式。

（三）恒立液壓：能否扛起液壓件國產化大旗？（國元證券）

始於液壓油缸，邁向液壓傳動全套產品

公司以挖掘機油缸業務起家，液壓件是「中 國製造 2025」提出的核心基礎零部件之一，廣泛應用於行走機械、工業機 械、太空軍工等諸多領域。公司的主要客戶多為全球知名企業，包括卡特 彼勒、三一重工、特雷克斯等，全球工程機械 50 強大部分為公司的客戶或 合作夥伴。公司通過新產品研發做到超越行業的增長。

全球液壓行業市場規模約 300 億歐元，集中於歐美日龍頭企業

高端液壓件市場呈現寡頭壟斷格局，主要集中於歐美日龍頭企業，中國液 壓件市場規模約 600 億元，進口液壓件占總需求的 25%以上，如果考慮到 外資在中國設廠、以及外資品牌定位中高端，大陸高端液壓件對外依存度 可能 50%以上。恒立作為液壓件領域最大的內資品牌，進口替代空間巨大。

油缸龍頭：從進口替代到走向全球

公司在特種油缸及出口業務上發力，近十年特種油缸收入復合增速 21.2%、 近八年海外業務收入復合增速 70.3%。特種油缸及出口業務成為公司收入 的穩定器，在大多數年份公司油缸業務收入增速都顯著高於挖掘機行業增 速，顯示了較強的抗周期性。

泵閥崛起：復制油缸成功的路徑

液壓泵閥市場更加廣闊，價值量約為油缸的 2 倍，是高端液壓產品主戰場， 全球液壓巨頭基本都是以泵閥為核心產品。未來三年公司有望復制油缸成功的路徑，做到泵閥產品市場份額的快速提升。我們預計， 子公司液壓科技 2019~2021 年進入快速成長期，利潤貢獻有望接近甚至超 過油缸板塊，「再造」一個恒立液壓。

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