A股史上首次！直接購買自家債券，背後實控人股份全被凍結

摘要：就在此次回購自家債券的幾天前，8月24日，未名醫藥發布公告，稱公司控股股東北京北大未名生物工程集團有限公司（以下簡稱「未名集團」）所持該公司的股份被法院輪候凍結。公告顯示，未名集團持有未名醫藥1.76億股，占該公司股份總數的26.73%，目前未名集團持有的股份已全部被法院凍結及輪候凍結。

作者：債市觀察

山東未名生物醫藥股份有限公司（以下簡稱「未名醫藥」，002581.SZ）的一番「騷操作」，給大A股又增添了一項新記錄。

這要從8月27日，該公司發布的一份《關於購買債券暨對外投資的公告》說起。這份公告稱，未名醫藥擬通過不超過1億元閒置自有資金，購買不超過100萬張(含)「17未名債」（112593.SZ）債券，購買價格為80元/張。

自己購買自己發行的債券，小債雖然在業內聽說過這種操作，但直接這麼乾的，未名醫藥是A股第一家。

1、史上首次

對於為什麼要這麼做，未名醫藥給出的解釋是，「通過適度的債券投資，可以提高公司資金使用效率，獲得一定的投資收益，有利於進一步提升公司的整體收益，為公司和股東謀求更好的回報。」

公開資料顯示，「17未名債」於2017年12月28日在深交所上市，期限為5年，債券面值100元/張，發行總額為8億元，票面利率為6.7%。

對比100元/張的面值不難發現，此次80元/張的回購打了不少折扣。但對比此前「17未名債」在二級市場的價格（均價約74元/張），又高出了不少。

《21世紀經濟報導》對此有分析指出，以略高於市場交易的價格購買自身發行的債券，能起到維穩的作用，有助於提高市場信心。但同時投資者擔心，這有可能引發大量的債券發行人效仿，存在故意做空，惡意逃廢債的嫌疑。

從「17未名債」這兩天跳漲的走勢來看，此番回購好像起到了提振市場信心的作用。但投資者的擔心也並非沒有道理。

據《中國債券市場違約回收和處置分析》信息披露顯示，未名醫藥此番「騷操作」屬於廉價交易范疇，通常是指債務人將已經發行的債券折價處理，比如債轉股、債券置換等方式，以應對自身的債務問題。

那麼，未名醫藥到底面臨著什麼問題？從剛公布的2019年半年報來看，未名醫藥的債務問題似乎還遠未到「爆雷」的程度。

數據顯示，公司上半年做到營收約3億元，同比增長1.98%，歸屬上市公司淨利潤約為2565.53萬元，同比增長358.62%。截至報告期末，公司資產負債率為29.07%。

但是，「事出反常必有妖」，能開創A股的「史上首次」，未名醫藥背後的故事小債覺得不會太簡單。

果然是這樣的。

2、不省心的實控人

就在此次回購自家債券的幾天前，8月24日，未名醫藥發布公告，稱公司控股股東北京北大未名生物工程集團有限公司（以下簡稱「未名集團」）所持該公司的股份被法院輪候凍結。

公告顯示，未名集團持有未名醫藥1.76億股，占該公司股份總數的26.73%，目前未名集團持有的股份已全部被法院凍結及輪候凍結。

其實，早在去年12月，未名集團所持未名醫藥的全部股份就已被全部凍結。

公開資料顯示，未名集團成立於1992年，為北京大學三大產業集團之一，集團總部位於北京圓明園北面的北京北大生物城，主要從事生物經濟體系的建立和生物經濟產業的發展。

小債查詢天眼查得知，未名集團實控人為潘愛華，其通過海南天道投資有限公司持股60%，北京大學旗下的北大資產經營有限公司持股40%。

伴隨著股份的接連凍結，得名於北大「未名湖」的未名集團麻煩不斷。

2018年10月，未名集團董事長，同時也是北京大學教授的潘愛華被廈門市中級人民法院下發限制消費令。同月，未名集團位於北京市海淀區上地西路三十九號的4幢房產被北京市海淀區人民法院裁定準許拍賣、變賣。

未名集團為什麼會陷入到這樣的困境？小債發現，這和過去這家公司的大舉擴張關係密切。

僅以去年為例，2018年4月10日，都江堰市與未名集團簽訂戰略合作協議，約定就大健康產業領域進行全方位合作。同年4月28日，荊門市政府與安徽未名生物經濟集團簽訂漳河大健康產業創新示範區項目正式合作協議。其中，項目一期計劃投資100億元。

不久之後的2018年5月，未名集團所持有的0.49%未名醫藥股份就被深圳市羅湖區法院輪候凍結。隨後，各路債主輪番登門，未名集團所持上市公司股份被不斷凍結。

天眼查顯示，未名集團自身風險多達219條，周邊風險235條。目前，該公司已成為最高人民法院所公示的失信公司之一。

有這樣一位不省心的實控人，未名醫藥開創A股第一次的回購自家債券的操作，似乎就可以看出一些端倪。

3、華銳風電的前車之鑒

其實，在未名醫藥之前，回購自家債券的事情也曾在A發生過，只不過採用的是「曲線救國」方式，沒有像未名藥業如此直接。其中，華銳風電（ST銳電，601558.SH）當年的債券回購就是其中之一。

作為上市就跌破發行價的A股「知名」公司之一，華銳風電長期處於困境之中。2014年8月，華銳風電公告稱，擬由其全資子公司江蘇華銳出資不超過7億元回購部分公司債券「銳01暫停」，回購價格不低於該債券停牌前20個交易日的平均價，即87.27元/張。

當時，華銳風電「醜話說在了前面」，稱如果債券持有人放棄回購，則視為充分理解未來本息無法足額兌付的風險。

對於華銳風電來說，長期虧損令公司資金緊張，未來能否還債已成為未知數。而對於投資者來說，如果不願意虧損回購，可能面臨血本無歸的風險。

彼時，中金公司在報告就已指出：「提前購買方案的提出已經部分地觸及‘違約’定義，如果「銳01暫停」成為公募債市場首支本金違約債券，其影響將超過超日債利息違約。」

華銳風電公告稱，公司未來本息無法足額兌付的概率不低，損失可能更為巨大。當時，華銳風電的貨幣資金已不足以還債，或許小虧回購是一種壯士斷臂。但無論是等待債券到期還是回購，都是虧損的選擇。

最終，在當年9月的債券持有人會議上，這份打了折的回購議案遭到否決。此後，深陷債務危機的華銳風電在生死一線掙扎。

2014年12月26日，「銳01暫停」到期，華銳風電需要兌付本息共約27.6億元，而公司實際可用於償還債券的資金只有6.53億。最後經股東萍鄉市瑞華豐能投資管理有限公司出手相救，才渡過危局。

如今，比華銳風電更直接的未名醫藥，將面臨何種前途呢？歡迎留言說出你的看法。

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