看點：全面梳理科創板上市潛在標的、 A股參控股公司以及A股的對標情況，供投資者參考。

1月23日，中央全面深化改革委員會第六次會議審議通過了《在上海證券交易所設立科創板並試點註冊制總體實施方案》、《關於在上海證券交易所設立科創板並試點註冊制的實施意見》。會議指出： 「在上海證券交易所設立科創板並試點註冊制是實施創新驅動發展戰略、深化資本市場改革的重要舉措。要增強資本市場對科技創新企業的包容性，著力支持關鍵核心技術創新，提高服務實體經濟能力。要穩步試點註冊制，統籌推進發行、上市、信息披露、交易、退市等基礎制度改革，建立健全以信息披露為中心的股票發行上市制度。」

本期的智能內參，我們推薦來自招商證券的報告《科創板潛在上市標的和 A 股受益公司分析》， 梳理科創板上市潛在標的、 A股參控股公司以及A股的對標情況，共投資者參考。如果想收藏本文的報告全文（科創板潛在上市標的），可以在智東西公眾號：（zhidxcom）回復關鍵詞「nc320」獲取。

科創板上市要求

1、 上市標準

2018 年 12 月 1 日上交所召集會員理事、監事召開的座談會，據新浪財經報導，在研討中，科創板發行上市標準或從五種維度來看。前四種是市值與收入、淨利潤、研發投入、現金流的組合，均在戰略新興板中出現過，第五種維度比較新也相對比較模糊，要求市值不少於 40 億，主要產品或市場空間大。

▲上交所召開座談會中關於科創板上市標準的五種維度

從以上要求也可以看出，對於科創板上市企業而言，最重要的是企業本身的質地。只要企業本身質地優良，是細分行業龍頭，或是當前制度框架內難以上市的「隱形冠軍」，那麼這類企業就有可能通過科創板登陸 A 股資本市場。

2、 行業偏好

除了業績以外，根據科創板指標初稿，行業屬性也是硬指標。 科創板行業屬性定義比較明確： 符合國家戰略，掌握核心技術，市場認可度高。屬於互聯網、大數據、雲計算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備製造、生物醫藥、新材料、新能源等高新技術產業和戰略性新興產業。

上海市委書記李強表示，科創板要瞄準集成電路、人工智能、生物醫藥、航空太空、新能源汽車等關鍵重點領域，讓那些具有新技術、新模式、新業態的「獨角獸」、 「隱形冠軍」 企業真正脫穎而出。

除了行業偏好，對於科創板上市企業，也有「負面清單」，傳統的產能行業、金融、房地產行業，只應用了新技術，如無人機送外賣企業，或者一些水分和噱頭過大的企業如區塊鏈相關公司等，都無法在科創板上市。

▲科創板指標初稿行業屬性及負面清單

2019 年 1 月 11 日，在上交所發行上市中心進行科創板券商推薦意見的交流，進一步明確了券商推薦企業的要點和要求。

▲科創板券商推薦指引征求意見溝通情況（2019年1月11日）

科創板首批上市企業整體來源分析

1、 部分獨角獸企業

2017 年科技部公布了 164 家獨角獸企業， 其中符合科創板行業偏好的的企業共有 75家，它們集中在互聯網、大健康、雲服務、人工智能、新能源等領域，背後的投資平台為阿里巴巴、騰訊、小米等。

▲獨角獸中符合科創板行業偏好的 75 家企業行業分布情況

▲背後投資平台孵化數量

篩選了上述企業中， 估值在 20 億美元以上， 並且還未在主板或海外上市的企業一共 16 家， 它們有望第一批登陸科創板，這些企業的總估值達到 2470 億美元。

▲有望在2019年登陸科創板的估值20億美元以上的獨角獸

除了這 16 家以外，估值在 10-20 億美元之間的擁有硬科技如新能源、大健康、大數據、雲服務、智能硬件、軟件應用等行業的獨角獸企業，也有望在科創板上市融資，這 34家企業總估值為 419 億美元。

▲有望登陸科創板的估值在10-20億美元之間的獨角獸

按照科創板的上市要求，暫不接受紅籌或 VIE 結構，通常使用這兩種模式的公司都是為赴海外上市做準備，在以上獨角獸企業中，騰雲天下目前還使用了 VIE 結構。螞蟻金服、Ucloud、青雲 QingCloud 等 VIE 架構都已拆除。

2、 在新三板掛牌企業篩選

新三板掛牌的 10656 家企業中，符合科創板上市標準的，共有 216 家，剔除傳統行業（能源、公共事業、工業、傳統材料、日常消費等）和科創板「不歡迎」的行業（金融、房地產），暫不考慮可選消費中的奢侈品、網路遊戲、體育、影視、旅行、教育培訓等，經銷類的公司，還剩下 55 家，其中多個維度的符合上市標準的，均按照市值要求較低的標準來歸類，這樣滿足標準 1-5 的企業分別有 36、 5、 3、 6、 5 家，這些企業的總市值是 2251 億。

▲新三板掛牌企業中滿足科創板上市標準的55家企業

3、 正在進行上市輔導的企業

科創板首批上市企業很有可能會從券商輔導的上市企業中篩選，因為這些項目經過輔導之後有沖刺 A 股上市的潛力，滿足 IPO 審核 51 條，這些特點滿足科創板樹立標桿的目的，同時使註冊制承擔分風險比較小，可以說與科創板完美對接。自科創板消息宣布以來，接受上市輔導的企業共有 16 家，包括 11 月之前的部分企業，其中一共有 12 家有望登陸科創板。

▲正在上市輔導的企業中有12家有望登陸科創板

在上述公司中有 4 家有 A 股上市公司持股，分別是瀾起科技、 賽赫智能、 樂鑫信息、安集微電子。

▲上述公司中有4家有上市公司持股，相關持股情況及備註

科創板首批上市企業按行業拆分

1、 新一代信息技術

（1） 半導體、集成電路

半導體行業是今年大力發展的產業，在前不久新浪財經發布的「潛力企業百強榜」中，有15 家半導體、集成電路企業上榜。其中寒武紀、新昇科技、安路信息、芯物科技均有上市公司持股， 科大訊飛持有寒武紀 1.52%的股份， 上海新陽持有新昇科技 27.56%的股份，士蘭微持有安路信息 4.34%的股份，晶方科技、士蘭微分別持有芯物科技 7.55%、4.72%的股份。

▲有望登陸科創板的15家半導體、集成電路企業

（2） 人工智能、大數據

人工智能與大數據息息相關，也是未來極具市場前景的行業。我們在 100 多家公司中遴選了 32 家人工智能、大數據企業，其中有 6 家有上市公司持股。 江南化工、奧飛娛樂持有光年無限 13.72%、 5%的股份， 中科創達持有進化動力 4.06%的股份， 恒生電子、信雅達分別持有星環信息 4.53%、1.54%的股份，銀河證券持有影譜科技 2.42%的股份，佳都科技持有雲從信息股份（11.57%）， 宣亞國際持有周同科技 3%的股份。

▲有望登陸科創板的32家人工智能、大數據企業

（3） 互聯網、雲計算、軟件等

互聯網、雲計算、軟件、物聯網也是信息技術的子行業，我們從 100 多家企業中挑選了16 家公司，其中 4 家有上市公司持股。 紅豆實業、智慧能源持有華雲數據股份，比例未公開； 新華保險持有螞蟻金服股份，比例未公開； 陜國投、東方證券分別持有優炫軟件（新三板）3.62%、 2.97%的股份； 藍色光標持有璧合科技（新三板）23.34%的股份。

▲有望登陸科創板的16家互聯網、人工智能、軟件等科技型企業

2、 高端裝備製造和新材料

高端裝備製造和新材料是券商推薦指引分類中的第二類行業，也是比較符合科創板胃口的「硬科技」行業，我們挑選的 23 家高端製造和新材料、機器人等公司中，有 3 家有上市公司持股。 康力電梯、紫光股份分別持有康力科技 24.63%、 3.42%的股份， 賽象科技持有廊坊智通 25.62%的股份， 科大訊飛持有優必選 0.25%的股份。

▲有望登陸科創板的23家高端裝備製造和新材料企業

3、 新能源及節能環保

滿足最新的推薦指引的第三類新能源及節能環保行業的 8 家企業中，威馬企業和知豆企業為新能源整車企業，嘉元科技等五家企業主營為鋰電池材料、電池管理系統或生物質發電，優化集成為專攻能源管理系統的節能企業。其中有兩家有上市公司持股， 雙林股份持有知豆汽車 4.5%的股份， 梅雁吉祥持有嘉元科技（新三板） 20.78%的股份。

▲有望登陸科創板的8家新能源及節能環保企業

4、 生物醫藥

第四類生物醫藥類的企業主要包括生物技術、生物制藥、化學藥、醫療器械等，我們挑選了 13 家有望在科創板上市的公司，其中有上市公司持股的有 4 家。 遼寧成大持有成大生物（新三板） 60.54%的股份， 達安基因持有達瑞生物（新三板） 46.33%的股份，海翔藥業持有日興生物（新三板） 16.06%的股份， 中源協和持有碳雲智能 1.73%的股份。

▲有望登陸科創板的13家生物醫藥類企業

科創板潛在標的——上市公司參控股情況分析

科創板行業選擇聚焦於擁有硬科技、創新能力的高新技術行業，並且有一定固定資產積累，利潤轉化具有可持續性和增長潛力，我們認為帶動最大的是可能是半導體，軍民融合，人工智能之類。 科創板正式出台之前，上述相關行業有望受益，傳統的科技類行業有望受益於估值提升，長期業績的改善（融資成本的下降，財務費用優化），創投類企業有望受益於退出管道的豐富。 從投資策略的角度來看，對 A 股上市公司來說，有兩條思路可供參考：第一， A 股上市參控股科創板企業，業績將直接受益於科創板，相關A 股影子股可能存在主題投資的機會。

▲持有有望在科創板上市企業的A股上市公司

第二， 除了 A 股上市公司參控股以外，科創板上市企業在 A 股市場存在可比公司的話，相應的可比上市公司估值有望受益於科創板對應標的估值的提升。

▲以上部分公司在A股存在可比公司，可比公司有望受益於科創板估值的提升

智東西認為，科創板行業選擇聚焦於擁有硬科技、創新能力的高新技術行業，並且有一定固定資產積累，利潤轉化具有可持續性和增長潛力，帶動最大的是可能是半導體，軍民融合，人工智能。A股上市參控股科創板企業，業績將直接受益於科創板，相關 A 股影子股可能存在主題投資的機會。除了 A 股上市公司參控股以外，科創板上市企業在 A 股市場存在可比公司的話，相應的可比上市公司估值有望受益於科創板對應標的估值的提升。