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來源：創業資本匯
（ID：chuangyzbh）
作者：證券時報 張國鋒
圖片來源：pixabay
隨著近年來醫療體系和制度的逐步完善、國家對醫療藥品和器械創新的不斷鼓勵、以及對互聯網+醫療的不斷促進，在2018年「資本寒冬」的衝擊下，醫療健康行業依然獲得了資本的高度關注，成為最熱門的投資方向之一。
在業內人士看來，2018年國家針對醫療健康行業出台多項扶持政策，包括助推現代化醫療體系建設、完善國家基本藥物制度等，加上港交所上市新規以及即將推出的科創板等新增退出管道，未來醫療健康行業還將持續受到更多關注。
醫療健康VC/PE市場投資熱度高漲
2018年，大陸在醫療健康領域進行了一系列制度和政策的改革完善，醫療技術不斷突破、醫藥行業和醫療器械不斷創新，醫療健康行業獲得了更多資本的關注。
根據投中研究院最 新髮布的《2018中國醫療健康行業市場數據報告》顯示，2018年，醫療健康行業VC/PE融資案例數量和規模大幅反彈，融資案例數量776起，比2017年增長36.38%，融資規模104.01億美元，比2017年增長46.41%。
其中，共有25家企業融資規模超億美元，融資總額共計56.8億美元，占2018年度融資規模的54.61%。大規模交易頻發帶動醫療健康領域融資規模穩中提升。
2018年，醫藥行業和醫療服務融資數量占比之和高達56%，醫藥行業更是在融資規模上以46%的占比占據半壁江山。隨著藥品保障供應制度日益完善以及醫藥研發創新的促進，醫藥行業未來仍有更加廣闊的空間。
2018年，醫療健康行業獲得VC/PE融資事件主要集中在北京、上海、江蘇、廣東和浙江五個地區，其中北京和上海最為集中。優質醫療資源和科技力量的匯集等共同推進了一線城市及所屬省份的醫療健康融資市場發展。
2018年參與註資醫療健康行業的投資機構高達860家。其中，在機構投資頻次上，紅杉資本中國基金投資31次，為投資頻次最多的投資機構，且在醫療技術、醫藥行業、醫療器械、醫療服務等多個領域全面開花。
易凱資本合夥人李鋼認為，醫療健康領域能持續獲得資本關注有其內在邏輯。他表示，技術是醫療健康行業重要的驅動因素，比如科學界對癌症的理解逐漸加深，使得我們現在能夠看到許多新型癌症治療藥物和手段。另外一個背景是，醫療受政策環境、經濟環境、社會環境影響較深，具體看近幾年醫療健康行業的發展，大致可總結為消費升級、醫保、人口老齡化三個維度。從這三個維度出發，可以解釋醫療健康行業發展的大體邏輯。
第一個維度消費升級，可以看到中國經濟經過持續的高速增長，公眾消費水平已經有很大提升，追求更好的就醫體驗和治療效果。在這個背景之下，出現了民營連鎖診所、精準醫療等新概念或者業態。第二個維度醫保控費，在醫療費用和支出不斷增長的情況下，如何提高資金的使用效率、做到資源的最優配置，這是目前世界上大多數國家都面臨的問題。在中國，具體表現在仿制藥一致性評價、中成藥有效性和安全性再評價等醫改政策層面。第三個維度是老齡化，這帶來了疾病譜的變化，和康復、護理等需求的增長。
並購和IPO兩管道走勢分化
在退出管道上，並購和IPO兩個退出管道走勢正好相反。
2018年，社會辦醫熱潮湧現，資本市場對非公醫療機構投資熱情高漲，國家助力醫療體系不斷改革完善，鼓勵產品創新、促進產業升級。上述報告數據顯示，大陸醫療健康行業並購數量和規模有所反彈，宣布並購數量高達568起，比上一年增長27.93%，宣布並購規模315.08億美元，比上一年增長41.04%；完成並購數量227起，與上年基本持平，完成並購規模140.32億美元，比上一年增長34.47%。
醫療健康領域多點執業全面放開、藥品加成全面取消、鼓勵藥品創新等新政策極大程度鼓勵了醫藥行業的發展。
數據顯示，2018年，醫藥行業在並購數量和並購規模上均拔得頭籌，以絕對優勢領跑其他細分行業。227起並購事件中，醫藥行業占據97起；140.32億美元並購規模中，醫藥行業完成60.75億美元。
投中研究院助理分析師張海倫表示，當前，大陸醫療健康領域仍存在較大發展空間，產業整合併購能產生協同效益、打通產業鏈關鍵環節，將成為行業發展必然趨勢。
IPO退出走勢則相反。2018年，港交所新規吸引了生物科技公司赴港上市，但A股市場醫療健康企業受監管影響導致IPO數量大幅減少，因而全年醫療健康行業IPO數量僅為15起，為近5年來數量最少；但在大額募資交易引領下，IPO募資規模有所上升，全年募資總額高達36.61億美元。
其中，藥明康德於2018年5月在上交所上市後，又於同年12月成功在港交所上市，成為第六家同時在AH股兩地上市的醫藥企業，募集資金超10億美元，帶動本年度醫療健康企業IPO募資規模穩步回升。
2018年，醫療健康領域共有72家機構基金通過8家企業上市做到帳面回報。在8家上市企業中，7家均為醫藥企業。IPO退出數量比上一年大幅減少。
其中，共計16家VC/PE機構基金通過藥明康德上交所上市做到帳面回報，IPO帳面回報規模高達8.49億美元。匯橋資本、國開博裕、中民資本通過藥明康德上市做到超億美元帳面回報。
在2019年，科創板即將推出，也被視為是生物醫療行業可能存在的一個新增退出管道。上市地的選擇，在2019年也成為一個熱點。
在港股放開生物醫藥公司上市後，港股成為諸多生物醫藥公司考慮上市的優先選擇地。中金公司投行部董事總經理夏雨揚表示，科創板出來以後，可能對於生物醫藥企業也有一些特殊安排，投資人也可能有一個逐步培養、學習、成熟的過程。至於選擇在哪里上市，夏雨揚認為，要看是否是全球性的藥還是中國性的藥，主要市場在哪里，包括投資人肯給的估值的角度。
普華永道資本市場合夥人楊方則表示，一個企業在選擇上市的時候估值不是唯一考量的標準，企業要看自己在哪個市場上比較適合，企業要看自己的業務。「不管怎麼做選擇，對於企業來說做好自身的發展，修煉內功是最重要的，中國上市肯定要中國企業的合規性，要有一個比較紮實的基礎吸引境外投資人。」楊方說。
前景持續看好
2018年，國家頻頻出台扶持醫療健康行業的相關政策，讓業內人士對未來該行業的前景持續看好。
張海倫表示，2018年，國家積極推進「互聯網+醫療」發展，推動現代化醫療體系建設；不斷完善國家基本藥物制度，17種抗癌藥納入醫保報銷目錄；港交所發布上市新規，修訂生物科技公司上市規則。未來，醫療健康行業將受到更多關注。
首先，在退出方面，2018年4月24日，港交所正式公布新修訂的上市規則，上市新規於4月30日開始生效，並接受上市申請。其中，新規中容許未能通過主板財務資格測試的生物科技公司上市，即通常所說的未有收入的生物科技公司。這也讓2018年三四季度醫療健康領域企業IPO數量相比本年前兩季度有所回升，歌禮生物、百濟神州、華領醫藥、信達生物、君實生物五家未獲盈利生物醫藥接連赴港上市。資本寒冬之下，港交所上市新規給眾多生物科技公司發出了利好信號。
與此同時，2018年，長春長生因狂犬病疫苗生產記錄造假、《我不是藥神》引爆大螢幕、丁香醫生揭秘百億保健帝國權健等不斷引起大眾對醫藥行業的廣泛關注。為了更好解決人民看病就醫過程中的問題，國家也在不斷完善基本藥物制度、調整藥品價格。
互聯網+醫療代表了醫療行業新的發展方向，有助於緩解看病就醫難題、提升人民健康水平。近年來，互聯網醫療產業在大陸發展迅速，極大提升了醫療健康產業水平與大眾就醫效率。新法規的出台在促進互聯網醫療發展的過程中，也在不斷完善著互聯網醫療的體系、制度。
道彤投資合夥人孫琦表示，盡管去年的「資本寒冬」讓整個行業速度有所放慢，但市場不可能總處於冷凍狀態。「我們反復強調的是，要在高度不確定的市場中捕捉相對的確定性。從這個角度看，醫療服務是醫療健康產業相對穩健的部分，有健康的現金流，對融資的依賴弱一些。如果2019年市場逐漸恢復，可能資本會先進入醫療服務領域。AI等創新技術大家也看好，但還受國家政策等多方面因素影響。」
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