全球震動！美聯儲年內第三次降息，中國繼續不跟？

北京時間10月31日凌晨2點，美聯儲公布了10月利率決議。會議決定，將聯邦基金利率目標區間下調25個基點至1.50%-1.75%的水平，符合預期。此次為美聯儲年內第三次降息，距離上次降息才過了一個半月。

美聯儲宣布年內第三次降息

鮑威爾：當前貨幣政策立場保持在「合適位置」

美股拉升、A50上漲

與此同時，A50期貨也持續拉升中。

美元指數在短線上揚後，回吐美聯儲決議後全部漲幅，日內轉跌。

現貨黃金上演V型大反轉，在鮑威爾講話之初短線一度下挫約8美元，至1480.82美元/盎司低點，但隨後自低點持續拉升。

10月之後，美聯儲可能暫停降息

對於未來美聯儲是否會進一步降息，目前市場仍有些分歧，但多數觀點認為美聯儲在連續降息三次後，短期內將保持貨幣政策不變。

道明銀行策略師團隊日前在報告中稱，其基本情形假設是美聯儲此次將連續第三次降息25個基點，並暗示接下來將暫停降息，以評估近期寬鬆政策的影響，然後在明年第一季度再次降息。

美國券商BTIG策略師Julian Emanuel也認為，這一次美聯儲降息25個基點後，不會再保證更多次降息，但也不會完全關上降息的大門。

曾在達拉斯聯邦儲備銀行工作9年、擔任達拉斯聯邦儲備銀行前行長費希爾顧問的迪瑪蒂諾·布斯亦預計，在可預見的未來，美聯儲可能會保持利率穩定——即在10月降息後暫停。

不過，也有一些分析師持不同觀點。NatWest Markets策略師John Briggs則認為，美聯儲在這一次降息後，12月還會降息，明年一季度和二季度也將分別有一次降息。

蒙特利爾銀行策略師Jon Hill稱，眼下的情況確實很困難。6月的時候，美聯儲移除了‘耐心’一詞，接下去的下一次會議上，他們就降息了。美聯儲希望耐心但適時行動，必須是兩者結合。他們沒有說他們會維持利率，但也不會試著去指引市場市場，讓市場認為12月不降息，因為經濟數據可能並不好。

Hill認為，在溝通方面，將是一個挑戰。整個市場越來越大的分歧使得美聯儲面臨著巨大的挑戰，尤其是美國總統特朗普對其政策的不斷批評。29日，特朗普又一次發文稱，美聯儲需要效仿其他央行實施負利率的做法。

據芝商所「美聯儲觀察」工具顯示，當前投資者預計美聯儲12月降息的概率在30%左右。

美元翻身機會來了？

興業投資認為，當前市場已經消化了美聯儲降息25個基點的預期，但市場認為美聯儲將不再持有鴿派立場，而是表明連續降息三次後 「 中期調整 」 結束，暗示短期內美聯儲貨幣政策將不會變動。

當前美元指數在反彈高位弱勢整理，並未計入這一預期，若美聯儲確實暗示暫停降息，將有望推動美元突破98.00一線阻力，從而打壓非美資產。

CIBC資本市場首席經濟學家Avery Shenfeld也表示，如果美聯儲發出「進一步降息的門檻將提高」的信息，這將被人們視為偏鷹派的信號，任何有關美聯儲將保持耐心的跡象都可能使美元上漲。

美銀美林則在預計美聯儲降息25個基點的基礎上，認為短期美元的疲態應該會從利率市場中得到緩解，預計美國利率應該會表現淡靜，因此美元也不會有太大波動。整體而言此次決議公布後，預計美元會適度走弱，畢竟降息並沒有完全被市場消化，邁入年底美元兌大部分貨幣料反彈，延續此前上漲之勢，因此傾向於本周逢低買入美元。

美股牛市狂歡有望繼續

本周一（10月28日），美股創下歷史新高，因投資者對美企的強勁業績和國際緊張形勢的緩和感到歡欣鼓舞。如今，在美聯儲降息幾成定局之際，美聯儲降息能否延續美股牛市的話題再次被提起。

從歷史經驗看，美聯儲降息似乎的確可以幫助美股上漲。據美國獨立交易商LPL Financial的數據顯示，美股在美聯儲連續3次降息25個基點之後，股市的漲幅往往會繼續擴大。

如下圖所示，在連續3次降息25個基點後的六個月，標普500指數平均漲幅高達10.1%、十二個月後的平均漲幅達20.0%。

LPL資深市場分析師Ryan Detrick指出，以往美聯儲通常是在經濟放緩時期才會連續3次調降25個基點，最近一次是在1990年代中期和後期。「好消息是，經濟在放緩後的降息反而能加速經濟增長反彈，股市當然也表現出色」，他說道。

另外，一些市場人士也認為，美股牛市仍沒有到頭。貝萊德（Blackrock）分析師Kurt Reiman 指出，10 月初美股市場跌宕起伏，疲弱的經濟數據再次引發了對衰退的擔憂。隨著美國宏觀經濟的下行，第三季度財報可能對市場提供的支撐有限。但較寬鬆的金融環境應該會有助於 6-12 個月的增長和盈利。

市盈率上升是支撐 2019 年全球股市表現的主要貢獻因素。2019 年盈利增長對美股的貢獻減少，在其他地區則更加明顯。市盈率的上升主要是由於貨幣環境的寬鬆。較低的利率通常會反映在較高的市盈率上。而美聯儲今年已經兩次降息以提振經濟。

美國基金公司Legg Manson分析師Jeff Schulze 也認為，盡管美國經濟和盈利在近期保持疲軟，但是美股並沒有見頂。回溯 1975 年，那一年正處於一輪牛市的最後一年，美股平均回報率為 26.9%。目前標普 500 指數最近的歷史高點是在 7 月下旬達到的，在達到這一高點之前的 12 個月里，美股僅上漲了 6.6%。這表明，目前可能還沒有達到在過去牛市結束之前的投資者興奮階段。

此外，高盛也對美股牛市充滿信心。該投行認為，在企業、外國投資者和美國家庭這三大買家的支持之下，美股牛市將會持續到2020年。高盛預計，企業明年將花費4700億美元購買股票，而外國投資者和美國家庭分別將會貢獻500億美元和300億美元。

中國央行跟不跟？

值得一提的是，在美聯儲此次利率會議召開前，新興市場央行從上周開始就相繼降息，部分降息幅度超市場預期。

例如，印尼央行降息25個基點至5.00%，已經是年內第四次降息。土耳其央行降息250個基點至14%，為年內第三次降息，降息幅度遠超市場預期的100個基點。俄羅斯央行上周五宣布降息50個基點至6.5%，達逾五年半低位，也是其連續第四次會議降息。

中國方面，本周以來，中國央行均未開展逆回購操作。10月30日的公開市場業務交易公告指出，臨近月末財政支出力度加大，可對沖央行逆回購到期等因素的影響，為維護銀行體系流動性合理充裕，不開展逆回購操作。

至於未來國內貨幣政策走向，東方金誠首席宏觀分析師王青表示，當前國內貨幣政策”以我為主”特徵凸顯，美聯儲利率政策影響弱化。這次即使美聯儲降息，國內也大概率不會跟進。

東方證券研報指出，未來國內貨幣政策預計仍將維持穩健，適當運用數量型貨幣政策，預計與積極的財政政策相配合。在貨幣政策難以大幅寬鬆的情況下，短端下行空間有限。

報告還預計，2020 年大陸大概率仍將採取較為積極的財政政策。近期 PMI 從業人員表現較為一般，勞力力市場景氣度與企業利潤等相關性較高。工業企業利潤方面，2020 年工業企業利潤走勢仍將很大程度上取決於財政政策力度。減稅是影響 2019 年工業企業利潤的重要變量。根據其之前所做的測算，2019年社保費率下調和增值稅稅率下調預計全年增加工業企業利潤約 7000 億元左右，大致占到 2018 年工業企業利潤總額（6.64 萬億）的 10%左右。因此，從「穩就業」的角度來看，2020 年採取積極財政政策的概率較高。

央行貨政司司長孫國峰曾在10月15日的第三季度金融統計數據新聞發布會上表示，當前中國並不存在持續通脹或通縮的基礎，但是也要防止通脹預期擴散，形成一個惡性循環。所以，中央銀行需要關注預期的變化，更多是通過改革的辦法來降低融資成本。通過實施穩健的貨幣政策，保持貨幣供應量M2和社會融資規模的增長與名義GDP增速基本匹配，釋放出穩健的信號。同時，目前存款的基準利率保持穩定，貸款的利率通過改革主要聚焦在LPR上，也有利於穩定預期。