這個板塊，牛散雲集叱吒風雲，如今，他們在突圍……

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重組市場依舊秋意肅殺。遙想當年，張壽清、吳鳴霄、陳慶桃、鄒瀚樞等牛散在重組板塊捉對廝殺，叱吒風雲。

時移勢易，如今，這些擅長博取重組套利的牛散還在戰鬥嗎？

記者尋蹤發現，當年的牛散達人，有的三年前就淡出了市場視野，有的大幅收縮投資戰線，而「癡心不改」執著奮戰的，則不幸踩中了兩只退市股。

相比之下，張壽清的身影還算活躍。截至10月30日發布的三季報中，張壽清的A股「投資清單」共有7只，除了酒鬼酒外，多是市值低於20億元的小盤股。

「過去幾年，監管層抑制炒殼，引導價值投資，不少博重組的投機者一不小心變成了戰略股東。」浙江某私募人士笑言，雖然重組政策環境趨好，但核心問題是願意重組的優質資產太少了。

張壽清堅守「小市值」

豐華股份的三季報中，超級牛散張壽清身形乍現，以177萬股持股位列公司第八大股東。

今年9月30日前，豐華股份的簡稱還是「ST豐華」，後來雖然摘了帽，但窘境並未根本改變。不久前，公司控股股東隆鑫控股所持部分股份被司法凍結，且其所持上市公司股份幾乎全部被質押，資金緊張程度可見一斑。

但就是這家不到20億市值的公司，在9月中下旬卻有過一波40%的急漲！牛散張壽清，應該就是博這輪「摘帽行情」！

2009年，時年43歲的張壽清受讓*ST九發（現名「瑞茂通」）股份一戰成名，該股連續拉出了30個漲停板。之後，張壽清如魚得水，通過二級市場交易、受讓股份、參與定增等方式介入重組類股票獲利頗豐，也曾因超比例持股被監管部門處罰。

即便近年重組題材降到冰點，張壽清似乎熱情不減。目前，張壽清手上的A股股票有7只，除了2011年定增進駐的酒鬼酒外，其餘多是市值低於20億元的小盤股，包括兩只ST股。其中，*ST節能的最新市值不到9億元。

多喜愛是張壽清今年一季度入駐的「新寵」。巧合的是，多喜愛3月底停牌籌劃重大資產重組，後來公司實控人將部分股權轉讓給浙建集團，並同步謀劃資產置入。可惜的是，重組事項未獲通過。從區間股價看，張壽清對多喜愛的這筆投資處於浮虧狀態。

在第三季度，張壽清對ST雙環、哈空調、嶽陽興長實施了不同程度的增倉。其中，ST雙環是張壽清今年二季度新入手的標的。

總體測算，張壽清在上述小市值股票上基本沒什麼盈利。2011年定增獲得的酒鬼酒股票，最高曾有2倍浮盈，而目前約有2000多萬元浮盈。

牛散「群撤」重組板塊

張壽清堅守增兵之時，其他多數牛散選擇了從重組「圍城」中撤軍。

2014年以來，以蔣政一為核心的「蔣氏二人組」曾相繼押中金磊股份（現名完美世界）、*ST步森、萬達信息3只重組類個股，潛伏成功率相當之高。但從2018年以來，蔣政一持股名單里的唯一一只股票是南都電源。

十年前的今天，意氣風發的吳鳴宵手里拿著8只ST股。而最新三季報顯示，吳鳴霄的A股持倉名單僅餘ST慧球和ST滬科兩只，且持股時間超過了10年之久。

與其他牛散相比，吳鳴霄的一大交易特點，是擅長通過競拍獲得低價籌碼。2008年3月，吳鳴霄通過公開競拍，以7400萬元買下了1400萬股*ST北生股份，*ST北生歷經10多年波折，變身為現在的ST慧球，即將完成借殼大業。這麼多年，吳鳴霄的持股絲毫未變，直到今年一季度，他開始大舉減持ST慧球。11年前5.3元每股的投資成本，11年後7元左右的減持價格，吳鳴霄是賺是虧冷暖自知。

2007年8月，吳鳴霄還通過拍賣競得ST滬科1049萬股，成本價不到3元每股。十二年寒暑易節，吳鳴霄的持股數未變，ST滬科最新股價4.64元。這筆投資真的划算嗎？

另一位昔日「重組達人」鄒瀚樞，則在2016年半年報後，徹底淡出了A股市場的視線。

重組高人四散而逃，淒慘莫如陳慶桃。喜歡在暫停上市前突擊押註，攫取恢復上市紅利的陳慶桃，被市場稱為「ST摘桃高手」。

誰能想到，今年，陳慶桃「押中」了兩只退市股——眾和股份和海潤光伏。目前，他手里還有一只暫停上市的股票*ST德奧，持有1306萬股。

風向變了，牛散牛不起來

「風向變了。」浙江私募人士說，這幾年，監管部門加大了對股價操縱、內幕交易等違法違規行為的打擊力度，通過修訂《重組辦法》等方式抑制炒殼，「重組題材不靈了」。

其實，押寶重組股的牛散，並不是簡單的一錘子買賣，往往與上市公司高管或其控股股東有一定的溝通甚至默契。

比如，證監會對張壽清等人的處罰書顯示，思考投資負責人嶽志斌明確表示，由其向張壽清介紹慧球科技時任董秘蘇某，雙方均知悉交易目的，並承接「慧球科技」原股東股票。張壽清帳戶組獲利後，支付了280餘萬元居間服務費給嶽志斌。

「市場上的一些牛散，通常是比公眾先了解到了上市公司的重要信息提前買入，甚至互相達成某種約定來配合抬升股價。這樣的做法，現在肯定行不通了。」上述私募人士表示。

當然，不可忽視的是，近來監管部門對並購重組市場頻吹暖風。比如，《重組辦法》目前正在征求意見中，主要修改內容包括簡化重組上市認定標準，取消「淨利潤」指標，推進創業板重組上市改革，恢復重組上市配套融資，並豐富重大資產重組業績補償協議和承諾監管措施，加大問責力度等。

「重組氛圍變寬鬆了，重組交易應該會活躍一些，但監管部門對於市場亂象的治理並未放鬆。」投行人士認為，目前最大的問題是重組市場缺少優質資產，「好的資產更願意去IPO」。

牛散們都從重組股「圍城」出來了，昔日跟風買入的中小投資者們，似乎也到了轉變投資思路的時刻。

編輯：徐銳

一天兩單全部被否……A股並購重組審核更嚴格了？

玩這種重組套利，小心偷雞不成蝕把米！

本期責任編輯：張曉光

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