尋夢新聞LINE@每日推播熱門推薦文章,趣聞不漏接❤️
摘要:A股剔除金融三季報盈利增速-2.8%(中報盈利增速-3.1%)。三季報盈利增長加速的行業——三季報相比於中報、一季報盈利增速連續改善的行業:商業貿易、輕工製造、非銀金融、電子、有色金屬、家用電器、銀行。
【廣發策略】A股盈利「圓弧底」基本確認—A股19年三季報速覽
來源:廣發策略研究
報告摘要
● A股盈利增速底部小幅回升
收入增速小幅回落:A股剔除金融三季報收入增速8.24%(中報收入增速8.37%)。盈利增速觸底微升:A股剔除金融三季報盈利增速-2.8%(中報盈利增速-3.1%)。我們預計19年報A股非金融企業盈利增速將繼續明顯抬升,19年「盈利底」更像12年「圓弧底」,2020年將迎來一輪弱的改善周期。
● A股ROE繼續震蕩微跌
受杜邦三因素同時回落拖累,A股剔除金融三季報ROE(TTM)為7.4%,相對於中報的7.64%繼續回落。在杜邦三因素中,資產周轉率是ROE(TTM)的主要拖累項,A股剔除金融三季報的資產周轉率僅為61.31%,相對於中報的61.94%顯著回落0.63%。
● 中小、創業板盈利增速繼續改善
剔除券商後,中小板三季報收入增速6.0%(相較中報僅微幅下行0.4個pct);中小板(剔除券商)三季報盈利增速1.2%(相對中報的-3.4%轉正)。
剔除溫氏股份、樂視網後,創業板三季報收入增速8.0%(中報收入增速的6.6%),自17Q2以來首次回升,結束9個季度的下行期;創業板三季報盈利增速-1.4%(中報盈利增速-7.5%),負值繼續收斂。
● 細分行業:農業繼續高增長,大消費與金融服務保持高景氣
收入增速:農業、服務業、製造業、可選消費三季報收入增速向上改善;
盈利增速:金融服務、必需消費三季報利潤增速從向上改善;TMT和資源品三季報利潤負增長程度收斂;
ROE(TTM):(可選+必需)消費和金融ROE(TTM)持續高位;農業、服務、TMT的ROE(TTM)向上改善;
收入增速連續兩個季度加速:電氣設備、公共事業、有色金屬、農林牧漁、輕工製造、汽
盈利增速連續兩個季度加速:商業貿易、輕工製造、非銀金融、電子、有色金屬、家用電器、銀行。
● 核心假設風險:
海外經濟和政策的不確定性、國內政策超預期、國內經濟增長超預期。
報告正文
1A股盈利增速底部小幅回升
三季報收入增速小幅回落。A股整體三季報收入增速9.15%(中報收入增速9.32%),降幅繼續收斂;A股剔除金融三季報收入增速8.24%(中報收入增速8.37%)。
三季報盈利增速觸底微升。A股整體三季報盈利增速6.5%(中報盈利增速6.3%);A股剔除金融三季報盈利增速-2.8%(中報盈利增速-3.1%)。
![廣發:A股盈利圓弧底基本確認 2020年將迎弱改善周期 財經 第1張-尋夢財經 廣發:A股盈利圓弧底基本確認 2020年將迎弱改善周期-雪花新聞](https://i2.wp.com/n.sinaimg.cn/finance/crawl/743/w550h193/20191031/7188-ihqyuym9415327.jpg?w)
![廣發:A股盈利圓弧底基本確認 2020年將迎弱改善周期 財經 第2張-尋夢財經 廣發:A股盈利圓弧底基本確認 2020年將迎弱改善周期-雪花新聞](https://i2.wp.com/n.sinaimg.cn/finance/crawl/743/w550h193/20191031/7188-ihqyuym9415327.jpg?w)
![廣發:A股盈利圓弧底基本確認 2020年將迎弱改善周期 財經 第3張-尋夢財經 廣發:A股盈利圓弧底基本確認 2020年將迎弱改善周期-雪花新聞](https://i2.wp.com/n.sinaimg.cn/finance/crawl/743/w550h193/20191031/7188-ihqyuym9415327.jpg?w)
![廣發:A股盈利圓弧底基本確認 2020年將迎弱改善周期 財經 第4張-尋夢財經 廣發:A股盈利圓弧底基本確認 2020年將迎弱改善周期-雪花新聞](https://i2.wp.com/n.sinaimg.cn/finance/crawl/743/w550h193/20191031/7188-ihqyuym9415327.jpg?w)
利潤環比增速符合季節性。A股總體三季度單季淨利潤環比增速-6.2%,A股剔除金融三季度單季淨利潤環比增速-3.5%,基本符合歷史季節性規律。
![廣發:A股盈利圓弧底基本確認 2020年將迎弱改善周期 財經 第5張-尋夢財經 廣發:A股盈利圓弧底基本確認 2020年將迎弱改善周期-雪花新聞](https://i1.wp.com/n.sinaimg.cn/finance/crawl/763/w550h213/20191031/8a86-ihqyuym9415391.jpg?w)
![廣發:A股盈利圓弧底基本確認 2020年將迎弱改善周期 財經 第6張-尋夢財經 廣發:A股盈利圓弧底基本確認 2020年將迎弱改善周期-雪花新聞](https://i1.wp.com/n.sinaimg.cn/finance/crawl/763/w550h213/20191031/8a86-ihqyuym9415391.jpg?w)
![廣發:A股盈利圓弧底基本確認 2020年將迎弱改善周期 財經 第7張-尋夢財經 廣發:A股盈利圓弧底基本確認 2020年將迎弱改善周期-雪花新聞](https://i1.wp.com/n.sinaimg.cn/finance/crawl/763/w550h213/20191031/8a86-ihqyuym9415391.jpg?w)
![廣發:A股盈利圓弧底基本確認 2020年將迎弱改善周期 財經 第8張-尋夢財經 廣發:A股盈利圓弧底基本確認 2020年將迎弱改善周期-雪花新聞](https://i1.wp.com/n.sinaimg.cn/finance/crawl/763/w550h213/20191031/8a86-ihqyuym9415391.jpg?w)
我們在8.31的A股中報速覽《盈利回落近尾聲,ROE現企穩跡象》中鮮明提出,在三季度貿易局勢不大幅惡化的背景下,本輪A股盈利回落的低點大概率已在中報出現。如今,實際披露的三季報情形印證我們判斷。從定量角度,歷史單季環比、季度累計占比提供參數輔助判斷;而從定性角度,時間周期規律、社融拐點後推、庫存拐點前推、廣譜利率滯後傳導等線索交叉形成印證,共同指向Q2-Q3是本輪A股非金融企業盈利的低點。
19年「盈利底」更像12年「圓弧底」,2020年將迎來一輪弱的改善周期。展望Q4,盈利增速進一步上行的牽引力來自於18年低基數(18年Q4單季環比歷史極差)、PPI修復預期下的企業弱補庫存周期,而盈利增速潛在的下行風險來自於19年繼續釋放的商譽減值壓力。綜合單季趨勢外推、與季度累計占比,我們預計19年年報A股非金融企業盈利增速將繼續明顯抬升。
2A股ROE繼續震蕩微跌
受杜邦三因素同時回落拖累,三季報ROE(TTM)繼續震蕩下行。A股剔除金融三季報ROE(TTM)為7.4%,相對於中報的7.64%繼續回落。在杜邦三因素中,資產周轉率是ROE(TTM)的主要拖累項,A股剔除金融三季報的資產周轉率僅為61.31%,相對於中報的61.94%顯著回落0.63%。
![廣發:A股盈利圓弧底基本確認 2020年將迎弱改善周期 財經 第9張-尋夢財經 廣發:A股盈利圓弧底基本確認 2020年將迎弱改善周期-雪花新聞](https://i0.wp.com/n.sinaimg.cn/finance/crawl/777/w550h227/20191031/1bb3-ihqyuym9415454.jpg?w)
![廣發:A股盈利圓弧底基本確認 2020年將迎弱改善周期 財經 第10張-尋夢財經 廣發:A股盈利圓弧底基本確認 2020年將迎弱改善周期-雪花新聞](https://i0.wp.com/n.sinaimg.cn/finance/crawl/777/w550h227/20191031/1bb3-ihqyuym9415454.jpg?w)
![廣發:A股盈利圓弧底基本確認 2020年將迎弱改善周期 財經 第11張-尋夢財經 廣發:A股盈利圓弧底基本確認 2020年將迎弱改善周期-雪花新聞](https://i0.wp.com/n.sinaimg.cn/finance/crawl/777/w550h227/20191031/1bb3-ihqyuym9415454.jpg?w)
![廣發:A股盈利圓弧底基本確認 2020年將迎弱改善周期 財經 第12張-尋夢財經 廣發:A股盈利圓弧底基本確認 2020年將迎弱改善周期-雪花新聞](https://i0.wp.com/n.sinaimg.cn/finance/crawl/777/w550h227/20191031/1bb3-ihqyuym9415454.jpg?w)
3中小、創業板盈利增速繼續改善
中小板三季報收入增速微幅下行,盈利增速由負轉正——中小板(剔除券商)三季報收入增速6.0%(相較中報僅微幅下行0.4個pct);中小板(剔除券商)三季報盈利增速1.2%(相對中報的-3.4%轉正)。
創業板三季報收入、利潤增速雙雙回升——創業板(剔除溫氏股份、樂視網)三季報收入增速8.0%(中報收入增速的6.6%),自17Q2以來首次回升,結束9個季度的下行期;三季報盈利增速-1.4%(中報盈利增速-7.5%),負值繼續收斂。
![廣發:A股盈利圓弧底基本確認 2020年將迎弱改善周期 財經 第13張-尋夢財經 廣發:A股盈利圓弧底基本確認 2020年將迎弱改善周期-雪花新聞](https://i1.wp.com/n.sinaimg.cn/finance/crawl/744/w550h194/20191031/d69a-ihqyuym9415504.jpg?w)
![廣發:A股盈利圓弧底基本確認 2020年將迎弱改善周期 財經 第14張-尋夢財經 廣發:A股盈利圓弧底基本確認 2020年將迎弱改善周期-雪花新聞](https://i1.wp.com/n.sinaimg.cn/finance/crawl/744/w550h194/20191031/d69a-ihqyuym9415504.jpg?w)
![廣發:A股盈利圓弧底基本確認 2020年將迎弱改善周期 財經 第15張-尋夢財經 廣發:A股盈利圓弧底基本確認 2020年將迎弱改善周期-雪花新聞](https://i1.wp.com/n.sinaimg.cn/finance/crawl/744/w550h194/20191031/d69a-ihqyuym9415504.jpg?w)
![廣發:A股盈利圓弧底基本確認 2020年將迎弱改善周期 財經 第16張-尋夢財經 廣發:A股盈利圓弧底基本確認 2020年將迎弱改善周期-雪花新聞](https://i1.wp.com/n.sinaimg.cn/finance/crawl/744/w550h194/20191031/d69a-ihqyuym9415504.jpg?w)
4細分行業:農業繼續高增長,大消費與金融服務保持高景氣
農業、服務業、製造業、可選消費三季報收入增速向上改善。大類板塊收入增速來看,19年三季報金融服務、必需消費、TMT收入有所回落,其餘大類板塊的收入增速均上升,其中農業延續了中報的勢頭,仍在快速上升。
![廣發:A股盈利圓弧底基本確認 2020年將迎弱改善周期 財經 第17張-尋夢財經 廣發:A股盈利圓弧底基本確認 2020年將迎弱改善周期-雪花新聞](https://i0.wp.com/n.sinaimg.cn/finance/crawl/82/w550h332/20191031/c9d3-ihqyuym9415558.png?w)
![廣發:A股盈利圓弧底基本確認 2020年將迎弱改善周期 財經 第18張-尋夢財經 廣發:A股盈利圓弧底基本確認 2020年將迎弱改善周期-雪花新聞](https://i0.wp.com/n.sinaimg.cn/finance/crawl/82/w550h332/20191031/c9d3-ihqyuym9415558.png?w)
![廣發:A股盈利圓弧底基本確認 2020年將迎弱改善周期 財經 第19張-尋夢財經 廣發:A股盈利圓弧底基本確認 2020年將迎弱改善周期-雪花新聞](https://i0.wp.com/n.sinaimg.cn/finance/crawl/82/w550h332/20191031/c9d3-ihqyuym9415558.png?w)
![廣發:A股盈利圓弧底基本確認 2020年將迎弱改善周期 財經 第20張-尋夢財經 廣發:A股盈利圓弧底基本確認 2020年將迎弱改善周期-雪花新聞](https://i0.wp.com/n.sinaimg.cn/finance/crawl/82/w550h332/20191031/c9d3-ihqyuym9415558.png?w)
金融服務、必需消費三季報利潤增速從向上改善;TMT和資源品三季報利潤負增長程度收斂。大類板塊盈利增速比較,必需消費、服務業剔除銀行、金融服務增長加速,TMT、上遊資源負增長有所收斂,中遊製造和上遊資源盈利負增長有所收斂,農業、中遊製造、可選消費減速,其中農業雖相較中報下行29.1pct,但仍保持73.7%的高增速。
![廣發:A股盈利圓弧底基本確認 2020年將迎弱改善周期 財經 第21張-尋夢財經 廣發:A股盈利圓弧底基本確認 2020年將迎弱改善周期-雪花新聞](https://i1.wp.com/n.sinaimg.cn/finance/crawl/75/w550h325/20191031/13db-ihqyuym9415656.png?w)
![廣發:A股盈利圓弧底基本確認 2020年將迎弱改善周期 財經 第22張-尋夢財經 廣發:A股盈利圓弧底基本確認 2020年將迎弱改善周期-雪花新聞](https://i1.wp.com/n.sinaimg.cn/finance/crawl/75/w550h325/20191031/13db-ihqyuym9415656.png?w)
![廣發:A股盈利圓弧底基本確認 2020年將迎弱改善周期 財經 第23張-尋夢財經 廣發:A股盈利圓弧底基本確認 2020年將迎弱改善周期-雪花新聞](https://i1.wp.com/n.sinaimg.cn/finance/crawl/75/w550h325/20191031/13db-ihqyuym9415656.png?w)
![廣發:A股盈利圓弧底基本確認 2020年將迎弱改善周期 財經 第24張-尋夢財經 廣發:A股盈利圓弧底基本確認 2020年將迎弱改善周期-雪花新聞](https://i1.wp.com/n.sinaimg.cn/finance/crawl/75/w550h325/20191031/13db-ihqyuym9415656.png?w)
(可選+必需)消費和金融ROE(TTM)持續高位;農業、服務、TMT的ROE(TTM)向上改善。大類板塊ROE(TTM)比較,19年中報ROE提升的板塊為農業、服務業剔除銀行、必需消費和TMT,其中農業持續提升幅度明顯,而金融與消費板塊的ROE絕對值依然較高。
![廣發:A股盈利圓弧底基本確認 2020年將迎弱改善周期 財經 第25張-尋夢財經 廣發:A股盈利圓弧底基本確認 2020年將迎弱改善周期-雪花新聞](https://i1.wp.com/n.sinaimg.cn/finance/crawl/70/w550h320/20191031/846c-ihqyuym9415694.png?w)
![廣發:A股盈利圓弧底基本確認 2020年將迎弱改善周期 財經 第26張-尋夢財經 廣發:A股盈利圓弧底基本確認 2020年將迎弱改善周期-雪花新聞](https://i1.wp.com/n.sinaimg.cn/finance/crawl/70/w550h320/20191031/846c-ihqyuym9415694.png?w)
![廣發:A股盈利圓弧底基本確認 2020年將迎弱改善周期 財經 第27張-尋夢財經 廣發:A股盈利圓弧底基本確認 2020年將迎弱改善周期-雪花新聞](https://i1.wp.com/n.sinaimg.cn/finance/crawl/70/w550h320/20191031/846c-ihqyuym9415694.png?w)
![廣發:A股盈利圓弧底基本確認 2020年將迎弱改善周期 財經 第28張-尋夢財經 廣發:A股盈利圓弧底基本確認 2020年將迎弱改善周期-雪花新聞](https://i1.wp.com/n.sinaimg.cn/finance/crawl/70/w550h320/20191031/846c-ihqyuym9415694.png?w)
三季報景氣度最高(盈利增速30%以上)的行業——在102個申萬二級行業中,我們篩選了三季報盈利增速在30%以上的高增長行業如下表,其中:畜禽養殖、采掘服務、船舶製造等行業的三季報盈利增速最高;專業零售、船舶製造、視聽器材、港口、電源設備、農業綜合、飼料等行業的三季報盈利增速相對於中報、一季報均顯著加速。
![廣發:A股盈利圓弧底基本確認 2020年將迎弱改善周期 財經 第29張-尋夢財經 廣發:A股盈利圓弧底基本確認 2020年將迎弱改善周期-雪花新聞](https://i0.wp.com/n.sinaimg.cn/finance/crawl/85/w550h335/20191031/52ae-ihqyuym9415769.jpg?w)
![廣發:A股盈利圓弧底基本確認 2020年將迎弱改善周期 財經 第30張-尋夢財經 廣發:A股盈利圓弧底基本確認 2020年將迎弱改善周期-雪花新聞](https://i0.wp.com/n.sinaimg.cn/finance/crawl/85/w550h335/20191031/52ae-ihqyuym9415769.jpg?w)
![廣發:A股盈利圓弧底基本確認 2020年將迎弱改善周期 財經 第31張-尋夢財經 廣發:A股盈利圓弧底基本確認 2020年將迎弱改善周期-雪花新聞](https://i0.wp.com/n.sinaimg.cn/finance/crawl/85/w550h335/20191031/52ae-ihqyuym9415769.jpg?w)
![廣發:A股盈利圓弧底基本確認 2020年將迎弱改善周期 財經 第32張-尋夢財經 廣發:A股盈利圓弧底基本確認 2020年將迎弱改善周期-雪花新聞](https://i0.wp.com/n.sinaimg.cn/finance/crawl/85/w550h335/20191031/52ae-ihqyuym9415769.jpg?w)
三季報收入增長加速的行業——三季報相比於中報、一季報收入增速連續改善的行業:電氣設備、公共事業、有色金屬、農林牧漁、輕工製造、汽車等。
![廣發:A股盈利圓弧底基本確認 2020年將迎弱改善周期 財經 第33張-尋夢財經 廣發:A股盈利圓弧底基本確認 2020年將迎弱改善周期-雪花新聞](https://i2.wp.com/n.sinaimg.cn/finance/crawl/303/w550h553/20191031/8342-ihqyuym9415827.jpg?w)
![廣發:A股盈利圓弧底基本確認 2020年將迎弱改善周期 財經 第34張-尋夢財經 廣發:A股盈利圓弧底基本確認 2020年將迎弱改善周期-雪花新聞](https://i2.wp.com/n.sinaimg.cn/finance/crawl/303/w550h553/20191031/8342-ihqyuym9415827.jpg?w)
![廣發:A股盈利圓弧底基本確認 2020年將迎弱改善周期 財經 第35張-尋夢財經 廣發:A股盈利圓弧底基本確認 2020年將迎弱改善周期-雪花新聞](https://i2.wp.com/n.sinaimg.cn/finance/crawl/303/w550h553/20191031/8342-ihqyuym9415827.jpg?w)
![廣發:A股盈利圓弧底基本確認 2020年將迎弱改善周期 財經 第36張-尋夢財經 廣發:A股盈利圓弧底基本確認 2020年將迎弱改善周期-雪花新聞](https://i2.wp.com/n.sinaimg.cn/finance/crawl/303/w550h553/20191031/8342-ihqyuym9415827.jpg?w)
三季報盈利增長加速的行業——三季報相比於中報、一季報盈利增速連續改善的行業:商業貿易、輕工製造、非銀金融、電子、有色金屬、家用電器、銀行。
![廣發:A股盈利圓弧底基本確認 2020年將迎弱改善周期 財經 第37張-尋夢財經 廣發:A股盈利圓弧底基本確認 2020年將迎弱改善周期-雪花新聞](https://i0.wp.com/n.sinaimg.cn/finance/crawl/250/w550h500/20191031/b5d4-ihqyuym9415914.jpg?w)
![廣發:A股盈利圓弧底基本確認 2020年將迎弱改善周期 財經 第38張-尋夢財經 廣發:A股盈利圓弧底基本確認 2020年將迎弱改善周期-雪花新聞](https://i0.wp.com/n.sinaimg.cn/finance/crawl/250/w550h500/20191031/b5d4-ihqyuym9415914.jpg?w)
![廣發:A股盈利圓弧底基本確認 2020年將迎弱改善周期 財經 第39張-尋夢財經 廣發:A股盈利圓弧底基本確認 2020年將迎弱改善周期-雪花新聞](https://i0.wp.com/n.sinaimg.cn/finance/crawl/250/w550h500/20191031/b5d4-ihqyuym9415914.jpg?w)
![廣發:A股盈利圓弧底基本確認 2020年將迎弱改善周期 財經 第40張-尋夢財經 廣發:A股盈利圓弧底基本確認 2020年將迎弱改善周期-雪花新聞](https://i0.wp.com/n.sinaimg.cn/finance/crawl/250/w550h500/20191031/b5d4-ihqyuym9415914.jpg?w)
● 風險提示:海外經濟和政策的不確定性、國內政策超預期、國內經濟增長超預期。
>廣發:A股盈利圓弧底基本確認 2020年將迎弱改善周期