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中國基金報記者 汪瑩
1月30日晚間，包括《科創板首次公開發行股票註冊管理實行辦法》（征求意見稿）在內的的多份政策規則下發。
基金君火速做了《科創板真的來了！50萬起步,5天不設漲跌停,不搞T+0，虧損可上市,更有直接退市！10大要點全解讀》的報導。科創板在券商跟投、漲跌幅限制、發行定價、退市和信批制度等方面亮點頗多，備受市場關注。不過在T+0交易制度、投資者50萬門檻方面仍未突破，體現了「重質求穩」的特點。
對此，市場上多家機構及券商對科創板進行了解讀。
國科嘉和管理合夥人王戈：
科創板加速科創投資行業洗牌
科創板推出有助於推進科技創新行業發展，引導、加速社會資本流向科技類創新企業；利好科創投資機構，這類VC/PE是國家科技創新體系建設不可或缺的生態鏈環節之一；一級市場會隨之擴大，但同時競爭會加劇，推動科創投資行業加速洗牌，對建設中國的多層次資本市場和創新生態有深遠影響。
科創板為科創企業上市提供了新管道，有望成為繼IPO、並購之後機構的另一條退出主管道。如果科創板退出能形成賺錢效應，將會大大活躍科技創新私募股權投資行業，從而激發國家科技創新體系生態圈的活力，加快創 新髮展、產業升級的速度。
中科創新創始合夥人李浩：
科創板將為創投行業帶來正向循環
科創板的推出，對創投機構和行業具有正面引導作用，將對整個科技產業鏈和上下遊形成積極的影響。這是一個正向循環，對新舊動能轉換、科技創新驅動發展、提升戰略新興產業在國民經濟中的比重都是有利的。
科創企業能更好地拿到融資、得到基金支持，那麼企業在上下遊的並購整合上也會有更多資源。科創投資的機構能更好地退出，投資人有更多錢和信心投入到新的基金和項目中去，基金能更好地募到資金，才能更好地去投資。
渾璞投資合夥人薑寅明：
科創板將為高科技企業上市融資帶來便利
科創板實行註冊制並由上交所審核的制度安排，將減少審批環節、縮短企業上市融資所需時間，大幅提升科技創新型企業直接融資效率；將把企業價值判斷和定價的職能還給市場，有利於提升市場的資源配置效率，加速資金向真正有核心競爭力並願意回報股東的企業聚集，助力中國經濟的轉型升級。從征求意見看，科創板上市門檻更加符合科技創新型企業的特點，其針對性和包容性更強，也將有力提升科技創新型企業的直接融資能力，受到科技創新型企業的歡迎。
更加市場化的定價機制，有利於市場發現企業價值，有利於市場發揮資源配置作用，優勝劣汰、獎優罰劣，將有效資源配置到真正有競爭力並願意回報投資人的企業上去。這種市場化的激勵約束機制，也將促進企業將主要精力聚焦到企業生產經營上來，打造出屬於自己的「絕活」。嚴格的懲罰性回購股票、退市制度，是保護投資人、震懾上市公司欺詐等犯罪行為的必要措施。科創板市場化上市、定價、發行、交易、退市等制度的安排，是中國資本市場的一次飛躍，必將給中國資本市場帶來重大而深遠的影響。
東北證券研究總監付立春：
券商保薦機構迎考驗，行業或分化
科創板提出的一些規則，會給券商保薦機構帶來分化。目前國內具有科創板所說的真正市場化保薦功能的投行前並不多，國際投行可能有機會發揮更多力量。在這個過程中，不排除比較有特色的投行脫穎而出，對中國傳統的以通道為主、以審核制為背景的投行來說會是一個巨大的挑戰。特別在科創板初期，考驗會更大。
無論是券商跟投還是二級市場買賣，前幾批企業優中選優，大家的熱情會最高漲，但是到後面可能會分化，科創板的企業也會優勝劣汰。一個全新的機制需要慢慢地建立，要向法制化的方向逐漸完善。在更加市場化的環境和導向下，券商投行慢慢會形成能力，這是自然選擇所生成的結果。
盛世投資管理合夥人陳立志：
科創板是中國股市的一次制度優化
改變對財務指標的要求，是科創板相對於以往ipo審核機制的重大突破。不僅放鬆了對盈利的限制，甚至對於生物醫藥等行業，收入也可以不做要求。這些優化，對於技術研發投入大，研發周期長的行業，是明顯的利好。將有助於提升資本和創業者投身此類項目的熱情，也有利於國內投資者分享此類項目在後期財務增長帶來的回報。
更加市場化的定價機制，將進一步疏通一級市場和二級市場的隔閡。一方面，將顯著降低一二級市場的套利空間。另一方面，加快二級市場估值向一級市場傳導速度，改善一二級市場估值倒掛現象。這兩個方面影響可能推動VC、PE等投資機構將投資階段前移，更加關注早期項目。相對於後期項目投資更看重投資機構的關係資源，早期項目投資更側重投資機構的專業性和判斷能力。這樣，投資機構間的分化有望加速，資金和項目有望向更專業、更優質的投資機構集中。
投中研究院國立波：
科創板實施意見符合市場預期
投中研究院院長國立波表示，科創板實施意見基本上符合市場預期。除了註冊制、同股不同權、股權激勵、退市制度等，實施意見還有兩大亮點：一是提出建立科創板持續監管的國際比較優勢，體現了對標國際資本市場的監管導向；二是給予創投機構減持退出更加靈活和市場化的安排，由交易所根據市場實踐，對特定股東及創投等相關主體減持的方式、數量及比例予以細化。具體來說，對於PE、VC等創投基金減持首發前的股份，在首發前股份限售期滿後，除按照現行減持規定實施減持外，還可以採取非公開轉讓方式實施減持。
洪泰基金創始人盛希泰：
多項新舉措值得肯定
但降低開戶門檻才是根本
洪泰基金創始人、洪泰資本控股董事長盛希泰表示，實行註冊制著重強調以信息披露為核心導向；允許未盈利、存在未彌補虧損企業上市；新股發行價格不做限制，尊重市場化定價；強化發行人、控股股東和實控人主體責任；突破原有漲跌停制度安排，前五個交易日不設張跌停限制，第六個交易日開始恢復至20%的漲跌停幅度；對應當退市的企業直接終止上市……
他表示，為以上政策點讚，在此前也曾多次呼籲「搞好科創板有兩個前提，第一，充分的信息披露；第二，對造假的發行人主體（即上市公司）嚴刑峻法」、「尋找真正代表未來的企業，我們需要轉變思維，尤其監管要轉變以‘淨利潤’這種單一盈利指標審視企業的做法……」特別是在針對發行人的法律責任方面，首要對象是對造假的發行人主體，即上市公司和實控人嚴刑峻法。
某券商保薦代表人王驥躍：
市場化法制化方向已確立
國內某券商資深保薦代表人王驥躍高度評價了此次細則。他對新浪財經表示，總體上挺不錯，可以看出交易所下了功夫，科創板市場化和法制化方向確立。在上市定價方面，細則取消了在A股施行的直接定價，而是直接面向市場進行詢價定價。並且打破了當前23倍PE的束縛，所有股票都詢價發行。
細則同時規定，首次公開發行股票價格（或者發行價格區間）確定後，提供有效報價的網下投資者方可參與新股申購。交易所應當根據《證券發行與承銷管理辦法》和本辦法制定科創板股票發行承銷業務規則。投資者報價要求、最高報價剔除比例、網下初始配售比例、網下優先配售比例、網下網上回撥機制、網下分類配售安排、戰略配售、超額配售選擇權等事項適用交易所相關規定。
滕泰：衡量科創板是否成功
要看能否為投資者創造回報
經濟學家滕泰表示，不管是什麼板，都應以人民為中心，以「為投資者創造回報」為宗旨。科創板在上市要求和交易規則上有所差異，衡量這些設計是否成功的標準，不是規則本身，也不是一個時期後上了多少企業或融了多少錢，而是一段時期後培養了多少獨家獸，為投資者創造了多少回報。
華爾街見聞首席經濟學家鄧海清：
中國版納斯達克細則掀開紅蓋頭
科創板是「中國納斯達克之夢」的新載體，承載了中央對於「資本市場支持創業創新和技術進步」的殷切期盼。美國的納斯達克市場的成功，使美國成功做到了新經濟的騰飛，成為美國經濟長期健康發展、保持全球科技進步和創新龍頭地位的重要支柱。因此，中國一直希望能建立自己的納斯達克，助力經濟結構轉型、產業升級和技術創新。於是先有創業板，後有新三板，但創業板、新三板都存在各種各樣的問題，導致融資效率低下。於是又有了科創板，可以說是念念不忘，孜孜以求。
中閱資本首席經濟學家孫建波：
為創新而生，需要投資者更專業
可以明確的是，科創板的這些條件，與社會的預期是一致的，與市場的期待是一致的，中國的股市，有了科創板，中國股市才算是真的為融資而生。多少年來，一直有個弊病：募集投資的項目早就上馬了，IPO審核才通過，從而導致大量的公司上市時候其實沒有資金需求，只是為了上市而上市。
李大霄：科創板有諸多重大創新
中國股市正式牛市啟程
英大證券首席經濟學家李大霄表示，科創板是多層次資本市場的重要組成部分，是完善資本市場結構的合理安排，是支持雙創的有力舉措，是支持創新創業就業的重要管道，給VC、PE提供了重要退出管道。
特別重要的是進行了註冊制的試點，註冊制是市場化改革的重要途徑，是股價合理定價基礎，是消除新股泡沫的重要手段，使得一級市場和二級市場接軌，也使二級市場投資者接手新股的價格不產生過度的偏離，是一項重要的基礎制度，而完善資本市場的基礎制度對保護投資者利益非常重要。
這是一個重大事件，對中國多層次資本市場建設意義重大，影響深遠。價值觀念將進一步弘揚。紅籌股通過發行CDR也能夠在科創板落地是重大突破，表明科創板的突出的創新精神，值得高度肯定。
楊德龍：
把科創板建設成科創企業成長的搖籃
前海開源基金首席經濟學家楊德龍分析，與現行創業板、新三板相比，主要亮點包括，科創板設置投資者門檻是50萬，前5個交易日不設漲跌幅，往後是20%等。意見稿規定，科創板企業由上交所負責審核，證監會負責註冊，注重信息披露審核3個月內完成，註冊20天內完成。允許未盈利企業上市，允許同股不同權紅籌企業上市，標準為CDR意見稿。
劉煜輝：用資本約束破除「薦而不保」
科創板是實驗田
中國社會科學院經濟研究所教授、天風證券首席經濟學家劉煜輝表示，資本市場改革的核心是打造一套新的資本形成體系，從而培育出具備中國特色、能承擔資本市場核心功能，並對上市公司股票內在價值真正負責任的市場主體，去理順參與資本市場各主體間的關係，這個市場化主體就是投資銀行。
劉煜輝認為，大力發展國際一流投行，是資本市場制度改革重要抓手，是改革需要尋求的「突破口」「牛鼻子」。可考慮用「資本」約束推動投行發展，通過要求投行在保薦企業IPO過程中，掏出「真金白銀」，購買保薦企業股份，「徙木立信」，從而對自己的定價真正負起責任來。科創板不是類似創業板、中小板、新三板的融資板塊，是一塊新開辟的「實驗田」，屬於「增量改革」。
聯訊證券李奇霖：
科創板體現強者生存的達爾文文化
拓寬融資管道，加強資本市場對實體的支持力度。傳統的IPO過於看重盈利、營業收入等指標，新形態的科技服務企業、以創新與流量為核心的中長周期經營企業等主體被排斥在外。而這些從長期來看，將是國內經濟轉型升級的主力之一。
興業研究喬永遠：
科創板帶來新一輪資本市場發展紅利
目前主板和創業板是核準制，科創板將是國內首個場內試點註冊制的板塊（之前新三板未明確），服務於具有一定規模、擁有核心技術的科創企業細分龍頭。設立科創板，實施註冊制將在提高直接融資比重、健全多層次資本市場、引入長線資金、增厚金融機構業績等方面有正面影響。
廣發證券首席經濟學家沈明高：
完善科創板制度建設至關重要
沈明高認為，與新三板相比，科創板更側重對科技創新企業的鼓勵支持，給予不同的優惠政策。但他同時表示，科技創新是一個「慢變量」，不能一蹴而就。科創板無疑為科技創新企業提供了新的融資管道，具有十分積極的意義。要使科創板能夠成為有效、可持續的融資管道，完善制度建設也至關重要。
上投摩根基金：
科創板拉開中國創新新動能
上投摩根基金認為，自2018年11月提出設想以來，市場對科創板推出的預期一直很高，而此前各地也紛紛表示，積極推動企業登錄科創板。但提出設想到正式發布僅歷時3個月，這也從另一方面說明，決策層對創新型企業的支持力度很大，深化改革進程的決心非常堅定。科創板推出之後，將給很多成長空間大、發展速度快但受限於利潤等指標的創新型企業提供更好的融資支持，與目前的主板、創業板、中小板和新三板等交易市場一起，形成更豐富、多層次融資體系，更好地發揮資本市場對實體經濟尤其是創新型經濟的支持力度。
中信建投：科創板一小步
中國資本市場一大步
科創板實行更加包容的註冊制，有利於科創企業的孵化。第一允許尚未盈利的公司上市，尚未盈利的企業上市能夠使得企業在生命的更早期獲得長期的股權資金，有利於企業的孵化和發展。第二允許不同投票權架構的公司上市。同股不同權的結構能夠保證創始人對公司的控制，有激勵創業者持續通過創新來推動企業的發展。
中泰證券：科創板推動資本市場
和中國經濟深層次改革
科創板的宏觀意義。1、創新促進經濟轉型。傳統的以銀行為核心的融資體系在利於傳統工業和地產基建經濟，科技創新、產業升級等新興經濟的發展則需要融資模式的創新，科創板等資本市場制度的創新，正符合中國經濟轉型的融資要求。2、創新推動資本市場改革。作為增量改革的前沿試點，其機制在不斷改善成熟後，將延伸至存量領域；資本市場活力將增強。
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