奧瑞德8億巨虧背後：應收膨脹現金流出 關聯欠款高企

2016年是奧瑞德業績的頂點，當年營業收入達到14.79億元，同比增長28.48%；淨利潤4.65億元，同比增長54.79%。

從2016年開始，奧瑞德營收開始下滑，2017年下滑幅度高達19.52%。公司在公告中解釋2016年業績大幅增長原因為，「硬脆材料精密加工設備、3D 玻璃熱彎機設備的銷售增幅較大」。

從回復交易所的問詢函中可以看到，2016年公司在硬脆材料和3D 玻璃熱彎機兩個項目上都加大了投入，這導致當年的產量大增。

到了2017年，3D熱彎機及精雕機銷售一下就「涼」了，營收分別下滑98.79%和54.99%。3D熱彎機只賣出7台，這導致當年業績出現大幅下滑。

然而應收帳款卻沒有停止膨脹，2015年應收帳款為4.1億元，2016年增長到11.98億元，增幅高達192%。截至2018年三季度，已經高達14.58億元。還有公司的存貨，從2015年到2017年一直在增長，截至2018年三季末存貨仍高達8.19億元。

再看同期的現金流情況，從2015年起貨幣資金就一路下行，2016年和2018年三季末經營性現金流一度為負。

奧瑞德的應收款中很大比例來自關聯方。2017年公司12.38億應收帳款中，欠款最多的湖北天寶光電科技有限公司為奧瑞德間接持股4.5%的公司，應收帳款3.06億；第二名欠款方東莞市中圖半導體科技有限公司為公司關聯方，應收帳款為1.38億元，兩家合計占到了37.78%。

值得一提的是，湖北天寶光電是奧瑞德2016年第一大客戶，當年銷售收入5.18億元，占到營業收入的35.07%。

湖北天寶光電股權結構是這樣的：自然人黎錦林持股85%，湖北寶塔光電科技有限公司持股15%，奧瑞德通過持有寶塔光電30%股份，間接持有4.5%的股份。

但是根據天眼查信息，寶塔光電和天寶光電使用了相同的聯繫郵箱，地址都在「通城縣雋水鎮通城大道」，並且法人、註冊資本、經營範圍都一致。

寶塔光電官網照片中，出現了天寶光電的名字，有理由相信這兩家公司是一套人馬在運作。這說明，奧瑞德與天寶光電的關係也許比披露的關聯度要更大。

持此之外，前五大客戶中，有兩家為關聯方，分別是東莞市中圖半導體科技有限公司和青島鑫嘉星電子科技股份有限公司。2017年銷售金額分別為2.14億元和4152.76億元，總計2.56億元，占當年營收的21.48%。

15億現金收購的資產一次性減值7.5億 

奧瑞德的另一個雷是2015年的收購帶來的。

2015年11月，奧瑞德以15.3億元的現金收購了新航科技，現金分四期支付。新航科技主營硬脆材料精密加工專用設備產品。

這是一筆超高溢價的收購，當時新航科技總資產僅為1.57億元，淨資產僅有6113.6萬元。2015年前三季度淨利潤5211.34萬元，而前一年淨利潤還是負的。截至2017年12月31日，這起收購留在帳面上的商譽高達21.47億元。

2017年，因為銷售下滑，導致新航科技業績完成率僅為78.48%。公司調減了對原股東的超額業績獎勵7.5億元，導致資產減值7.5億元。

事實上，這起收購也是疑點重重。

2015年11月奧瑞德花15.3億元現金收購新航科技的時候，這家公司才成立一年時間。並且最初註冊資本僅為200萬元，後來才增加到5000萬。

這家成立於2014年10月的公司，2014年當年還是虧損的，淨利潤僅為-18.48萬元。第二年就開始連續爆發，2015年淨利潤增長到8166.13萬元，2016年增長到2.13億，2017年業績下滑，仍有1.63億元。

但是公司的現金流並不好，從2016年開始經營性現金流就呈現淨流出狀態。2016年經營現金流淨額為-6458.64萬元，2017年為-249.46萬元。

新浪財經注意到，新航科技旗下主要子公司——北海市碩華科技第二大客戶北海市龍浩光電科技有限公司，同時也是奧瑞德第四名欠款方，2017年欠款達6942.6萬元。從這個角度來看，這家子公司收入質量令人懷疑。

新航科技的毛利率也有點異常，研磨拋光系列產品是新航科技主營產品，2017年占到營收的40%。

2017年公司的研磨拋光產品毛利率高達50.03%，2016年為57.19%，2015年更是高達66.6%。同行業公司湖南宇晶機器股份有限公司類似產品毛利就低多了，根據公司披露的招股書，2017年上半年、2016年、2015年，研磨拋光機毛利率分別為47.52%、45.73%、40.62%。

目前奧瑞德帳上仍有13.97億元的商譽，如果新航科技後續業績不達預期，商譽又成了一顆隨時會炸響的雷。