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來源：《金融投資報》
50萬元投資門檻較500萬元投資門檻更具吸引力
■焦點透視
1月30日，證監會發布了《科創板上市公司持續監管辦法 （試行）》（以下簡稱《辦法》），向全社會公開征求意見，意見反饋截止時間為2019年2月28日。此舉標誌著，經過兩個多月的緊張籌備，科創板及註冊制試點改革工作進入到確定規則的重要階段。從發布的征求意見稿來看，在投資者進入門檻方面，科創板不低於50萬元的證券資產相對於新三板500萬元的金融資產，明顯具有吸引投資者的優勢。那麼，本已十分冷清的新三板將何去何從？市場人士對此有何建議？為此，《金融投資報》記者採訪了業內相關人士。
■本報記者 楊成萬
降低投資門檻勢在必行
有業內人士認為，科創板推出後，對新三板市場的影響取決於多種因素，首先是市場流動性問題。任何一個資本市場都需要流動性，否則，就無法長期存在下去。而流動性又是由入市者特別是機構入市者數量決定的，新三板500萬元的金融資產本身就將一大批投資者拒之門外了。
由於科創板投資門檻不低於50萬元的證券資產，而新三板是500萬元的金融資產。這可能會吸引手上沒有500萬元的金融資產的投資者奔科創板而去，因此科創板開通後，或多或少會分流部分新三板資金，使其流動性面臨著更加嚴峻的形勢。
有人說，證券資產不等同於金融資產。金融資產現金、存款、憑證、股票、債券等，而證券資產只是金融資產中的一部分。
「但在絕大多數情況下，50萬元的證券資產門檻會低於500萬元的金融資產門檻，除非你的證券資產在金融資產中的占比不到10%。」有業內人士表示。
新鼎資本董事長張馳表示，目前新三板最根本的問題是流動性差的問題，500萬元的開戶門檻注定了資金量不會太多，所以要解決的是降低投資者門檻的問題，以及如何吸引長期資金入市的問題。
不過，全國股轉公司在降低投資門檻方面採取了措施，於2018年10月26日發布的並購重組新規，放開了重大資產重組股票發行的35人限制，不合格投資者也可以受限投資者身份參與。
在新三板專家程曉明看來，此次新三板制度改革最大的意義，是對參與公司定增的投資人，取消了500萬的門檻限制，盡管要求這些投資人只能參與所投資的股票的交易，但意義在於，先放開定增環節的投資者門檻，這實際上是為下一步在交易環節放開投資者門檻做鋪墊。
「改革是一個長期漸進的過程，做事要一步一步來，這次先解決效率低的問題，下一步可能就解決流動性差的問題。新三板個人投資者500萬的門檻應該會降低。」程曉明認為。
或成科創板的培養基地
英大證券首席經濟學家李大霄認為，目前的新三板已經夠冷清的了。科創板推出後，對新三板市場的影響肯定是有的，在科創板推出前，沒有達到在主板、中小板及創業板上市條件的企業，只好選擇在新三板掛牌上市。但科創板推出後，至少這些企業多了一個上市的選擇，能夠達到科創板上市要求的企業可能更願意選擇在科創板上市。
當然，決定企業在科創板還是在新三板掛牌的因素還在於其融資功能。雖然目前還不清楚科創板在企業融資方面的功能如何，如果科創板融資功能強，那麼，符合科創板5檔IPO標準的公司可能奔科創板而去。「我們上什麼板都可以，關鍵是要能夠融到資金，中小企業到銀行業金融機構貸款還是有難度啊！」川內某企業老總表示。
不僅如此，如果科創板融資功能強於新三板，那些已經上了新三板的公司也有可能在新三板終止掛牌而改上新三板。據了解，目前能夠在新三板融資的企業寥寥無幾。
「當然，科創板推出後，對新三板市場的影響也不一定全是負面的，更多的是中性的。」李大霄表示，那些暫時達不到科創板上市條件的企業，可以先到新三板感受資本市場的氛圍，適應資本市場的要求，為未來在科創板、創業板上市打下基礎。因此，從某種意義上講，新三板將成為培養科創板、創業板企業的基地。
截至1月31日，新三板共有掛牌公司10551家，涉及國民經濟門類行業18個，大類行業88個，中類行業345個，小類行業751個，做到了國民經濟各細分行業的廣泛覆蓋，且掛牌公司內部的行業結構反映了大陸經濟高質量發展的方向和潛力。
不過，掛牌公司數量是減少的，與2018年11月末10786家掛牌公司比較，減少235家，減少幅度2.18%。其原因是多方面的，包括不少掛牌公司主動要求終止掛牌。
提高掛牌企業投資價值
有業內人士建議，吸引具有現實或潛在投資價值的公司來新三板掛牌，優化掛牌公司結構，提高掛牌公司投資價值。具有現實投資價值的公司，主要是指近年來業績優良的公司；具有潛在投資價值的公司，主要是指目前業績雖然不佳，但其在技術創新、管理創新或商業模式創新方面有所作為。
特別是對於高新技術企業資源更應該給予高度重視。在這方面，全國股轉公司已經有所行動了。如成立於2013年的成都數據（873127），總股本2.81億股。公司2017年度、2018年1-5 月 淨 利 潤 分 別 為 -581.37 萬元、-625.51萬元。
如果按照傳統思維，這樣的企業是無法掛牌上市的，但全國股轉公司對於高新技術企業資源給予了高度重視，使這家公司已於2018年12月19日正式登陸新三板。
事實上，成都數據只是其中一個個案。據不完全統計，自2018年11月5日高層在首屆進口博覽會宣布將在上交所推出科創板以來，截至目前，在新三板新增的55家掛牌企業中，高新技術企業占到了32家。
值得注意的是，全國股轉公司在最近推出的新三板系列指數中，排在第一位的就是創新成指（899003）。對此，全國股轉公司稱，編制創新成指可充分發揮新三板的資源配置功能，釋放高技術製造業的創新引領效應，促進高技術製造業進一步融資發展。
責任編輯：陳悠然 SF104