貸款市場報價利率（LPR）正式啟用 房貸負擔或減輕

【文/觀察者網專欄作者金鐘】

2019年最後一個周末，長征5號上天，央行也給大家封了一個大紅包。

今年8月17號，央行的第15號公告對於國內新增貸款利率定價加以改革，貸款市場報價利率（LPR）正式啟用。

剛剛過去的12月28日，央行第30公告宣布LPR也將適用於國內150萬億的存量貸款。2020年，所有的存量貸款要按照LPR機制重新定價簽約。

在8月17號之前，國內銀行間的借貸市場已經完全市場化，銀行以及少數其他金融機構之間的貸款價格由供需決定，央行通過多種利率工具和各種國債逆回購操作來投放貨幣或者收回貨幣，調節資金供需，對於利率價格實施影響。

很多投資者和上市公司喜歡在空倉期間持有一些貨幣基金或國債逆回購基金，賺取短期利潤，這些利潤的根本來源就是這個銀行間借貸市場。尤其是在年底季度末的時候，流動資金特別緊張，過去幾年中曾經出現過隔夜拆借利率高達10%以上特殊時刻。

雖然銀行間拆借市場已經完全由供需決定價格了，但這市場價格卻很難傳導到實體企業身上。其中一個很重要的原因就是銀行的貸款定價機制：8月17號之前，企業簽訂貸款合同中往往規定了浮動貸款利率等於貸款基準利率加減一個浮動點數。

貸款基準利率是一個適用於所有人的官方利率，舉世矚目，調整一下恐怕需要最高決策層批准，政治成本極高。而且該利率適用於整個經濟體，無法精準靈活地瞄準具體行業部門。所以從2015年10月以來，央行已經有4年多沒有調整過貸款基準利率了。

而上海銀行間同業拆放利率（Shanghai Interbank Offered Rate，簡稱Shibor）的價格天天在變化，卻由於實體企業貸款合同條款的原因，這市場價格沒有反映在企業和個人的借貸利率里面。

更不用說許多民營企業和普通家庭無法通過銀行獲得貸款，被迫從P2P、高利貸這樣的影子銀行獲得資金。

用LPR代替貸款基準利率以後，央行獲得了極大的決策處置權，可以根據經濟需要，自身內部就能決定通過已有或者新創利率工具在銀行間市場調節資金價格，然後再通過LPR將市場資金價格傳導到實體經濟里。

央行8月的第15號公告重點放在銀行借貸的增量市場。這個周末的第30號公告進一步規定了”自2020年1月1日起，各金融機構不得簽訂參考貸款基準利率定價的浮動利率貸款合同”。

更重要的是，這個公告要把LPR機制擴展到150萬億的貸款存量市場。

如何讓LPR降息傳導到實體經濟：成本加成法下的貸款定價（@恒大研究院）

這里很簡單地說一下已經貸款的合同會怎麼調整條款。

如果已有的貸款合同里規定了貸款利率等於貸款基準利率和加點數值之和，那麼調整條款時LPR利率就會取代貸款基準利率。然後，會按照一個公式重新計算或重新協商一個新的加點數值，這個新的加點數值可以是負數。

於是，已有的貸款合同中新的貸款利率就是LPR利率和新的加點數值之和。

銀行間市場利率每天在變；依據市場利率反映的信息，央行大約每周都會操作幾次貨幣政策工具；根據央行貨幣政策工具的使用，LPR每個月20號重新定價；而以LPR為錨，企業和居民的浮動利率貸款合同可以每隔至少一年重新定價一次。如此，央行讓自己的貨幣政策可以環環相扣地一步步影響到企業和家庭的實際財務成本，極大提高貨幣政策的實施效率。

2019年6月的文章里我們提到過關於國內居民家庭債務負擔過重的問題，下面是6月文章里的那張圖，根據央行數據製作出來的各個部門的銀行債務占GDP比重變化。

重點是居民債務占GDP的比重，2008年以前大家的債務負擔都還算平穩，從2009年開始，隨著房價上漲，國內居民家庭就開始上杠桿。到2015年上杠桿的速度開始提速，恰好和貨幣化棚改的推廣保持一致。2018年，居民家庭的總債務已經占GDP的一半以上了。

積累了大量債務，財務費用在每個月開支里的比重越來越高，能用來消費的錢自然就少了，過去一年多國內汽車銷售增長放慢就是一個例證。

央行的新決定有多大影響？

2019年11月末，國內銀行的人民幣總貸款餘額153萬億，其中近98億是企事業單位貸款，近55億是居民家庭貸款。

央行第30號文要求利率條款調整要在2020年3月到8月之間完成，大概最早2020年中，最晚2021年，新的利率條款就會適用於全部已有的貸款合同。

豬肉周期高峰已過，國內通脹預期在2020年應該開始走弱，而國際經濟環境依然困難，地緣政治形勢繼續緊張，未來一兩年內世界經濟下行的壓力仍然巨大，世界經濟體的央行都處於新的降息周期之中。

大陸央行的LPR在未來可見的幾年中都會緩慢下降。

新的存量貸款利率要跟著LPR走，以目前153萬億的存量貸款規模計算，新貸款利率每降低一個百分點，國內銀行就會每年減少1.53萬億的利息收入。

2018年國內商業銀行總利潤額是1.83萬億元，粗略一算，一個百分點的貸款利率下降就相當於所有銀行83%的利潤。

2001至2018，大陸新增貸款以及新增貸款占貸款存量數據（@長江證券研究所）

實際當然不會這麼簡單，2020年LPR下降的幅度未必有一個百分點這麼大；銀行利息收入下降的同時，利息成本也是在下降的，多少可以抵消些損失；如果央行在2020年降準，銀行貸款規模擴大，以量補質，也能多少增加一點利潤。

但是這個消息對於銀行股依然是不小的利空。

相對的，銀行的利潤轉移到誰手里了呢？

首先是企業的財務費用會下降，非金融企業的利潤會有所好轉。

另一方面，150萬億貸款中，居民家庭占了三分之一強。實施新政策之後，每一百萬貸款產生的利息費用在LPR機制下，可能每年會減少5000到10000塊錢。

記得幾年前有個火爆的帖子，說的是深圳某碼農負擔兩三套房子的貸款，同時養了兩個孩子，收入月光，經常要拼湊各種信用卡餘額的社畜故事。在央行新政下，那個故事的主人每年可以少交3到5萬人民幣的銀行利息，或許可以給孩子的碗里多放幾塊豬肉了。

再聯繫到過去幾個月國家醫保和國內外制藥企業進行”帶量採購”的談判，國內醫保覆蓋的進口藥價被砍到了全球最低的水平。低藥價可以換來寬保障，即更多的疾病和治療手段可以被病人負擔的起。

減輕房貸負擔，提高醫保保障，這一系列動作下來，國家的目的應該比較明確了，就是增加居民家庭手里的可支配資金，為其他方面的消費騰出空間。

從最近的中央經濟工作會議到歷次高層講話，決策者們一直在強調不會”大水漫灌”的政策主張。2020將至，央行送出了這份打通貨幣政策傳導機制、讓銀行讓利給實體企業和消費者的大禮包。相應的，央行在近期實施降準政策的力度可能就不會像之前市場預期的那麼大。

當然，央行需要做的還很多，解決了如何降低貸款企業和家庭債務負擔問題是個巨大的進步，但是更困難的是幫助那些難以獲得銀行貸款的企業解決融資管道問題，相信未來會越來越好！

而上海銀行間同業拆放利率（Shanghai Interbank Offered Rate，簡稱Shibor）的價格天天在變化，卻由於實體企業貸款合同條款的原因，這市場價格沒有反映在企業和個人的借貸利率里面。

更不用說許多民營企業和普通家庭無法通過銀行獲得貸款，被迫從P2P、高利貸這樣的影子銀行獲得資金。

用LPR代替貸款基準利率以後，央行獲得了極大的決策處置權，可以根據經濟需要，自身內部就能決定通過已有或者新創利率工具在銀行間市場調節資金價格，然後再通過LPR將市場資金價格傳導到實體經濟里。

央行8月的第15號公告重點放在銀行借貸的增量市場。這個周末的第30號公告進一步規定了”自2020年1月1日起，各金融機構不得簽訂參考貸款基準利率定價的浮動利率貸款合同”。

更重要的是，這個公告要把LPR機制擴展到150萬億的貸款存量市場。

如何讓LPR降息傳導到實體經濟：成本加成法下的貸款定價（@恒大研究院）

這里很簡單地說一下已經貸款的合同會怎麼調整條款。

如果已有的貸款合同里規定了貸款利率等於貸款基準利率和加點數值之和，那麼調整條款時LPR利率就會取代貸款基準利率。然後，會按照一個公式重新計算或重新協商一個新的加點數值，這個新的加點數值可以是負數。

於是，已有的貸款合同中新的貸款利率就是LPR利率和新的加點數值之和。

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