今年「春季躁動」的節奏，你Get到了嗎？

昨天（1月21日）A股三大股指收盤全線上揚，滬指重上2600點。在連續上漲之後，A股市場春季躁動的預期再度升溫。

「春季躁動」指的是股票市場一般在1月至3月會有較大概率的階段性上漲行情，本質上是日曆效應的一種。其催化劑主要來自以下三個方面——

其一，年初流動性充裕，各大機構手里都有錢，摩拳擦掌準備博個「開門紅」。

其二，經濟數據的空窗期疊加開工旺季使得市場預期較為分散。

其三，從年初到兩會召開，歷來是政策密集發布的時間窗口，朦朧的利好值得期待。

正是上述三個原因，導致A股經常出現所謂的「春季躁動」和「春節效應」，以至於形成了規律。上證指數自2010年以來2月份上漲的概率接近80%。

不過，由此，我們也可以得出一個結論，那就是「春季躁動」行情並非依托於基本面發動的漲勢，其上漲動力更多來自市場情緒層面。

具體落腳到投資機會，歷史上的「春季躁動」行情在行業結構上比較容易把握，均集中在政策推動的行業及經典消費領域。

But，今年還有一點需要注意的。在年報業績預告窗口期，要特別注意商譽減值對成長股業績帶來的不利影響。1月31日是所有創業板公司年報預報強制披露的截止日，在此之前，業績確定性較強金融、消費等藍籌板塊有望獲得更多資金關注。而2月份春節過後，伴隨創業板業績利空消化，成長股可能成為今年「春季躁動」的「接棒者」。總體而言，由於缺乏來自基本面的支撐，預計「春季躁動」整體行情空間有限，將呈現出大盤緩慢震蕩上行、各個板塊交替輪動上漲的節奏。

歷史上的「春季躁動」帶來什麼啟示？

梳理2010年以來春季上證指數的板塊表現，大致經歷了周期-成長輪動期（2010-2012）、成長占優（2013-2016）、周期重返（2017-2018）三個階段，各階段的主導因素不同。

2010-2012年經濟調控政策與經濟基本面交替主導，經濟下行周期中擴內需政策推動周期板塊企穩，成長等後周期板塊在次年隨經濟基本面企穩而預期向好，漲幅居前。

2013-2016年在經濟基本面築底階段，流動性與產業政策成為主導因素，推動成長板塊在春季躁動中漲幅居前。

2017-2018年隨著經濟周期性築底回升，供給側改革與經濟基本面因素主導春季躁動，周期與金融板塊漲幅居前,並逐漸向中小創延伸。

總體而言，「春季躁動」行情在行業結構上比較容易把握，均集中在政策推動的行業及經典消費品領域。

總結

2019年以來，A股市場走出一波探底回升的行情。貨幣政策寬鬆及降準影響下流動性充裕，政策層面積極推動減稅降費、擴大消費、基建發力，以及風險偏好在內外部因素（中美貿易磋商等）邊際改善的情況下緩解。在此基礎上，今年「春季躁動」可謂是「激情滿滿」。

隨著近兩個交易日金融、大消費等藍籌連續發力讓滬指站上2600點，「春季躁動」行情繼續升溫。但要警惕1月中下旬商譽減值風險將對創業板等成長個股產生衝擊，在一定程度上或對春季躁動產生擾動。策略上，春季躁動關注經典消費品及政策推動的大基建板塊（包括部分周期及新基建）。

當然，從全年角度看，「春季躁動」只是其中的一段插曲，在期待的同時，也要時刻關注行情的變化。尤其是外部因素，美國政府持續「關門」的溢出效應、美聯儲貨幣政策的取向以及中美貿易磋商的進展，這幾方面的變化都將對短中期市場風險偏好形成重大影響。

免責聲明：市場有風險，投資需謹慎。本資訊中的內容和意見僅供參考，不構成投資建議。據此入市，風險自擔。