中誠信國際：零售信貸資產證券化產品中長期風險可控

　　中誠信國際：零售信貸資產證券化產品中長期風險整體可控；短期內區域集中和資產質量下沉的產品，存在違約率攀升的風險

　　撰稿：

　　田野 中誠信國際結構融資部高級分析師/項目經理

　　薛璇 中誠信國際結構融資部分析師/項目經理

　　王子豪 中誠信國際結構融資部分析師/項目經理

　　高揚 中誠信國際結構融資部分析師

　　自2019年12月中上旬武漢發現首例新型冠狀病毒肺炎患者以來，確診規模不斷增加，本次疫情持續升級導致國內經濟短期承壓，在疫情的影響下，企業復工延遲，疫情嚴重地區居民收入穩定性受到衝擊，短期內部分借款人償債壓力加大。零售信貸資產證券化基礎資產主要包括個人住房抵押貸款、個人汽車貸款以及個人消費類貸款三大類，借款人全部為自然人，若借款人受疫情影響導致償債壓力加大，則會直接影響產品信用表現。

　　目前信貸資產證券化市場存量最高的產品是個人住房抵押貸款資產證券化（RMBS）。RMBS整體基礎資產質量良好，違約率處於較低水平，抵押物覆蓋程度較高，整體抗風險能力較強，中長期來看隨著疫情逐步得到控制，疫情對RMBS產品的不利影響也將逐漸消退；短期內，疫情可能將影響區域集中度較高的RMBS產品現金流的穩定性。中誠信國際認為，存續RMBS產品中，需重點關注基礎資產主要位於湖北省，湖北省是受本次疫情影響最為嚴重的地區，經濟及居民生活就業短期內難以快速恢復，短期內受到的衝擊較大。

　　個人汽車抵押貸款證券化（Auto ABS）產品區域分散度較高，受單一地區經濟的波動影響較小，同時具備抵押物，整體受疫情衝擊影響相對較小。但同時，中誠信國際認為，商業銀行和小部分汽車金融公司主要從市場獲客，借款人信用質量和抵禦風險的能力一般，在疫情的衝擊下，短期內可能存在違約率提高的情況，後者的資產表現更加需要關注。

　　個人消費貸款ABS產品方面，中誠信國際認為由非銀行系消費金融公司發起的產品，其目標客戶更加下沉，客戶群體受延遲復工及區域經濟下行影響更加明顯，疫情影響下資產池可能將面臨違約率快速升高的風險。此外，循環購買的結構在個人消費貸款ABS產品中更為常見，在當前疫情衝擊下，我們認為應關注此類產品短期內現金流可能面臨波動，由於回收款減少、購買率下降等可能導致超額利差減小的風險。

　　另外，零售信貸資產證券化產品的加速清償事件多與資產池累計違約率掛鉤，部分產品的違約事件與優先檔產品是否能於預期到期日償付完畢掛鉤，因此還需要關注疫情期間是否有觸發加速清償事件、違約事件的情況發生。

　　中誠信國際認為，受此次疫情影響，短期內部分借款人償債壓力加大，預計零售信貸資產證券化產品的現金流入會出現一定波動，逾期情況將承受一定壓力，需要重點關注資產集中於疫情嚴重地區和借款人信用相對下沉的零售資產證券化產品。但考慮到RMBS和Auto ABS產品基礎資產信用質量較好，個人消費貸款ABS產品則具有較高的超額利差，隨著疫情逐步得到控制，疫情對零售信貸資產證券化產品不利影響也將逐漸消退。

責任編輯：梁斌 SF055

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