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摘要：合理應用CRRT有利於提高重症患者治療水平，降低患者死亡率，公司的CRRT 專用型體外循環血路產品的需求可能會因疫情增加。公司目前面臨著產能瓶頸，報告期內，公司的產能利用率處於較高水平，2019年，體外循環血路、一次性使用動靜脈穿刺器、一次性使用一體式吸氧管、喂液管及餵食器的產能利用率分別為95.93%、103.71%、96.15%和102.64%。
新浪財經訊 最近，寧波天益醫療器械股份有限公司（以下簡稱「天益醫療」）的科創板上市申請被受理。此前，公司曾闖關IPO被否，發審委要求公司說明經銷商下遊銷售情況、經銷商是否與公司存在關聯關係、營收和淨利增速不匹配、應收帳款增幅大、「兩票制」影響等問題。
淨利增速低於營收增速 存在政策風險
天益醫療是主要從事血液淨化及病房護理領域醫用高分子耗材等醫療器械的研發、生產與銷售的高新技術企業，是國內較早專註於該領域的企業之一，擁有較強的品牌影響力。主要產品包括血液淨化裝置的體外循環血路、一次性使用動靜脈穿刺器、一次性使用一體式吸氧管、餵食器及喂液管等。
公司自成立以來，主營業務未發生重大變化，主營業務收入規模逐年保持快速增長。2017年至2019年，公司主營業務收入分別為2.38億元、2.5億元及3.12億元，年均復合增長率為14.63%。值得注意的是，歸母淨利潤的增速遠低於營收增速，同期歸母淨利潤分別為6200.43萬元、4457.79萬元和6320.38萬元，年均復合增長率為0.96%，其中2018年降幅較大，為28.11%。
公司的應收帳款增長較快，報告期內分別為1899.06萬元、1785.57萬元和3575.18萬，2019年相比2018年翻倍。同時，應收帳款周轉率也逐年減少，報告期內分別為15.16、13.31和11.16。
在此前IPO被否時，發審委也曾對營業收入與淨利潤同比增速不相匹配、應收帳款增長較快、應收帳款周轉率逐年下降等財務問題進行問詢。
從營收構成來看，2017-2019年，公司的血液淨化業務分別實現營業收入1.33億元、1.51億元和1.89億元，保持了逐年增長態勢，營收占比分別為55.87%、60.37%和60.47%；病房護理業務分別實現營業收入8205.29萬元、7399.13萬元和9739.18萬元，其中2018年同比有所下降，營收占比分別為34.51%、29.56%和31.17%。
值得一提的是，作為高值醫用耗材的生產商，公司面臨著一定的政策風險，主要涉及醫療器械帶量採購政策和「兩票制」的影響。
2019年7月31日國務院辦公廳發布《治理高值耗材改革方案的通知》，其中明確提出「完善分類集中採購辦法。對於臨床用量較大、採購金額較高、臨床使用較成熟、多家企業生產的高值醫用耗材，按類別探索集中採購，鼓勵醫療機構聯合開展帶量談判採購，積極探索跨省聯盟採購」，並明確時間表為2019年下半年啟動。帶量採購模式以價換量的效應有利於中標企業增加醫院覆蓋數量，提升銷量，同時減少產品從生產企業銷售至終端醫院的中間環節，但將對未能中標企業的業績造成收入和利潤的不利影響。
天益醫療目前主要採用經銷為主、直銷為輔的銷售模式，報告期內，經銷模式占比分別為97.35%、97.89%和82.25%。2018年3月20日，國家衛計委等6部委共同印發《關於鞏固破除以藥補醫成果持續深化公立醫院綜合改革的通知》，提出要持續深化藥品耗材領域改革，實行高值醫用耗材分類集中採購，逐步推行高值醫用耗材購銷「兩票制」。所以未來若「兩票制」在醫用耗材領域加快落地，和公司合作的經銷商將受到影響，公司需要適時調整業務模式及與經銷商的合作方式。
從盈利能力來看，2017年至2019年，公司主營業務毛利率分別為41.98%、35.13%及39.35%，2018年度毛利率有所下降。體外循環血路、喂液管及餵食器是公司主營業務毛利的主要來源，2019年分別實現毛利潤5364.37萬元和4019.55萬元，合計占總毛利潤的76.32%。
從研發來看，報告期內公司的研發投入分別為914.27萬元、898.10萬元和1，607.24萬元，研發投入占營業收入比例分別為3.81%、3.48%和5.08%。
遇到產能瓶頸
天益醫療產品銷售覆蓋境內31個省份、直轄市及自治區，並出口至亞洲、歐洲、北美、南美、非洲等國家和地區。根據弗若斯特沙利文公司的相幹研究報告，按照銷售量排名，2019年公司在我國體外循環血路市場份額排名第二。
公司目前面臨著產能瓶頸，報告期內，公司的產能利用率處於較高水平，2019年，體外循環血路、一次性使用動靜脈穿刺器、一次性使用一體式吸氧管、喂液管及餵食器的產能利用率分別為95.93%、103.71%、96.15%和102.64%。隨著業務量的迅速增長與市場區域的不斷開拓，公司現有產能可能無法繼續滿足客戶需求，產能瓶頸在一定程度上制約了公司未來的發展。
本次募集資金擬投資於「年產4000萬套血液淨化器材建設項目」、「年產1000萬套無菌加濕吸氧裝置建設項目」、「研發中心建設項目」及補充流動資金。公司表示，募集資金投資項目建成之後，公司體外循環血路及無菌加濕吸氧裝置產品的產能將大幅提升。
部分產品銷量因疫情增加
天益醫療將血液淨化耗材作為主要發展方向，血液淨化是指把患者的血液引出身體外並通過一種淨化裝置，通過彌散、對流及吸附等方式，去除其中某些致病物質，淨化血液，達到治療疾病的目的。血液淨化的基礎治療方式包括血液透析（HD）、腹膜透析（PD）、血液濾過（HF）、血液透析濾過（HDF）、延續性腎臟替代治療（CRRT）、單次超濾、血漿置換（PE）、血漿吸附和血液灌流（HP）等。血液透析是目前最常用、最重要的血液淨化方法，是治療急、慢性腎功能衰退包括終末期腎病（ESRD）和某些急性藥物、毒物中毒的有效方法。
公司的體外循環血路產品具有114種規格型號，產品類型主要可為基本型和CRRT專用型，其中CRRT在新冠病毒的治療中發揮了重要作用。新型冠狀病毒肺炎患者的急性腎損傷的發生率為3%-10%，延續性腎臟替代治療（CRRT）應用率為9%-23%，並且，重症新型冠狀病毒肺炎患者存在嚴重全身炎症反應綜合征，多伴有多器官功能障礙綜合征等危及生命的合併症。根據國家衛健委發布的新型冠狀病毒肺炎診療方案（試行第七版），重症患者可選擇延續性腎替代治療（CRRT）。合理應用CRRT有利於提高重症患者治療水平，降低患者死亡率，公司的CRRT 專用型體外循環血路產品的需求可能會因疫情增加。
另外，由於新冠肺炎疫情影響，公司存在部分員工返工不及時，產品運輸不便帶來的不利影響，可能對公司的經營業績造成不利影響。（新浪財經上市公司研究院/小飛鼠 文）
>天益醫療沖科創板：營收淨利增速不匹配 遇產能瓶頸