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一份不具約束力的要約收購，使得58同城被置於聚光燈下，而延續5年的營收增速下滑也不得不令要約方變得審慎
《投資時報》研究員 王彥強
一石激起千層浪。
2020年4月初，58同城（WUBA.N）董事會宣布收到鷗翎投資（Ocean Link Partners Limited）發出的一份不具約束力的收購要約，以每股A類或B類普通股27.50美元現金，或55美元/ADS（美國存托憑證）報價收購公司所有流通普通股。
受此資訊影響，58同城股價當日上漲12.98%，盤中漲幅更一度高達15.74%。而值得一提的是，當日正值瑞幸咖啡（LK.O）財務造假風波引發中概股大跌之際。
隨後，58同城確認了這一消息，「58同城董事會表示，將會盡快對此要約進行評估」。而若以美東時間4月14日收盤價51.76美元/股作為參考，鷗翎投資55美元/ADS（美國存托憑證）收購意味著溢價6.26%，即交易總額可能超過80億美元（約合人民幣567億元）。
對於要約方——鷗翎投資，據企查查數據顯示，其核心團隊由江天一、鄭南雁、梁建章和張弛四位合夥人組成，戰略合作夥伴及股東包括中國最大的在線旅行服務公司攜程旅行網，和全球領先的成長性私募股權公司泛大西洋投資集團。
由此，有業內人士分析認為，鷗翎投資的意向收購或與攜程幕後推進有關，因雙方業務存在較大的互補空間；此外，也存在58同城私有化回歸A股的可能。
《投資時報》研究員注意到，就目前環境來看，美國資本市場在延續上漲多年之後，受肺炎疫情影響，下行空間較大。另外，瑞幸咖啡造假事件所引發的中概股企業信用危機也在持續發酵，不少做空機構紛紛拋出了對中概股企業的做空報告。
更加值得注意的是，回歸A股後公司可能將享受巨大的溢價空間。如三六零（601360.SH）在私有化之前市值不足100億美金，而私有化回歸A股之後市值則超過600億美金。
不過，《投資時報》研究員也注意到，58同城近5年營收增速已顯著放緩，在黑貓投訴網與之相幹的投訴數量高達2162起，滿意度僅為三星，而投訴資訊涉及最多的關鍵字為騙子、虛假宣傳、隨意扣除保證金等等。
事實上，早在2月13日，做空機構灰熊（Grizzly Research）就發布了一份對於58同城的做空報告。報告指出，在過去三年中，58同城的總收入似乎被報高了46億元人民幣。
截至4月14日收盤，58同城報收於51.76美元/股，較52周高點下挫28.98%，市值為77.45億美元（約合人民幣546.29億元）。
58同城近兩年股價走勢（元/股）
數據來源：Wind
鷗翎投資實力幾何？
公開資料顯示，鷗翎投資是一家專註於中國旅行與休閒產業的私募股權投資公司。目前，鷗翎投資同時管理一支美元基金和一支人民幣基金，其投資範圍涵蓋線上和線下的旅行社與服務供應商、酒店與度假村、景點、行業解決方案提供商等。
該公司創立於2016年，其核心團隊由江天一、鄭南雁、梁建章和張弛四位合夥人組成，其中，江天一和鄭南雁為創世合夥人，梁建章和張弛為董事。其戰略合作夥伴及股東包括中國最大的在線旅行服務公司攜程旅行網和全球領先的成長性私募股權公司泛大西洋投資集團。
從人事方面看，1982年出生的江天一，曾在2006年8月至2016年4月就職於凱雷投資集團有限公司，並任凱雷投資亞洲基金董事，曾投資開元酒店、桔子水晶、鉑濤集團等項目。
而鄭南雁則是鉑濤酒店集團的創始人。1991年其畢業於中山大學計算機系，而後進入廣東省經貿委計算中心；1993年創辦勞業電腦軟體公司，主攻酒店管理軟體，開發千里馬酒店管理系統。2000年鄭南雁加盟攜程旅行網，先後任職副總裁兼華南區總經理、市場營銷副總裁，主管全國的市場營銷。2005年，其創辦7天連鎖酒店，任首席執行長，2013年創立鉑濤集團。
梁建章則為攜程聯合創始人&執行董事局主席，並擔任途牛旅遊網（TOUR.O）、一嗨租車董事；張弛，則擔任泛大西洋投資集團董事總經理和中國區主管，在加入泛大西洋投資集團之前，亦曾就職於凱雷投資集團，並於2006年至2016年期間擔任全球合夥人和董事總經理。
就目前資料來看，鄭南雁曾是梁建章的得力幹將，江天一與張弛曾一起供職凱雷投資集團，而凱雷投資集團又是鉑濤集團的投資人，四人彼此之間的默契不問可知。
在旅遊業的各類投資事件中，也經常可以看到鷗翎投資、凱雷投資集團、太平洋投資集團、攜程四家「你方放唱罷我登場」的場景。
據企查查數據顯示，截至2019年末，鷗翎投資共涉及投資事件18起，已投企業16個，其最近參與的投資有龍騰出行B輪、旅悅集團A+輪、Pingpong金融D輪。
事實上，《投資時報》研究員注意到，鷗翎投資成立至今，已投企業中有4家登陸資本市場：同程藝龍（0078.HK）、開元酒店（0058.HK）分別在2018、2019年赴港IPO；2016年，世紀明德（839264.OC）和眾薈資訊（已退市）相繼登陸新三板。
然而，天有不測風雲，在疫情期間，鷗翎投資的戰略夥伴攜程業務受到較大影響，其收購實力也不乏有人質疑。不過，有業內人士表示，鷗翎投資可以採用股本及發債方式來支付對價，整體影響不大。
營收增速延續五年下滑
年報顯示，2019年58同城實現營收155.77億元，同比增長18.56%；實現營業利潤28.52億元，同比增長19.52%；實現歸母淨利潤84.53億元（投資收入淨額61.39億元），同比增長297.02%。
表面上看，58同城在營收和利潤上的表現可圈可點，但資本市場的反應則相反，財報發布後，58同城的股價盤後下跌3%。
具體來看，2019年58同城營收主要來自四塊業務，分別為會員業務、在線市場服務（在線推廣）、電子商務服務和其他業務，前述業務分別實現營收44.71億元、101.58億元、2.67億元和6.80億元。
從以上數據可以看出，會員業務和在線市場服務業務占58同城營收比重超過就成。但《投資時報》研究員注意到，這兩個業務的同比增速均有下滑：2019年其會員業務同比增長1.64%，較2018年的16.07%大幅下滑14.43個百分點；在線市場服務業務2019年則同比增長22.64%，較2018年的38.56%下滑15.92個百分點。
核心業務增速的下滑自然導致營收增速下滑。2019年58同城營收同比增長18.56%，較2018年下滑11.92個百分點。
也許是當下各類垂直生活服務平臺的直接競爭，58同城，這個神奇的網站營收增速已經連降5年。Wind數據顯示，2015年—2019年，58同城營收增速分別為185.11%、69.54%、32.62%、30.48%和18.56%。
58同城近五年營收增速（%）
數據來源：Wind
而營業利潤也在近三年顯現出疲態。據Wind數據顯示，2017年—2019年，58同城的營業利潤分別為17.96億元、23.87億元和28.52億元，同比增長668.68%、32.85%和19.52%。
58同城近三年營業利潤增速（%）
數據來源：wind
58同城動作頻頻
值得一提的是，今年疫情期間，58同城動作頻頻。先是在2020年3月，宣布與中古車電商平臺優信集團簽訂協議，以1.05億美元收購優信拍業務相幹的資產。而後又聯合58愛房宣布，向重慶房產經紀企業「到家了」共同投資5億元，開始將目光投向新房市場。
可《投資時報》研究員注意到，2019年國內多家頭部中古車電商企業已集體陷入經營困難，進入2020年之後，突發的疫情又對中古車電商行業雪上加霜，雖然與優信合作在一定程度上補足了58同城的汽車業務閉環，但基於目前的現狀，收入囊中的優信拍也可能成為新的累贅。
值得注意的是，58同城此前並購安居客主打的「高端市場」租房服務，表現也有些不盡人意，真假房源也一直是持續不斷的話題。二手市場的沖擊則更為明顯，背靠阿裡的閒魚牢牢占據近70%的市場份額，相較而言，轉轉有些被邊緣化。
而據黑貓投訴網顯示，58同城的投訴量為2162起，滿意度為三星。而《投資時報》研究員瀏覽相幹投訴資訊發現，涉及最多的關鍵字有騙子、虛假宣傳、隨意扣除保證金等等。
業內人士表示，58同城作為一個分類資訊網站，本質就是流量，一方面利用資訊差，賺取差價費用，另一方面通過會員付費和廣告帶來收入。但必須承認的是，分類資訊網站只是互聯網發展的初級階段，細分市場最後必然被更專業、體驗更好的垂直平臺瓜分。
據國元證券最新研報顯示，由於今年房地產市場及招聘行業表現不佳，導致公司業務增長面臨較大困難，2020年預計58同城收入增速將會下滑至13%左右的水平。
最新公告顯示，58同城宣布任命董莉、杜瑞璞為58同城的獨立董事，並任命58同城國際業務總裁周浩兼任首席戰略官（CSO），原58同城CSO陳小華卸任，將專註於58到家公司的發展。