重磅發布！36氪2019-2020年度中國股權投資市場暨關鍵賽道投融資報告

文 |黃祝熹

報告撰寫 |黃祝熹 石可 樊宇 呂盈

出品 |36氪創投研究院

封面來源|pexels

「黑天鵝之年」——2020已近過半。截止2020年5月底，中國股權投資市場交易數量為1543件，這是自2019年Q1起交易數量持續波動下降的第5個季度。從交易數字上來看，能夠融到資的公司越來越少：2020年Q1成功融資公司數為去年同期的61％。但從總交易金額來看，2020Q1相比2019Q1卻同比增長54%。這說明：一些細分領域和特定公司在混亂中卻幸運地接到了資本的橄欖枝，其中的頭部公司更是完成了數額驚人的單筆融資。

基於以上，36氪創投研究院對2019年Q1至今的中國股權投資市場投融資情況進行了研究，同時結合2015年整體市場至今的波動變化進行了回顧與比較。重點考察了疫情中資本尤其活躍的四個領域：企業服務、醫療健康、文娛直播和在線教育，梳理了這4大關鍵賽道的基本產業邏輯和細分領域。報告將著重回答以下幾個問題：

2019年中國股權投資市場暨關鍵四大領域（企業服務/醫療健康/文娛直播/在線教育）在投資熱點、投資地區和投資階段上有何變化？最活躍的投資機構是哪些？在哪些細分方向投出了新的獨角獸？四大領域發生了哪些值得關註的大額融資事件和並購事件？不可忽視的互聯網巨頭們和傳統領域頭部企業在四大領域又是如何布局？

36氪認為：新冠疫情讓原本就處於波谷的一級市場徹底冷靜，短期內給市場回調帶來了必然的阻力，但創業公司和投資機構在這場危機中展現出了驚人的韌性和強大的戰鬥力，順應時勢、調整戰略、回歸價值將是今年乃至接下來一到兩年不變的主題。

但細細來看，依然能觀察到中國股權投資市場出現了新的興奮點與變化。以下是我們的研究結果：

疫情「黑天鵝」打破市場回調步調

投資機構出手謹慎

回顧過去5年，整個一級市場空前膨脹。根據鯨準數據，我們觀測到在2015Q1-2020Q1期間中國股權投資市場交易金額總體量達7.5萬億，交易數量的峰值出現在2015Q4時，達到了4691起。交易金額的高峰則出現在2017Q2，一個季度就高達6990億元。

市場的明確轉折點出現在2018年4月。資管新規出臺後，一級市場流動性驟然緊縮，外加獨角獸估值虛高，上市即破發、一二級市場倒掛等問題次第浮現，倒逼整個創投行業重構出清。2019Q1市場整體交易金額相比2018Q4驟跌一半，降至2518億元，交易數量則下跌至2015年的水平：1275起。2019年整年被行業普遍定義為周期低谷、資本寒冬，而這一情況原本被期待在2020年將得到調整和改善。

然而，突如其來的黑天鵝事件——新冠疫情的爆發徹底打破了市場回調的步調。疫情管控之下，企業無法全面復工復產，居家辦公管理效率低下，無論大小b端還是c端消費需求都被大量抑制。供給端和需求端雙雙受挫，大批企業面臨業務停滯、現金流緊張。

對於投資機構的來說，投資風險增加，投資回報不確定性提升，出手也變得更加謹慎。截止2020Q1，整個一級市場交易數量僅842起，下降至五年來季度最低水平，這其中還包括2019年底投資交割置後披露的項目數量。

一級市場歷年投融資情況

單筆融資額高企，戰投與並購齊飛

在整個中國股權投資市場體量和項目數量均在收縮的同時，項目平均單筆融資金額卻始終保持穩定上升。相比於2015Q1的0.51億元，這一數據在2020Q1達到了5年前的9.18倍——4.683億元。

這意味著：一方面，大量資金持續加碼極優秀的價值項目和更確定的投資機會，頭部項目集聚效應不斷加劇，持續推高項目估值；另一方面，後期階段的項目在總體一級市場項目中占比增加。

事實上，這一現象從2019年初延續至今。2019Q1，戰略投資和並購階段的交易數量就持續穩步攀升，2019 全年四季度均值分別達到234起和220起。

2019年之前，一級市場獲投項目大量集中在早期（種子輪、天使輪、A輪以前），例如，2015Q4全階段交易總數為4691起，而早期項目就占據了其中的85.7%，4021起。這一數字在2020Q1銳減92.6%，僅297起。

互聯網頭部公司、A股上市傳統企業通過戰略投資的方式增加市場主導權、擴張國界，截止2020年6月20日，騰訊投資在公開披露的56起融資中就有35起為戰略投資，其中包括文娛版塊的Marvelous(日本遊戲開發商）和房產家居版塊的貝殼找房。

為了在嚴格的市場形勢下「活下去」，同一領域擁有類似商業模式和客戶群體的垂直化專業化的平臺也開始抱團取暖，數據顯示2020Q1並購事件占總體融資事件五分之一。

2015Q1至2020Q4中國股權投資市場投融資情況（按輪次）分布

危機中的機遇：重倉醫療健康和企業服務

疫情無疑給本就在極速收縮的一級市場雪上加霜，但投資正是在波動性、隨機性和不確定性中管控風險、尋找價值標的。新冠疫情集中凸顯了各行業依然有待解決的問題和可以突破的方向，我們尤其看到醫療健康、企業服務、在線教育，以及文娛直播、消費品牌、生鮮電商等各個領域中都湧現出了一批急中求變、極賦生命力的創業者，他們在積極參與抗疫救災的同時也挖掘出了公司新的生機，獲得了資本的雪中送碳。

一級市場歷年投融資情況（按行業）分布

醫療健康行業賺足了國民關註度，投資人紛紛聚焦並加持該領域。居家問診需求對線下醫療形成了沖擊，疫情期間成為互聯網醫療公司培養用戶習慣，占領用戶心智的最佳時機。與防疫物資、生物醫藥、醫療供應鏈相幹的公司紛紛逆勢獲投，比如，新冠疫苗研發商的華蘭生物疫苗，獲得了高瓴資本和「並購女王」劉曉丹的晨壹基金的20.7億元戰略投資，投後估值高達138億。

優質的企業服務公司也在疫情刺激下獲得了用戶數量快速增長，線上復工令視訊會議、協同辦公等一系列企業資訊化運作需求激增，服務提供商迎來流量猛增的紅利，後臺與技術端面臨供不應求的考驗。

線上平臺蓬勃發展加上疫情「被動宅」的影響下，生鮮電商、文娛直播、在線教育等線上平臺也引來短期流量紅利，用戶成倍增長，資本市場也開始重燃熱情。其中生鮮電商領域叮咚買菜、每日優鮮在今年先後披露新一輪融資，叮咚買菜投後估值達24億美元，每日優鮮投前估值就已超過30億美元。

以下為報告部分內容展示：

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戰勝疫情，市場回溫

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