尋夢新聞LINE@每日推播熱門推薦文章，趣聞不漏接❤️
出品｜零壹智庫
作者｜陳成
被市場所熟知的中國首家互聯網保險公司眾安在線（6060.HK），正在依靠其大健康生態，成長為一家醫療科技巨頭。
在2019年，眾安的健康生態實現保費已達48.06億元，在所有生態中的業務占比為33%，成為了第一大業務。最近，眾安正式上線尊享e生2020（門急診版），同時也是尊享e生的第16次升級，這一重磅產品將進一步強化眾安的大健康生態優勢。
從布局上可以看到，眾安是從住院保障的低頻服務切入至在線診療的高頻互動，從而用戶可以獲取閉環式的醫療+保障的服務。這便是眾安正在構造的健康新生態，也是未來集團發展的重心之一。眾安由此成為了健康新生態的先行者。
在資本市場上，眾安往往會被投資者與阿裡健康和平安好醫生所比較，因為後兩者被定位在大健康板塊。但從市值來看，眾安約為平安好醫生的二分之一，阿裡健康的四分之一。眾安的健康生態業績在不斷上升，醫療科技領域的布局也越來越清晰。由此來看，眾安的價值空間尚未被打開，估值上升的潛力仍然非常之大。
阿裡健康通過藥品電商入口，平安好醫生依托在線問診，眾安依靠健康生態，被投資者稱為醫療科技三極PAZ，P（平安好醫生），A（阿裡健康），Z（眾安在線）。
另外，即將推出的恒生科技指數也將眾安在線納入指數範圍。被納入科技指數範圍，反映出國際資本市場對於眾安的實力認可。
1
從眾安產品新升級看醫療科技大健康生態
近幾年保費快速增長的同時，眾安的產品結構也在升級，大健康生態成長迅速。日前，眾安上線了具有標誌性意義的產品尊享e生2020（門急診版），升級後的尊享e生產品，在最高600萬保額的基礎上，還覆蓋門急診醫療保障，配有專業醫生全天候一對一問診服務，藥品線上購買線下直送到家。通過這次升級，眾安尊享系列產品進一步豐富了健康生態——保險保障+醫療問診的一站式服務。
從醫療和科技結合的角度來看，眾安開啟了一種新的健康生態模式，即以保險保障為基礎，疊加在線醫療、問診和醫藥配送等數字化醫療服務。對行業來說，眾安開辟了一條健康生態新的道路，重新定義了醫療科技健康生態。這次尊享產品的新升級，從個人健康保障服務發展為面向家庭，並覆蓋大病、小病、慢性疾病等。從健康險切入，到為用戶提供在線問診、健康管理、醫藥配送等一站式數字化醫療服務，眾安正在不斷完善集互聯網保險、醫療健康和數字科技於一體的健康生態閉環。
對於眾安來說，業務產品的升級，標誌著健康生態戰略的進一步完善，業務的發展更加多元化，同時也率先定義了健康新生態。
2013年，螞蟻金服、中國平安、騰訊聯合發起中國第一家互聯網保險公司——眾安。2017年，眾安登陸香港聯交所。2019年，眾安錄得總保費146.3億元，同比增長30%，服務用戶4.86億，承保保單達80.4億。
目前來看，眾安不僅是一家保險科技公司，更是一家醫療科技公司。
圖1：眾安業務生態布局（%，保費占比）
資料來源：眾安在線招股書、歷年年報，零壹智庫
2014年，眾安在健康生態的保費僅1.1萬元，經過5年發展，2019年，眾安健康生態實現保費48.06億元，在所有生態中的業務占比為33%，成為了眾安第一大業務。
疫情的發生，令人們對健康愈加重視，並促使用戶習慣逐步從線下轉到線上，醫療與科技結合的新發展模式，催生了大量的市場需求。根據Frost & Sullivan數據，2026年中國醫療科技市場規模將達到1980億元，是2016年的18倍，將實現34%的年均復合增長率。醫療資源再分配、用戶群體、技術、突發事件等因素，均起到了進一步促進醫療科技市場發展的作用。
圖2：醫療科技行業增長機會
資料來源：零壹智庫
2
打造健康生態閉環，三極PAZ橫向PK
根據眾安在線披露業績快報，2020年6月末，眾安將實現淨利潤同比增長100%。以2019年中期0.945億元淨利潤來算，眾安在今年中期將實現超1.89億元淨利潤。而在今年3月眾安業績說明會上，管理層更披露2020年前兩個月，健康險保費收入占保費總額60%左右。
2019年末，眾安健康生態板塊業務保費收入48.06億元，同比增長67.55%，其中健康生態核心產品尊享系列保費收入為43.11億元，同比增長146.4%，占健康生態總保費的89.7%。
圖3：眾安健康領域保費收入
資料來源：眾安在線，零壹智庫
與眾安一同在香港上市的可比公司還有阿裡健康（0241.HK）和平安好醫生（1833.HK），三家公司均在醫療科技領域有重大布局。眾安在健康生態以保險業務為主，阿裡健康以醫藥電商自營、醫藥電商和消費醫療為主，平安好醫生則在健康商城、消費醫療、在線醫療等領域開展業務。
表1：眾安在線對比平安好醫生、阿裡健康
資料來源：公司披露年報，Thomson Reuters，零壹智庫
投資者也將三大公司稱為醫療科技三極PAZ。與平安好醫生、阿裡健康依靠在線問診、醫藥電商等醫療服務不同的是，眾安目前通過產品和服務的健康生態閉環，在生態中挖掘新的風口。隨著健康生態的呈現更加多元化，眾安在這個生態範圍內或能開辟新的利潤增長點。可以說，眾安正在形成以健康險為基礎的前提下，從獲得互聯網醫院牌照，到推出第16次更新的尊享系列產品，眾安的健康國界正在不斷擴大，逐步切入平安好醫生與阿裡健康的市場領域，構築更高的賽道護城河——醫療大健康生態體系。
成立6年多，眾安已經積累了近5億的用戶規模。單在健康生態，已擁有超5000萬服務用戶，接近平安壽險個人客戶6300萬的規模。在眾安龐大的用戶規模中，健康生態有1700多萬付費用戶，結合過去4年298%的健康收入年復合增長率，變現能力還有很大的挖掘空間。
3
健康新生態：科技驅動的健康保障與數字化醫療融合的結晶
眾安的健康生態布局是從健康險切入，逐步形成一個集保險、在線醫療、大數據、生命科技於一體的醫療科技生態閉環。
根據眾安公開的資料來看，在醫療科技生態上主要有三大板塊布局：科技驅動的健康保障、互聯網醫療服務、醫療大數據。
科技驅動的健康保障
在健康保險保障板塊上，尊享e生是眾安最重要，也是發展最迅速的產品。2019年末，尊享e生系列產品被保用戶數逾1100萬人，同比增加約177%。據了解，尊享e生系列產品從誕生至今經歷了16次迭代，依托大數據和人工智慧技術，能夠為客戶提供個性化定制服務，例如針對慢病客群的保障或高端醫療服務等。借助機器學習技術，在產品銷售過程中，後臺能夠進一步豐富用戶畫像，加深對用戶後續需求的挖掘。
互聯網醫療服務
眾安互聯網醫院通過打通保險和醫療提供在線診療、送藥上門等服務，連接藥店、體檢中心、可穿戴設備、護理康復機構和基因檢測，形成健康生態服務閉環，生態圈內參與者能夠實現網路診療、商保支付、流量共享等功能。
未來，眾安互聯網醫院將開展針對專病專科的互聯網健康管理，逐步建立慢病管理體系，將保險服務前置，以幫助用戶更好地管理自身健康情況。
醫療大數據
眾安孵化的「暖哇科技」商保智能平臺已經應用於健康生態。據了解，該商保智能平臺旨在融合醫療生態與健康保障，打通醫療數據資訊壁壘，為保險行業和互聯網平臺提供健康險相幹的風控、理賠、系統等解決方案。截至2019年末，平臺連接醫院數量達1117家（覆蓋28個省），通過用戶授權，實現醫療數據在線直連，能夠降低眾安識別舞弊成本的同時，也讓用戶享受到快速理賠服務。
4
巨額研發支撐技術發展，健康生態將打開估值空間
在研發投入上，2019年眾安投入了近9.8億元在人工智慧、區塊鏈、雲計算、大數據和生命科技等前沿技術研發，擁有工程師及技術人員共計1355名，占全部員工比例為46.8%。眾安開發的基於雲端的分布式核心系統「無界山」，能夠支撐海量碎片化的保單，在技術賦能下，2019年眾安出具了80.4億張保單，服務4.86億用戶。
圖4：眾安研發投入
資料來源：眾安在線，零壹智庫
市場表現方面，截至2020年7月27日，眾安在線收報44.65港元，市值約656億港元。通過與阿裡健康和平安好醫生比較，從市銷率和市淨率兩個指標來看，眾安在這兩個指標上顯著低於阿裡和平安。
表2：眾安在線、平安好醫生、阿裡健康市場表現（2020-07-27收盤數據）
資料來源：wind，零壹智庫
2019年，眾安在健康生態保費收入為48.06億元，同比增長67.55%。考慮今年疫情突發，以及半年報淨利潤預增至少100%的情況下，單健康生態保費2020年收入預計增長幅度與2019年近似，預估為80億元左右。以4x的市銷率來算，單健康生態的估值為320億元左右，以現時匯率計算對應約為355億港元，占現時市值的54%左右，而2019年末健康生態在眾安的業務占比約33%。以此來看，在估值上眾安還有很大的上漲潛力。
另外，最近華興資本不發報告，維持眾安在線「買入」評級，並上調目標價至51.5港元。以2020年7月27日收盤價來算，眾安距離華興資本的目標價還有15%左右的漲幅空間。
相比同業僅布局線上醫療服務業務，眾安的優勢在於將互聯網健康保險保障業務與互聯網醫院業務相結合。眾安也可以說是開辟了兩種業務模式相結合的道路，若生態模式被成功構建，在現時健康生態擁有超5000萬服務用戶，1700多萬付費用戶的情形下，變現能力有非常大的想像空間。若眾安的健康生態用戶數和付費用戶數繼續增長，那麼變現的潛力將更大巨大。
特別是在此次眾安的拳頭產品尊享e生第16次升級後，在健康保險的基礎上，進一步為用戶提供在線問診、在線購藥、健康管理、藥品配送等一系列醫療健康服務，眾安在醫療科技領域打造的健康生態路徑已經非常清晰，生態閉環同時在不斷獲得完善。以科技賦能醫療，眾安在積極營造出健康生態閉環，服務用戶。相應的，在生態逐步完善的過程中，資本必然會注意到醫療健康生態的變化，進一步會反映在眾安的市值上。
另外，眾安旗下產品基本已經觸達了全部互聯網新場景，在總服務用戶數達4.86億的背景下，未來可望進一步為大健康生態導流，或互相之間形成業務協同。
疫情的爆發催生了很多行業的發展，疊加數字科技技術進一步發展，對醫療科技行業發展能起到較強的助推作用。綜合來看，眾安在健康生態的戰略和業務布局，貼合醫療科技行業發展，未來的成長空間值得期待。
ps：本文觀點僅供參考，不構成任何投資建議。
End.
預覽時標簽不可點