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寬貨幣帶不來寬信用，簡單解釋，就是央行留給商業銀行資產端的錢很足，但是這部分錢從銀行到企業（尤其是民營企業）或者居民這條路走得不是很順暢。用經濟學中的專業術語講，這就是貨幣政策傳導機制失靈。
失靈背後有錢的供、需兩方面問題。需求側，「民營企業融資難、融資貴」或者居民家庭的杠桿率已經很高，現在處在自行消化杠桿的時期，在過去的2018年我們無數次的看到各路宏觀大咖都在用各種數據、各種論斷說明這些問題。
這次，我們只從錢的供給端——商業銀行說起，他們怎麼就在2018年全國人民最需要他們的時候表現出一副「無情」的樣子，摳摳搜搜不願出錢呢？宏觀經濟下行壓力這麼大，有錢的出錢，沒錢的出力嘛。
01
無情也是無奈
而像信托等這類公司行使通道之便，銀行理財資金投向監管所不容許的行業公司領域。這時，信托公司就像一個能發放貸款的銀行，便成了銀行的影子。影子銀行的存在無疑加速了貨幣的流通速度和供應量，本質屬於貨幣創造的關鍵一環。
資管新規打擊的對象之一就是影子銀行，影子銀行業務開展遇阻，造錢也就少了一環，結果就是各類存款帳戶擴張速度下降，也就是M2的增速下滑。
隨著M2同比增速來到有數據以來的歷史新低，社會融資規模同比增速也幾近腰斬。M2與社融是一個硬幣的兩面，一方是居民的資產（M2），一方是居民的負債（社融）。
面對銀行間市場不斷因央媽降準+定向降準而上漲甚至要外溢出銀行間的流動性，不斷下降的SHIBOR，央行行長易綱才長嘆一口氣，影子銀行是金融市場的必要補充。
02
無情更是無力
無力之處，在於資本充足率的壓力山大，這很大程度決定銀行的信貸擴張能力。
銀行的信貸投放受到監管多個層面的限制，主要包括資本金限制、流動性限制、MPA考核和信貸額度限制。
在資本金方面的監管限制，銀行最關注的就是資本的充足率約束。為了能快速的理解資本充足率的概念，舉個例子：比如資本充足率要求10%以上，那麼意味著，銀行有100元資本，然後吸收了2000元存款（共2100元可投放的資金），也最多只能投放1000元（100/10%）風險加權資產。其餘1100元資金，不能用來投放風險加權資產，只能用來投放無風險的資產，比如國債。
標準法下信貸資產相較同業資產、國債等風險權重較高，因此資本充足率對銀行信貸資產配置能力起到非常大的約束作用。資本充足率低、高風險權重資產占比高的銀行，信貸投放能力就較弱。此外，高級法下銀行的資本占用較少，因此高級法的使用也可以變相削弱資本金對信貸擴張的約束。
03
增厚資本充足率，我們在努力
我們看到，臨近18年底，至今在A股上市的銀行中，陸陸續續已經有十二家銀行發布了發行可轉債、二級資本債等公告。
銀行此舉同樣也不是新鮮事兒，目的就是為了增厚資本的充足率，完成監管層定下的到2019年的過渡期指標，進而增強自身投放信貸能力和風險抵禦能力。
但是相對於國際銀行業，大陸商業銀行使用的資本補充工具較為單一，主要就是前述表格中所涉及的普通股（IPO、定增、配股）、可轉債、優先股以及二級資本債。
轉機還有二，1月14日，銀保監會網站發布《關於推進農村商業銀行堅守定位、強化治理、提升金融服務能力的意見》（簡稱《意見》），《意見》提出三項原則，原則上機構不出縣、業務不跨縣，要求專注服務本地；增加「三農」和小微企業金融供給，對經營前景較好的不盲目抽貸、斷貸；強化監管激勵約束措施，小微貸款不良率容忍度可高出3個百分點。
單獨看轉機二，有人可能會解讀為負面，不利於中小銀行信貸的安全，壞帳率可能會真的高出3%甚至更多。而我則傾向於將兩個轉機聯繫起來看監管的態度和動向：轉機二正是在為轉機一做鋪墊，做到寬貨幣在政策引導之下走向「屬地化」寬信用的局面。
04
結語
不過，為了寬信用順暢起來，我們在努力。大中型商業銀行在做常規努力，各種姿勢發可轉債、優先股、金融債，不過這也是18年底打壓二級市場銀行股股價的重要原因之一。
最後，從易綱和銀保監關注點來看，寬貨幣到寬信用可能將迎來兩大轉機，一是未來有可能會準許中小銀行發永續債，增厚中小銀行的信貸能力，二是中小銀行的業務要受監管引導主要服務本地，同時壞帳率的容忍度也可以提高。
回歸到投資，銀行業新動向，無論永續債還是壞帳率容忍度上升，都是對銀行股股價的利空因素，但是不這樣做寬貨幣到寬信用就缺了一項必要條件。當然即將到來的必要條件還會很多，比如中小銀行的同業負債占比在什麼時間、在多大程度上做出讓步，銀行理財子公司如何化解影子銀行的風險，我們拭目以待。
說到底，這就是一場用時間換空間的戰役。