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最近，米哈遊撤回A股IPO申請一事引起了筆者的注意。自2017年吉比特成功登陸A股市場後，便再無遊戲公司成功突圍，從2014年至今更有10家遊戲公司沖刺A股失敗，「A股上市難」的論調在過去幾年間流傳甚廣。
與A股市場恰恰相反的是，不少遊戲廠商紮堆前往港交所上市。據統計，從2018年至今共有13家公司成功於港交所掛牌上市，中手遊、心動、祖龍等中大型廠商均在其列，網易這一重量級公司回歸港交所進行二次上市，更拉開了中概股回潮的帷幕。而中手遊、網易以及祖龍娛樂在公開發售獲得逾百倍超額認購，以及一眾國內外知名公司爭相投資的盛況，更顯示出港股市場對優質遊戲公司的認可。
那麼在過去幾年內分別沖刺A股和港股市場的遊戲廠商們，如今都活得怎麼樣了？
一、米哈遊撤回A股IPO申請，10家遊戲公司沖刺A股市場失敗
據筆者統計，從2014年至今，申請在A股上市無果的公司共有10家，目前只剩樂元素和檸檬微趣仍在排隊當中。
據大象IPO消息稱，檸檬微趣擬沖刺創業板並於7月1日更新了招股說明書，目前上市審核狀態為「已受理」。在創業板註冊制改革的春風下，檸檬微趣或有望成為第一家於註冊制改革後成功登陸A股市場的遊戲廠商。
實際上，在這10家沖刺A股失敗的遊戲公司中，有不少公司的當家產品或是出海表現相當亮眼。但是自2017年發審委換屆以來，審核尺度開始大幅收緊，企業首發審核通過率較以往出現暴跌。在這一背景下，不少遊戲公司開始主動撤退。
雖說「A股上市難」已是遊戲行業的共識，但就成功上市的遊戲公司而言，其2020年股價漲幅仍相當可觀，此外如吉比特、三七互娛這類優質遊戲公司的估值更是高於行業平均水平。
筆者統計了28家在A股成功上市的遊戲公司的股價情況，自年初至今股價漲幅最大的公司分別是吉比特、愷英網路以及凱撒文化，三家公司的股價漲幅均超過90%，漲幅超過20%的公司共有10家。
截至今日收盤，總市值逾500億元的遊戲公司共有三家，分別是三七互娛、世紀華通以及完美世界。值得一提的是，在今年7月左右，三七互娛和世紀華通的市值雙雙突破千億元，引起業界一片沸騰。
而吉比特等一眾公司的股價之所以能大幅上漲，便要得益於其產品或是業績的強勁表現。以吉比特為例，其2020年中報營收同比大漲約32%至14.09億元，營收增速較為亮眼，旗下子公司推出的新遊《最強蝸牛》表現強勁，預計在2020年下半年為吉比特帶來一定的業績增量。此外，三七互娛和電魂網路等公司營收增速均表現十分強勁，為其股價上漲提供了基本面支撐。
可以說，盡管遊戲公司於A股上市難度較大，但A股市場對於營收淨利穩定增長、研發實力雄厚的遊戲公司仍是青眼有加，同時吉比特、三七互娛以及完美世界這類優質公司也享有更高的估值。
二、近三年內共13家公司成功登陸港股，中手遊、網易和祖龍獲百倍超額認購
當一眾遊戲廠商在A股市場排隊苦等之際，有不少同行選擇了赴港上市。跟A股顆粒無收相反的是，選擇港股上市的公司，數量和表現上都不錯，抓住了這三年的時間差，利用資本的力量擴充自身實力。
據統計，在過去三年內共有12家遊戲公司成功於港交所掛牌，其中網易為二次上市。這群成功登錄港交所的幸運兒，不僅得到了散戶的熱烈追捧，更頻頻接到國內外知名公司遞來的橄欖枝。
就股價表現而言，自2020年初至今股價漲幅最大的公司分別為友誼時光（上漲156.16%）和心動公司（上漲134.71%）。前者憑借四款遊戲撐起十億營收，其中《浮生為卿歌》貢獻收入4.93億元，在總營收占比近50%，公司的長線運營能力可見一斑；心動公司在海外市場表現較為亮眼，《藍顏清夢》和《香腸派對》已晉升為公司新一代營收主力軍，同時TapTap平臺處於快速發展階段，月活數量穩步增長。
此外，於7月15日掛牌的祖龍娛樂上市首日股價大漲75%，表現十分驚艷。據2020年中報顯示，期內公司營收同比大漲89.57%至6.02億元，得益於《龍族幻想》在海外市場的強勁表現，其海外收入同比暴漲272%至4.06億元。
就配售結果來看，中手遊公開發售獲得超額認購倍數約544倍，在2019年港股市場超購倍數最高的公司中名列前茅，僅次於亞盛醫藥，網易和祖龍娛樂的超額認購倍數分別為360.53倍和123倍。
而於9月18日掛牌上市的福祿控股，更是刷新了今年遊戲公司上市的超額認購記錄。福祿控股稱，公司公開發售獲約1258.51倍超額認購。
可以說，這四家公司的IPO在散戶之間掀起一股狂熱的打新潮。此外，上述遊戲公司還得到了國際投資機構以及業內知名公司的認可。
其中，心動公司獲得字節跳動、米哈遊、莉莉絲及疊紙四位基石投資者力挺，祖龍娛樂的基石投資者則包括新加坡主權財富基金GIC，以及紫龍互娛、SNK還有智冠科技三家遊戲公司。
於9月份成功上市的福祿控股，其基石投資者更包括了完美世界、光谷產投、中投中財以及恒基集團，其中完美世界的認購金額為100萬美元。
在以機構投資者為主導的港股市場中，若公司能夠得到知名基石投資者的認購，不僅對其上市後維持股價穩定有一定優勢，更能大幅提高公司知名度，從而吸引眾多散戶跟投。
當A股市場尚處於核準制時代時，港股市場早已實行註冊制，同時港交所主板上市的要求更為寬泛和靈活，即使公司沒有盈利，只要符合營收、市值或營運現金流的測試要求，亦可申請在港交所主板掛牌上市。此外，港交所的上市流程較為簡單，耗時也更短，如祖龍娛樂從遞交招股說明書到正式掛牌上市耗時4個月不到。港交所正是憑借著種種優勢，吸引了大批內地遊戲公司前往港股上市。
結語
A股市場上市難度大幅提高，不少遊戲公司紛紛折戟，在這一背景下不少同行選擇了赴港上市，並憑借自身的實力贏得了市場的認可，更得到一眾國際機構投資者的力挺。
經歷過2018年至2019年這一波商譽暴雷潮後，資本市場對於遊戲行業更加理性，唯有基本面良好以及產品質量過硬的公司才能得到市場的認可。展望未來，在版號這一因素的制約下，遊戲公司能否如期上線新品並維持穩定的現金流，對於公司的發展或更為關鍵，「上市」也不再是公司是否經營成功的唯一標準。
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