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證券時報記者康殷
去年10月,隨著深圳市國資入股上市公司,打響股權質押紓困第一槍以來,有關各方紛紛發聲,通過各類金融機構等設立質押紓困專項基金,意在化解A股股票質押風險。截至目前,各類紓困基金總規模已接近7000億元。
據東方財富(300059)Choice數據顯示,2018年10月13日深圳政府宣布安排數百億紓困資金以來,截至目前A股已有125家上市公司披露了受援公告,63家實施完成。已完成受援的63家企業,今年2月以來(2月1日到22日)股價平均累積漲幅達19.17%,市值合共增長701.08億元,完成受援的企業平均每家市值增長近11.13億元。
A股全市場股權質押市值,已從2018年高峰時的6萬億元逐步下降至4.82萬億元(截止2月22日),而質押股數從今年1月初的6329億股下降至6290億股,減少39億股。由此可見,隨著質押股數下降,因應股權質押危機而實施的紓困措施,目前已初見成效。
紓困效果明顯
2018年以來,民營企業上市公司股票質押規模、占比達到歷史高位,大股東質押總市值約4萬億元,股權凍結頻率大幅高於過去數年,平倉風險不斷惡化。
截至2018年12月21日,3566家A股上市公司中,3074家公司存在質押股份的情況,股票質押總市值為4.3萬億。其中,股票質押為控股股東質押的情形值得關注,控股股東質押比例過高可能反映了股東流動性較為緊張,融資管道匱乏,在解壓期造成集中的資金壓力,在股價下跌時觸發平倉風險,影響公司控制權的穩定性。在此背景下,去年10月13日深圳政府宣布安排數百億紓困資金,入股上市公司,可能為上市公司股東提供資金支持。Choice數據顯示,截至目前,A股已有125家上市公司披露了受援公告,63家實施完成,中小板和創業板公司成為受援主流。
根據天風證券的數據,截至目前,各類紓困基金總規模已接近7000億元,其中包括:深圳、北京、上海等地政府成立的紓困專項基金合計規模約為3537億元;券商資管基金和紓困基金合計規模約2177億元;保險資管成立的紓困專項產品規模達1083億元;滬深交易所合計發行18億元紓困專項債。紓困資金進入後,目前效果如何?證券時報·e公司記者梳理目前已完成實施紓困資金支援的63家上市公司的近況發現,隨著今年2月以來股市連續飄紅普漲,A股公司估值大幅修復,獲得紓困基金青睞的上市公司,做到估值修復。
2月11日到22日,10個交易日A股總市值飆升3.6萬億元。而今年2月以來(2月1日到11日),前述完成紓困資金支援的63家A股公司,股價平均累積漲幅達19.17%,市值合共增長701.08億元,完成受援的企業平均每家市值增長近11.13億元。上述公司的股價漲幅已經高於同期滬深300指數(9.95%)和中證500指數(14.39%)的漲幅。具體來看,前述63家完成紓困支援的公司,今年2月以來漲幅逾20%的公司共29家,漲幅逾30%的公司7家,分別占比46%和11%。其中勝利精密(002426)同期漲幅高達46%,高居榜首。
勝利精密成立於2005年,註冊地為蘇州高新(600736)區,主業為精密製造、智能製造和新能源,服務的客戶多是外企。根據紓困前的質押數據,勝利精密控股股東高玉根持有公司約9.42億股股份,持股比例為27.37%,其中處於質押狀態的約8.83億股,質押股份占其持有股份的約94%。隨著去年股價下跌,大股東資產縮水70%以上,且大部分股權質押已經存在逾期情況。
去年12月,由東吳證券(601555)通過紓困基金為勝利精密提供流動性支援。根據協議,紓困基金以3.07元/股的價格受讓高玉根持有的1.73億股股份(占公司總股本的5.027%),轉讓總價款5.31億元。基金首筆股權轉讓款1.1億元用於歸還高玉根拖欠的股權質押款項,後續款項待相關質權人解除對應數量的股份質押後另行支付。前述交易所有資金將全部用於支付質押人的股權質押欠款。
目前紓困資金已到帳,勝利精密實際控制人的股權質押餘額獲得下降,減少質押1.73億股,降低質押餘額4.265億元,及時緩解了實控人的流動性壓力。而勝利精密股價也從今年1月初的2.25元回升至最新股價3.39元。按照3.07元的受讓價計算,目前紓困基金已浮盈5536萬元。
質押比例明顯下降
勝利精密的案例只是紓困資金的「牛刀小試」。從市值角度觀察,已完成實施紓困資金支援的63家上市公司中,2月以來隨著本輪春季攻勢行情,市值均獲得大幅增加。18家公司市值增幅逾10億元,9家公司市值增幅逾20億元,6家公司市值增幅逾30億元。其中2月以來市值增幅最大的通威股份(600438),增幅達98.61億元。
通威股份是中國民營企業500強,是一家以新能源、農業為雙主業的國內大型民營科技企業。去年11月,國壽資產通過「國壽資產-鳳凰系列專項產品」帳戶,以大宗交易形式,購買通威股份7397.6萬股,占總股本1.91%。加上已持有的約3.09%股份,國壽資產通過受托管理資金累計購買公司股份達到5%,成為上市公司第二大股東。「國壽資產-鳳凰系列專項產品」作為保險行業首只參與化解股票質押風險專項產品,去年10月底成立,目標規模達200億。
按照通威股份披露的大宗交易顯示,去年11月30日,國壽資產買入通威股份的三筆交易成交均價在7.66元,相比當日收盤8.48元折價9.59%。而按照通威股份最新收盤價13.29元計算,國壽資產增持至今通威股份已累計上漲57%,而國壽資產此番紓困資產已浮盈4.16億元。
目前紓困資金入駐後整體效果如何?Choice數據顯示,A股全市場股權質押市值,已從2018年高峰時的6萬億元逐步下降至4.82萬億元,質押股數從今年1月初的6329億股下降至6290億股,減少39億股。與此同時,已完成實施紓困資金注入的63家A股公司中,上市公司股份質押比例已同步回落。Choice數據顯示最新質押情況,金一文化(002721)累積質押股份占總股本比例為53.32%,居於榜首;緊隨其後的華昌達(300278)質押比例為50.92%,其餘公司質押比例均已低於50%。
中山證券指出,股權質押規模的直線下降,得益於前段時間採取的一系列干預措施,如成立紓困基金、對企業進行融資。與此同時,公司也主動解押縮小規模。當然最重要的是股市逐步企穩並展開反彈,解押的概率自然隨之提高,市場風險也就得到化解。
天風證券的數據也證實了紓困資金降低質押比例的效果。對比深圳國資啟動紓困計劃的2018年10月18日和2019年1月14日兩日的股票質押數據,結果顯示,跌破平倉線的股票質押業務筆數占當日在押業務的比重明顯降低。
當前的股價跌破平倉線的業務占比顯著降低,意味著紓困方案實施以來,上市公司股票質押平倉風險有所緩和。因應股權質押危機而實施的紓困措施,目前已初見成效。
獲助企業基本面穩定
目前紓困基金的投資模式主要包括受讓上市公司股權、國資參與上市公司定增、國資重組上市公司控股股東、受讓質押股票或直接提供借款、債轉股/債權債務重組等幾類主要模式,旨在通過補充資金、提供戰略資源整合、降低負債等方式,為上市公司緩解其因股票質押風險而產生的流動性壓力。值得注意的是,由於國家鼓勵紓困基金幫助民營企業化解融資困境,因此證監會強調,紓困基金出資時應為財務投資,不謀求上市公司控制權。
從已經完成紓困資金注入的63家A股公司看,質押融資和股權轉讓是最主要模式,其中質押融資模式占比達八成以上。具體來看,深圳國資通過旗下深圳高新投集團、深圳高新投小額貸款公司、深圳高新投擔保集團、深圳中小企業信用融資擔保集團為前述上市公司提供質押融資,累積質押上市公司股份達15.05億股。
何種企業更獲紓困資金青睞?招商證券(600999)指出,紓困基金偏好於投資中等市值的企業,公司基本面穩定,個別指標保持較高增速。綜合收入端及利潤端情況,公司業績方面存在亮點。從業績預告觀察,已完成實施紓困資金支援的63家上市公司中,預計去年淨利潤增幅達50%以上的有16家企業,淨利潤增幅逾100%的有8家,其中帝歐家居、新綸科技(002341)預計去年淨利增幅最高達610%和580%。
去年12月12日,華西證券出資設立規模10億元的「證券行業支持民企發展系列之華西證券紓困1號單一資產管理計劃」。通過質押融資方式,去年12月17日上述產品完成首筆紓困資金投放,為帝歐家居股東提供資金支持,而帝歐家居則把4110萬股質押與華西證券。
從行業看,紓困資金投資方向更多偏好創新領域。從申萬一級行業分布看,受紓困企業最多屬於機械設備行業,其後為化工、醫藥生物、傳媒、計算機、農林牧漁等行業。從地區觀察,受紓困企業目前主要以沿海發達省市企業為主。當前受紓困企業主要集中區域為北京、江蘇、浙江、廣東及河南。
不過,不少機構指出,上市公司股票質押風險紓解工作不會一蹴而就、一勞永逸,需要長期作戰。雖然紓困資金的短期救急措施很重要,但進一步防控股權質押風險,必須從完善管理制度和提高上市公司質量多方面著手,構建化解股權質押風險的長效機制。