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今天早晨,一則MSCI增加A股權重的消息讓市場躁動不已,A股尾盤全線爆發,滬指再次逼近3000點大關,創業板指漲超2%,是什麼有如此大的魔力?亢奮的市場下我們又該如何冷靜思考?
MSCI是什麼?
MSCI(Morgan Stanley Capital International),即摩根士丹利資本國際公司,也叫明晟公司,是一家總部位於美國紐約的全球領先的指數供應商,類似於中國的中證指數公司和香港的恒生指數公司。
MSCI最早是國際投行摩根士丹利編制的一系列股價指數,現在已經發展到為全球投資者提供指數、組合風險、業績分析工具以及公司治理工具。
目前MSCI指數是全球投資組合經理睬用最多的基準指數,跟蹤的資產規模超過10萬億美元,所以某一國的股票若是被納入MSCI指數就會帶來巨額的資金流入。
A股「入魔」進行到哪一步了?
對A股來說歷史性的一刻是2017年6月,MSCI宣布從2018年6月開始將中國A股納入MSCI新興市場指數,A股終於「入摩」成功。
首次納入因子為5%,包含235只大盤A股,且分兩步走,在2018年6月和9月分別納入2.5%,完成後A股在MSCI新興市場指數中的權重為0.71%。
這里的納入因子是一個市值調整系數,指的是(A股總市值*5%)/MSCI新興市場股票總市值=0.71%。由於A股市場還未完全開放,且存在一些制度缺陷,讓國際投資者有一些擔憂,所以納入A股並不是一步到位,這才有了5%這個納入比例。
2018年9月,首次納入全部完成後,MSCI緊接著發布了一個擴大納入比例到20%的咨詢,直到今天這個決定終於敲定。
MSCI將分別在2019年5月、8月、11月提高5%的大盤A股納入因子,最終比例從 5%增加到20%。
同時,5月將納入10%的創業板大盤A股,11月將納入 20%的中盤 A 股(包括符合條件的創業板股票)。
這次擴容完成後,MSCI新興市場指數的預計成分股中有253只大盤A股和168只中盤A股(包括27只創業板股票),這些 A股在此指數中的預計權重約3.3%。
那A股納入比例提高到100%要多久呢?根據歷史經驗可能是5年左右,屆時A股在MSCI新興市場指數中的權重將達到15%,國際化程度將大大提高,大中國股票(包括A股、H股、紅籌股、中概股等)占比將達到40.3%。
(假設全部A股市值都被納入後,MSCI新興市場指數比重分布)
外資流入一定會讓A股大漲嗎?
關於MSCI將帶來的千億資金新聞已是滿天飛,似乎A股迎來了強有力的外援後,將會助推近期的小牛市。
那外資流入作用真有這麼大嗎?
我們在前幾篇文章中也分析到,近期A股強勢反彈,更多的是政策層面帶來的情緒好轉,外資流入並不是核心因素,而A股要開啟牛市的根本也是經濟基本面的改善。
首先,外資流入並非一步到位。
追蹤MSCI指數的包括主動型和被動型基金,當A股納入比例提高生效那天,只有被動型基金會立馬調整倉位,從而給A股帶來增量資金,但這部分只占整體的20%,貢獻率達到80%的主動型基金卻不一定。
此外,就算所有基金全都跟隨MSCI調倉換股,正如前文提到,這個增量資金並不是一步到位,而是會在未來的2-8個月內緩慢做到。
其次,外資持股比例仍低,對A股沒有主導地位。
根據Wind數據,截至2018年底外資持倉A股約1.15萬億元(北上資金持倉約6700億元,R/QFII等持股約4800億元),規模暫不及公募基金持股市值1.47萬億,也不及保險資金持有的股票和基金1.92萬億。
雖然從絕對金額來看,外資已經成為A股機構投資者中最重要的三股力量之一,但從持股占比來看,目前A股入摩不滿1年,截至19年初A股外資持股占比僅為2.4%,對A股的作用只能說是錦上添花而非主導力量。
根據廣發證券的測算,參考台韓經驗,入魔前期外資並非核心影響因素,一般要入摩3至6年,外資持股占比達到7%至10%時,境內外股市聯動性才會有明顯提升。假設A股外資持股占比每年提升1個百分點,預計還需4-7年時間才能明顯提升境內外股市聯動性。
(A股外資持股市值占比仍然較低)
最後,外資已提前開始布局,當心部分資金獲利離場。
早在去年9月MSCI發布擴容咨詢稿以來,聰明的外資就已經提前布局A股了。
以北上資金流向來看,從去年10月底外資加速流入A股,尤其是進入2019年,2個月中僅3天是淨流出,而2019年至今已淨買入A股1210億元。
但是值得重視的是2月25日,也就是滬指暴漲5.6%那一天,北上資金由連續18日淨流入轉為淨流出,堪稱一波神操作。
根據去年MSCI納入經驗來看,在實施當月,外資流入節奏將會放緩,也就是提前布局的外資會兌現離場。所以指望外資來當接盤俠,當心反被外資割韭菜。
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