財智 | 雪球：哪些人需要全球資產配置？

什麼樣的人需要全球資產配置？

其實有投資能力和投資需求的家庭，都可以考慮做一些全球資產配置。從中國人的角度來說，絕大部分中國人的資產和風險都集中在人民幣，因此可以考慮分散一部分資金放在非人民幣的資產中。

在考慮進行資本投資（包括二級市場股票，債券，一級市場私募股權，對沖基金等）前，投資主體應該滿足以下條件：

1）有自己的房產，並且即使失業也沒有還貸壓力。

2）有充足的現金流。每個月扣除家庭消費後，有比較穩定的結餘。

3）淨資產為正。有充分的儲蓄，對無法預期的意外事件（比如被公司裁員）有一定的抵抗力。

為什麼要進行全球配置

這就涉及到下一個問題：什麼樣的人有投資能力和需求？

先來說第一個問題：資產的定義是什麼？

其實這也是在問：投資和投機的區別在哪里？在這里我援引英國著名經濟學家凱恩斯對投資和投機的區分：主體需要預測的對象，是內在回報(yield),還是市場情緒(psychology)。投資預測的對象是內在回報，而投機預測的對象則是市場情緒（也就是別人的反應）

基於以上邏輯，我將目前資本市場上最常見的投資標的分為兩大類：投資和投機。在投資類下面，有：

1、公司股票：因為公司股票可以給予投資者紅利（即部分的公司盈利）。這是我們購買股票的本質原因。美國的投資大師John Burr Williams曾經說過一段很有名的話：股票就是母雞，紅利(dividend)就是雞蛋。言下之意是他從來不會去買一只不會下蛋的母雞。

2、政府和公司債券：債券（如果是投資級別的）基本上可以保證本金（在絕大多數情況下），並且有利息收入。

3、銀行存款：理由同上。

4、房地產：租金收入就是房地產這只母雞下的蛋。

運用相同的邏輯，我們也可以將一些投資標的歸入「投機」類，比如鬱金香（荷蘭著名的鬱金香狂熱），藝術品，比特幣等等。這些「投機」標的共同的特徵是：標的本身沒有內在回報（不下蛋），因此其估值很大程度上取決於市場（即其他人）的鐘愛程度。

因此，我提倡的全球資產配置策略，包括以下資產範圍：股票，美元保單，指數基金，上市公司債券，房地產。

現在再來講第二個問題：為什麼要在全球範圍進行投資？

到底是投資本國市場還是全球市場？

早在上世紀60年代，哈里·馬科維茨（Harry Markowitz）就提出【現代資產組合理論 – Modern Portfolio】，告訴理性投資者應該用分散投資來優化他們的投資組合。他曾分析了11個國家股市的歷史收益數據，得出國際化分散投資可以優化投資組合收益，後來他獲得了諾貝爾經濟學獎。

全球資產配置優於單一國家市場配置，這已經被無數學術研究、行業實踐所證實。

從1991年初到2017年底，中國上海證券交易所綜合股票指數的平均年化收益率是14.20%，高於同期的美國標普指數、MSCI發達國家股指和MSCI新興市場股指的平均年化率，這樣單看回報率，咱國家的股票市場紅利還不錯。

但是，它的波動率竟然高達55.67%，而同期成熟的美國標普指數的波動率是14.03%。而且，上交所綜指在過去26年里的最大回撤高達-75.42%。

如果你把全部資產單一配置在中國股票市場，就要做好堅強的心里準備。雖然中國股市有機會受惠於中國強勁的經濟增長，但單一市場投資，特別是投資單一新興市場，仍會令投資者面臨相當高的風險。

如果你的內心足夠強大，1991年初你投入100人民幣，並且26年來堅定地持有，到2017年年底，你可以收獲3600元左右。可以說收益非常可觀的。但是投資者都是不理性的。在05和06年中國股票一路高歌猛進，躺著都能賺錢的時候，你也許也會跑步進場，跟著加倉，短線炒作。

假如不巧你買在了高位，比如在07年股市泡沫爆破前幾個月你買入了，那麼在接下來短短一年內，你的資產會縮水75%。一年跌回2000年左右的水平… 而且從下圖可以看到，從那次回撤的最低點到剛過的2017年，10年的功夫過去了，上證綜指都沒能漲回到當初的水平。

舉這個例子是想說明單一市場波動率大。而如果我們把資產分點到美國股市，或者發達國家市場，會怎樣呢？我們看下面一張表。

如果我們將一半資產投在中國股票，而騰出另一半資金投入到美國標普指數上，那麼我們的年化平均收益不但沒降低，還略增加了些（14.92%）。而且我們的波動率大幅降低到29.43%。最大回撤也降低了。

下面繼續分散，我們將資產平均分成三份，中、美市場各1/3，還有1/3投入到美國以外的發達國家股票市場去。我們的年化收率稍有降低，波動率也降低到21.94%，與僅投資中國股市相比，分散投資使波動率降低了一大半。而且夏普比率也提高到0.525。

簡單來講就是：

1）市場有效性原則。

盡量在多個市場進行多元分散，能夠在保持投資回報的前提下降低投資風險。

2）市場很難預測。

這句話的意思是，你很難知道，在接下來的若干年（比如10年），哪個國家，哪個資產類型的投資回報會更好。

全球資產配置主要是為了分散風險，把雞蛋放在不同的籃子里，得到一個相對來說低風險的投資回報。

目前中國高淨值人群全球資產配置的三個階段

1.全球資產配置第一階段：海外置業自由

中國人素來喜歡房產投資，因此在伴隨著房價飆升的年代里，多少中國投資者依靠著房產，成為了千萬資產甚至億萬資產的「財富階層」。摘自《2018胡潤中國投資移民白皮書》數據，受訪高淨值人群的海外資產平均占總資產的11%，其中房地產占大頭。未來他們希望這一比例提升到25%。

他們海外置業的目的主要體現在三個方面：「自住型置業」、「投資性置業」和「度假型置業」，分別占比49%、46%和5%。超過一半的高淨值人群願意投入300萬至600萬元在海外置業上。

2.全球資產配置第二階段：海外教育自由

胡潤百富董事長兼首席調研員胡潤表示：「美國絕對是中國高淨值人群考慮移民的首選。」美國以8.7分的高分連續四年衛冕第一。從單項得分上來看，美國的教育體制依然是中國投資人選擇美國移民的重要原因之一。英國以8.5分上升一位至第二。教育方面僅次於美國。投資移民到英國，子女可享受純正英式精英教育資源。愛爾蘭以7.9分上升四位至第三，成為移民界黑馬，具有完備的教育設施，尤其是計算機等尖端高科技水平名列世界前茅。

當然，加拿大和香港也是很好的選擇，這兩個地方，留學之後，很容易拿到當地的「綠卡」，教育+身份兩不誤，性價比更高，孩子的人生規劃出路更多。

3.全球資產配置第三階段：海外國籍自由

「37%的受訪高淨值人群表示正在考慮移民，另有12%已移民或正在申請中。」這是基於2018年3月至6月胡潤研究院對224位平均財富2900萬元的已移民、正申請移民和考慮移民的中國高淨值人群進行專項調研後得出的結論。獲得聖基茨等護照項目的好處，全球通行，無淨資產稅、資本利得稅、海外收益稅、遺產稅及贈與稅等，規避CRS、開設海外帳戶、合法避稅、資產配置等。

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