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近期，江蘇斯迪克新材料科技股份有限公司(以下簡稱「斯迪克」)在證監會網站披露招股書更新稿，擬在創業板公開發行不超過2921萬股，且不低於發行後總股本的25%。
業績滑坡
2006年06月21日，斯迪克在蘇州成立，是一家從事功能性塗層復合材料研發、生產、銷售的高新技術企業。其產品主要應用於消費電子製造領域，以做到智慧型手機、平板電腦、筆記本電腦。
早在2014年，斯迪克（原名蘇州斯迪克）曾提交上市申請，卻在上會前夕申請撤回申報材料，且公告未說明撤回原因。
4年之後，斯迪克再次向證監會提交申報材料，但在這4年里，斯迪克的經營業績並未有得到提升。
2012-2014年度，斯迪克做到營業收入分別為5.58億元、8.17億元、9.35億元，而此次招股說明書公布的業績，較之已出現了大幅減少，並且公司近幾年的淨利潤忽高忽低，2018年上半年，甚至虧損達700萬元。
數據來源：招股說明書
公司稱，2018年上半年由於受消費電子季節性波動影響，功能性薄膜材料的銷售單價整體有所下降，另外也有部分原材料採購價格有所上升，造成部分產品的單位成本有所上升。
但是對比同行業部分公司毛利率，斯迪克的毛利率是同行業可比公司的較低值，僅為14.81%，相較於康得新的38.88%，相差24.07個點。不可否認，斯迪克盈利能力較弱。
數據來源：招股說明書
不僅如此，為刺激業績增長，斯迪克採取了較為激進的經營模式「賒銷」，致使公司應收帳款金額逐年加劇，聯交易也日益突出。
數據來源：招股說明書
報告期內，公司關聯交易占營業收入的比重也不斷增加，占比分別為1.07%、1.66%、2.62%、3.85%。
截圖來源：招股說明書
值得一提的是，關聯交易里有兩個較為顯眼的公司：煙台佳益捷膠黏材料有限公司（下稱煙台佳益捷）與東莞市宏志電子有限公司（下稱東莞宏志）。煙台佳益捷是公司前副總經理王宏妻子倪志青的公司（持股 100%），王宏擔任監事。東莞宏志為王宏的公司（持股 96%），其擔任執行董事兼總經理。報告期內，與之相關的關聯交易的銷售占比也是不斷上升，從初期的0.24%增長到2018年上半年的1.44%。
截圖來源：招股說明書
對於這種高新技術企業，研發費用也是對公司對未來發展的投入，其也逐漸成為衡量一個企業有無持續發展力的重要指標。對比同行業公司研發費用占營收的比重，斯迪克低於行業平均值，其中激智科技的研發費用占比高達8.26%，而斯迪克僅為2.41%。研發方面的低投入也將會是影響投資者信心的重要因素之一。
數據來源：招股說明書
債務壓力大
2015年招股說明書顯示，斯迪克當時募集資金只計劃進行生產擴建、研發中心建設項目。而在2018年招股說明書中，此次募集資金不僅要用於OCA 光學膠膜生產擴建項目計劃，還將1億元用於償還銀行貸款，後者占比近25%。這也說明公司債務壓力劇增。
截圖來源：招股說明書
根據招股說明書，2018年上半年末，斯迪克短期借款達667,340,000.00元、長期借款70,000,000.00元。這些巨額的借款導致公司財務費用劇增，並進一步吞噬公司利潤。
數據來源：招股說明書
《投資者網》發現，而為取得貸款，斯迪克已將主要的土地使用權、廠房、生產設備、存貨、應收帳款等資產設置了抵押、質押。公司本身盈利能力不足，長期以來債台高築，緊繃的資金鏈一旦出現問題，對公司而言可能將出現嚴重危機。也可以說公司此次IPO是緩解當前困境明智之舉。
2017年之前，斯迪克主營業務主要依靠傳統產品，科技技術含量較高的產品占比較低。近年來，國內新材料市場容量快速擴展，國外企業本土生產成本較高等原因，國外企業將生產、研發、人才等產業資源轉入中國。與此同時，大陸「十三五」規劃將「促進高端裝備與新材料產業突破發展，功能性塗層復合材料行業將在國家政策支持的大背景下，迎來新一輪的快速發展。
大環境不斷輸出利好，斯迪克也準備向科技含量更高的OCA光學膠膜發展，如若投資項目建成投產，前景或可期。但是這些是建立在募集到資金的基礎之上。現在斯迪克面臨著低毛利、高應收等問題，只怕此次IPO之路依舊是個謎。（思維財經出品）■