當下主導市場走勢的關鍵因素是什麼？

根據定價公式，股票漲跌主要受三大因素影響：

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★公司盈利

★無風險收益率

★投資者情緒

在不同的市場階段，

主導市場走勢的因素都不太一樣。

比如，2015年的那波大牛，是央媽放水疊加投資者情緒提升帶來的大漲； 2008年11月的那波反彈，是「四萬億」刺激政策提升經濟基本面改善預期，帶來的市場上行。

而今年年後的這波強勢反彈，級掌櫃以為是估值底部、強政策預期疊加無風險收益率的快速下行，綜合而致。

那麼接下來，

什麼因素將坐上主導市場的寶座、掌控市場走勢？

這將取決於，哪路資金站上主導地位。

市場上大概有這麼幾類資金：

1. 外資。

有觀點認為，年後的這波反彈是外資主導的反彈。但當下外資的邊際變化已經不再顯著，所以級掌櫃認為，外資已經暫時退居二線避風頭，不再是主導資金。

圖：滬深港股通資金流入-流出走勢

數據來源：Wind資訊 截止日期：2019.3.19

2. 機構資金。

分公募和私募看。我們用基金份額的變化來衡量公募基金入市情況，19年2、3月股票型、混合型基金合計份額變化為6億份、100億份，相較於2005年以來的均值136億份來看，這並沒有顯著增加的說服力；

私募這塊我們來觀察發行規模， 2019 年 2 月、3 月兩個月股票型和混合型私募分別發行 8.5 億元和 3 億元，和歷史數據比，這處於極低的位置。

這樣觀察，現在話語權也沒有掌握在機構資金手里。

3. 個人投資者和杠桿資金。

級掌櫃看了一下自家內部數據發現，最近幾周個人投資者的日均申購基金量相較於前幾周有了明顯的提升。這在一定程度上可以表明，個人投資者的投資熱情有升溫跡象。

數據來源：富國基金 截止日期：2019.3.17

杠桿資金端就明顯的熱度爆表了，融資淨買入額近幾周顯著提升，場內融資餘額從2月初的年內地點7100億元上升到了最高的8800億元，漲幅24%。

圖：融資淨買入額大幅提升

數據來源：Wind資訊 截止日期：2019.3.19

所以說，接下來市場的話語權很可能握在個人投資者和杠桿資金手里。而這部分資金和市場情緒關聯度非常高，市場情緒越好，資金流入量就會越大。

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這個市場上，能實時反應市場情緒的指標有很多，比如分級基金整體溢價率、A股換手率以及次新股走勢。客官們近期一定要把多看這些指標的走勢，大概率能對我們的交易有所啟發。

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圖：次新股走勢與滬深300走勢