最不成能減持來襲，洋資金變成超短線，中信建投分歧加大

　　富凱摘要：大股東計劃全部減持，外資短線操作頻繁，接下來走向壓力山大。

　　作者|天鵝，微信公眾號：富凱財經（ID：fukaicaijing）

　　6月份前，富凱君多次問一位投行人士，哪些券商股適合長線投資？

　　對方答道：三中一華！

　　所謂的「三中一華」，即中信證券、中金公司、中信建投和華泰證券。背後邏輯是：科創板的推出將徹底改變券商生態，「頭部效應」強烈。上述券商股是科創板「排頭兵」，股價漲幅可期。

　　近兩周，這位投行人士的想法變了：好公司未必是好股票！

　　被譽為「朝陽門巴克萊」的中信建投，發生兩大變動，這讓股價走向撲朔迷離。

　　「最不可能減持」的股東欲清倉，價位成關鍵

　　2019年一季度，A股錄得30%的升幅。券商股更是「一飛沖天」，最惹眼的當屬中信建投，一季度股價漲幅高達193.34%。

　　千億市值的中信建投於2018年6月20日上市，公司股本為76.46億股，其中59.85億股為限售股，占公司總股本的78.28%。可見，流通盤極小，因此上演了一場資金追捧次新股的大戲。

　　然而，6月20日該券商公告稱，中信證券和世紀金源投資集團有限公司所持有的合計6.64億股限售股的鎖定期為自公司股票上市之日起12個月，上述股份開始上市流通。

　　隨著股份大幅解禁，中信建投因自由流通市值小而產生的流動性溢價，將逐漸消失。

　　解禁數日後，大股東中信證券計劃在6個月內通過集中競價方式及或大宗交易方式合計減持其所持有中信建投的全部A股股票，高達4.27億股，占總股本比例5.58%。

　　一石激起千層浪！

　　市場出現多種解讀：清倉式減持、父子變對手、親兄弟「反目」……

　　由於中信建投的名字中「中信」二字尤為惹眼，一家公司名字也標誌著股東對公司的財務投資決心，但採取全部減持的模式令人震驚。

　　昨日（6月28日），中信證券在北京舉行年度股東大會，一位到場的機構投資者對富凱君表示：中信證券董事長張佑君現場透露，所謂做出減持表述是為符合減持新規要求，但未來3到6個月之內不一定做到。因此，減持的行為要看具體市場環境，會謹慎行事。

　　值得一提的是，昨天中信股東會上，有一位股東更直問張佑君：中信減持後，中信建投會否改變品牌名稱

　　當然，這確實是一個微妙影響股價的問題。

　　實際上，減持一般通過集中競價或大宗交易進行，減持價格為「按市場價格」的規則。

　　值得注意的是，採取集中競價交易方式減持時，在任意連續90日內減持股份總數不超過公司總股本的1%；採取大宗交易方式時，在任意連續90日內減持股份總數不超過公司總股本的2%。

　　那麼，未來3-6月中信證券減持5.58%的中信建投股份，能否全部做到清倉，恐怕需要一段時日。最重要的是，還要在市場找到願意承擔合適價格的買方！

　　今年3月初，華泰證券沈娟團隊曾發布所謂的賣空中信建投報告，核心觀點就是「市值體量超越基本面地位，透支成長預期」。當時，該團隊的判斷則是：預計合理PB估值2-2.5倍，對應目標價13.86-17.33元/股。

　　對於中信建投來說，好公司是否會成為好股票，未來3-6個月是否依然能上演一季度的漲幅？當前，中信建投股價在23元/股徘徊，多少才算合適價格？精明的買方願意高位接盤嗎？

　　機構投資者「大進大出」

　　根據大智慧，中信建投每個季度的流動股股東變化明顯，出現機構投資者短線炒作的跡象，對股價的影響不可小覷。

　　本文中的機構投資者為公募基金、保險資管、養老金、社保組合基金、外資機構。

　　如上圖所示：機構投資者對這家頭部券商的投資，並未採取長線投資，「大進大出」的跡象明顯。

　　值得注意的，陸股通的「北上資金」也進入了中信建投，研究發現大量短線資金圍繞股票採取擇時操作。

　　需要說明的是，「北上資金」也就是外資資金，有多種形式：養老金、主權基金代表的長線配置型資金、繞道香港的內資、以及對沖基金代表的短線資金。

　　因此，圍繞中信建投炒作的交易盤值得注意，也對股價產生了重大影響。

　　根據國盛證券張啟堯的研究，全部北上資金持倉中，約25%的北上資金托管於外資投行（券商）中，歸結為交易型資金。這些資金以對沖、量化基金甚至是追漲殺跌風格的「洋遊資」為主體，是導致北上資金前期大幅撤離的主力。

　　因此，通過陸股通的交易席位變化，可以一探中信建投身上的交易盤。

　　富凱君選取了6月18日-6月28日這個時間段，中信建投股價經歷了一輪下行後明顯反彈。

　　根據東方財富Choice，我們梳理了每日中信建投陸股通前十大席位中，使用外資投行（券商）的情況。

　　從以上梳理可以看出，通過陸股通買賣中信建投的資金中，前十大交易席位均有6家來自外資投行券商，諸如高盛亞洲證券、瑞銀香港證券、瑞信證券、德意志證券亞洲、摩根大通證券，這背後通常有量化對沖基金等交易盤出沒的席位。

　　外資短線客「快進快出」的跡象，也讓這只頭部券商股的未來表現埋下了伏筆！

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