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2018年是美國最大石油公司埃克森美孚自1981年以來表現最差的一年。
彭博社匯編數據顯示，2018年是里根總統任期以來，美國股市表現最糟糕的一年，甚至在聖誕節期間也延續了2008年金融危機以來最慘烈的走勢，其中石油類股票中表現最差的當屬埃克森美孚，全年股價累計下跌22%。
文丨王林
本土統治力搖搖欲墜
冰凍三尺非一日之寒，埃克森美孚的現狀和過去10年間進行的幾筆「形象工程」交易不無關係，其中包括向美國頁巖氣生產商XTO Energy發起的高價收購、大手筆投資「不具備商業前景」的加拿大油砂業務等。而2018年3月公布的「8年千億美元」投資戰略，更被視為不智之舉。
一手主導該戰略的埃克森美孚首席執行官達倫·伍茲表示，將在未來8年投資超過2300億美元，旨在將油氣日產量額外增加100萬桶至500萬桶上下，同時將年利潤在2017年150億美元的基礎上翻番至300億美元，此外還要做到旗下所有業務部門兩位數回報率的目標。
看好這次豪賭的市場人士認為，埃克森美孚擁有在國外市場建立低成本油氣業務的能力，且這些業務能夠承受本土頁巖浪潮和全球清潔能源轉型帶來的不確定性。而看衰的人士則認為，在國際油價再次下行之際，該公司不僅不會通過這次投資為股東和投資者創造更多回報，反而會進一步拉低整體價值。
事實上，埃克森美孚在美地位已經有所動搖。持有埃克森美孚價值1億美元股票的Adams自然資源基金公司投資組合經理Mark Stoeckle表示，美國第二大石油公司雪佛龍正在挑戰埃克森美孚的地位，許多市場人士更看好雪佛龍未來股價走勢。
《巴倫周刊》日前推薦了2019年可投資的10只優選股，雪佛龍是位列其中的唯一一支石油類股票。得益於派息保障、資產負債表和產量前景方面的表現，雪佛龍在大型綜合能源公司中脫穎而出，2018年股價累計下跌7%。
即便在2018年最後幾個月國際油價再次下挫之際，雪佛龍仍然為派息做足了準備。該公司表示，即便布倫特原油價格跌至每桶50美元，仍然會支付股息，且不排除小幅增加派息的可能性。眼下，雪佛龍還在繼續實施2018年第二季度開始的30億美元股票回購計劃。
殼牌和美國康菲石油公司也都在進行股票回購，其中殼牌在2018年10月油價走高時宣布將股票回購規模擴大至250億美元，而其股價2018年累計降幅不到10%。康菲石油的股票回購規模則增加至90億美元。與這些競爭者相比，表現不如人意的埃克森美孚並沒有做出類似努力。
對上市公司而言，股票回購可以穩定公司股價、改善資本結構，在市場下行時公司集中進行股票回購可在一定程度上起到提振股價和估值修復的作用。摩根大通分析師Phil Gresh表示，相較於埃克森美孚，雪佛龍擁有更具吸引力的全球資產基礎，這些資產具備穩定的增產潛力和一流的現金利潤率。
海外業務挑戰重重
目前，埃克森美孚的五大關鍵開發地區分別是圭亞那、巴西、莫桑比克、巴布亞新幾內亞以及美國，其中圭亞那和巴西是深水石油，莫桑比克和巴布亞新幾內亞是液化天然氣（LNG），美國本土則是頁巖油。伍茲表示，幾年前這五大地區在還不在投資組合列表中，但到了2025年，他們將為上遊業務帶來一半的利潤。
彭博行業研究駐紐約分析師Fernando Valle表示，當前的油價環境尚未達到穩定水平，因此埃克森美孚只有降低成本並提高效率，甚至可能投入更多金錢和精力，才有望做到其目標。
彭博社指出，對埃克森美孚而言，只有美國頁巖油在短期內最有盈利潛力。埃克森美孚是2018年美國頁巖油領域最活躍的公司之一，其頁巖油井回報率可以達到兩位數，而且是在油價僅每桶35美元時。不過，2018年最後幾個月的油價下跌，仍然使得該公司獲利空間縮小，鑒於多家分析機構並不看好2019年油價增勢，艱難獲利仍將是埃克森美孚的主要挑戰。
高盛集團1月7日宣布下調2019年WTI原油和布倫特原油價格預期，其中WTI從此前預估的每桶64.50美元降至55.50美元，布倫特原油價則下調10%至62.50美元/桶。
此外，埃克森美孚尤為看重的圭亞那石油開發活動以及莫桑比克LNG項目仍然前景難料。
據了解，埃克森美孚參與的莫桑比克魯伍馬天然氣田4號區塊LNG項目尚未作出最終投資決策，雖然該公司強調將於2019年確定，但離真正生產還遠得很。最難辦的還是圭亞那，美國《達拉斯晨報》指出，圭亞那和委內瑞拉圍繞埃塞奎博地區展開的領土爭議，使得埃克森美孚在圭亞那的上遊業務難上加難。
埃克森美孚2015年在埃塞奎博地區海域發現了可能擁有50億桶石油儲量的油田，該地域約2/3在圭亞那邊境且由該國管轄，但委內瑞拉始終強調有一部分屬於自己。事實上，兩國爭搶的正是這片可能蘊含豐富油氣儲量的海域。
埃克森美孚雖然通過和圭亞那政府簽署協議，獲得了埃塞奎博地區海域的石油勘探權，但委內瑞拉2018年底針對該公司在圭亞那的船只進行了含有敵意的海軍演習，為其下一步開發活動帶來了負面影響。埃克森美孚指出，不會放棄在這片富有爭議海域的勘探活動，將繼續在「委圭臨時邊界」勘探石油。
按照埃克森美孚可能，這塊總計50億桶石油的油田一旦開采成功，不僅將進一步提振公司產量規模，還將使圭亞那發生翻天復地的變化，預計2025年有望從這一海域開采75萬桶/日的石油。
面對這樣的誘惑，委內瑞拉無法坐以待斃。一方面，其向圭亞那發出「威脅」，稱不排除通過武力解決歸屬權之爭。另一方面，委內瑞拉正在經歷嚴重經濟危機，2011年之後該國可采石油量大幅下滑，如果能夠獲得爭議海域的石油儲量，不僅可以扭轉儲量產量雙下滑的局面，還能對經濟危機帶來正面影響。
顯然，埃克森美孚未來在圭亞那的上遊活動只會步履維艱，這場無異於「虎口拔牙」的舉措，能否大幅提振油氣產量，業內實在為其捏一把冷汗。
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責編 | 盧奇秀
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