美中恢復貿易談判帶動環球股市表現 | 每周專訊

上周市場概況：上周公布的德國工業數據令人失望，引發市場憂慮技術性衰退，而美國聯邦政府局部停擺，令若干經濟數據公布延遲

本周市場展望：本周投資者焦點將轉投英國國會重新就脫歐協議表決，以及一連串美國數據公布

市場走勢及主要變動

貨幣（兌美元）

股票

美中恢復貿易談判帶動上周環球股市

債券 (十年期息率)

風險承受能力改善，令核心政府債券受壓

資料來源：彭博，匯豐環球投資管理。數據截至2019年1月11日收市。上述圖表由2019年1月4日至2019年1月11日。

過往表現並非未來回報指標。

宏觀經濟數據及市場事件

美國聯邦政府繼續局部停擺，令以下數據公布延遲：貨品貿易結餘預估、新屋銷售和建築開支。盡管這些數據一般對市場影響不大，但仍有助衡量實際國內生產總值增長。如停擺持續，1月16日公布的零售銷售和1月25日公布的耐用品訂單等較為重要的數據可能受影響，或嚴重影響預測人士評估短期增長前景。對聯儲局官員而言，停擺的時機甚差，因當局一直強調貨幣政策展望將「依賴數據」。然而，上周仍有部分數據公布。12月份供應管理協會非製造業指數跌4.1點至57.6，低於預期的58.5。分項數字顯示月內商業活動跌5.3點，但仍企穩於59.9，新訂單則略升0.2點至62.7。如預期所料，汽油價格下跌抑制整體物價壓力，12月份的美國消費物價指數通脹放緩至1.9%（同比）。撇除波動的食品和能源分項數據，核心通脹率保持於 2.2%（同比）。

12月份聯邦公開市場委員會會議記錄顯示，經濟基本因素反映整體經濟依然穩健，情況有別於市場訊號利淡，反映投資者對前景的憂慮。鑒於此情況，聯儲局認為在12月提高政策利率乃適當之舉，聯邦基金利率調整至局方成員可能的中性區間的低端，當局同時亦暗示進一步加息的幅度和時間並不確定。眾多成員表示，由於通脹壓力溫和，在決定再度提高政策利率前將保持耐心。

歐洲方面，上周公布的德國數據令人失望，引發市場憂慮德國工業出現技術性衰退（定義為連續兩季收縮）。德國的工業生產數據繼上月由-0.5%（環比）下調至-0.8%（環比）後，在11月份跌1.9%（環比，市場預期升0.3%）。數據按年跌至-4.6%（同比），為2009年11月以來的新低。早前公布的11月份工廠訂單遜預期，由上月的0.2%（環比，同比-3.0%）跌至-1.0%（環比，同比-4.3%；市場預測為環比-0.1%，同比-2.7%）。然而，投資者應注意這些指標傾向波動，通常會再作修訂。

上周英國脫歐局勢發展方面，國會確認如本周二未能通過脫歐協議表決，英國首相文翠首將必須向國會提交報告，並在三天內就如何繼續脫歐程序進行投票。政府亦將接受保守黨的修正案，把北愛爾蘭擔保方案限制在一年之內，但歐盟會否接受仍屬未知之數。

亞洲方面，中國消費物價指數通脹在12月份繼續減慢，乃受能源價格走低所影響。整體消費物價指數由11月的2.2%（同比）放緩至12月份的1.9%（同比），為近六個月以來新低。另一方面，撇除食品和能源的消費物價指數企穩於1.8%（同比）。服務業價格通脹也連續四個月不變，維持於2.1%（同比），確認國內通脹壓力穩定。生產價格指數通脹跌幅超出預期，由2.7%（同比）跌至0.9%，主要受采礦和原材料拖累，而消費品通脹變動不大。

如預期所料，加拿大央行維持其隔夜利率於1.75%。近期油價下跌和消費者開支遜預期，令政策官員毋須急於收緊周期，但當局仍傾向逐步加息至中性水平。在此決策的同時，央行在其最新的貨幣政策報告中把2019年國內生產總值增長預測下調0.4個百分點至1.7%，主因為當局預期消費和固定投資將暫時放緩。

拉丁美洲方面，12月份的墨西哥消費物價指數通脹升4.8%（同比），預期為4.8%（同比），食品價格的升幅抵銷了能源成本的跌幅。近期的升勢支持央行的緊縮意向和就通脹升溫風險所持的審慎立場。另外，巴西地理統計局通脹率IPCA在12月份的放緩幅度低於預期（升同比3.8%，預期升同比3.7%）。由於經濟復蘇遜預期，物價壓力繼續低於央行4.5%（同比）的目標（2019年為同比+4.25%）。

美國

12月份的美國整體零售銷售預期升0.2%（環比）。盡管實體商店業績令人失望，但近期的信用卡數據顯示服裝和整體假期銷售穩步上揚。撇除波動的汽車和燃氣分項數據，預期消費開支將上升0.4%（環比）。

房屋市場方面，預期12月份的美國新屋動工將回穩，略跌0.2%（環比）至年率化的1,253,000，略低於目前的12個月趨勢（1,260,000）和全國房屋建築商協會的2019年預測（1,268,000）。詳細數據方面，預期建築許可將減少3.0%（環比）至1,288,000，確認住宅建築的增長前景放緩。相同的見底趨勢或見於房屋建築商協會／富國樓市指數，預期該數據在1月份將保持穩定於56。

預期工業生產在12月升0.3%（環比），製造業的增速亦相同。數據與近期供應管理協會數字較低的情況吻合，隨著經濟活動放緩，按年增長持平。

隨著政策官員進一步調整利率，值得留意的是其「依賴數據」的方針亦取決於由廣泛商界網路所提供的質化觀察。聯儲局最新的褐皮書經濟報告或繼續顯示物價壓力處於溫和至適度，而由於貿易政策的不確定性持續，企業的樂觀情緒減退。

預期1月份的密歇根大學消費情緒指數將緩和至96.0。家庭對潛在失業情況的憂慮上升，令短期的預期分項數據下跌，影響近期的調查結果。受訪者對大型家居用品購買情況和通脹預期的回應也值得留意。

歐洲

英國議會將就英國脫歐協議進行「重要表決」。考慮到部分英國國會議員早已表明反對，英國首相特雷莎要通過協議的難度甚高。如協議被否決，在1月9日通過的修正案規定政府將須在三天內提出替代方案。

由於法國和德國的數據疲弱，預期11月份的歐元區工業生產將收縮1.3%（環比）。跌幅或反映新排放測試指引的後續影響、法國的「黃背心」示威、影響德國萊茵河的旱災及中國經濟放緩的影響。

預期英國整體消費物價指數通脹將由上月的2.3%跌至12月份的2.2%（同比），乃受早前英鎊疲弱造成的通脹影響繼續減退和油價下跌所拖低。預期核心通脹將維持在1.8%。另一方面，消費者在上月的黑色星期五購物，預期12月份的零售銷售（不包括汽車燃料）將跌0.6%（環比），而按年增長率將僅低於4%。

新興市場

12月份的中國對外貿易數據或顯示出口減慢，而進口稍為反彈，令貿易結餘錄得溫和增長。由於12月份的官方和Markit採購經理指數調查內的新出口訂單仍然疲弱，預期出口增長將由11月的5.4%放緩至2.0%（同比）。另一方面，預期進口將從11月的3.0%（同比）略升至4.5%。整體而言，預期貿易盈餘將由447億美元增至516億美元。

12月份的印度消費物價指數通脹可能放緩至2.2%（同比）， 11月為2.3%，乃受油價急跌所影響。此外，盧比在10月和11月升值，使進口通脹下跌。

12月份的日本整體消費物價指數通脹預期將大幅下滑，但核心通脹（撇除新鮮食品和能源的消費物價指數）料保持穩定於0.3%（同比，與同月東京地區領先指數的平穩表現吻合）。在油價急挫使進口通脹受壓下，預期整體消費物價指數將跌至0.3%（同比），而薪水增長仍然疲弱，未對消費者價格帶來重大影響。

市場變動

美中恢復貿易談判帶動環球股市

美股上周高開，美中恢復貿易談判利好投資氣氛。股市其後繼續上揚，聯儲局主席鮑威爾重申聯儲局在推行貨幣政策時將保持審慎，強調政策將以數據為基礎。上周標普500指數升2.5%。另一方面，加拿大S&P/TSX綜合指數跟隨美國股市走勢，收市升3.6%。

上周歐洲股市上升，受惠於市場憧憬美中貿易談判取得進展。報導指義大利政府有意支持國內一間財困銀行，亦支持市場氣氛。義大利富時MIB指數升2.4%。其他主要股市上周報升，道瓊斯歐洲50 指數升0.9%。

亞洲股市經歷前幾周下跌後大幅反彈，受惠於聯儲局主席鮑威爾表示將逐步實施貨幣政策和依賴數據，市場預期聯儲局的加息步伐將放緩。此外，市場憧憬美中貿易談判，令氣氛好轉。日本、台灣、新加坡和香港股市上周均升超過4.0%，而中國境內股市和印度SENSEX 30指數相對疲軟，在經濟增長憂慮持續下，升幅介乎0.8%至1.5%。

風險承受能力改善，令核心政府債券受壓

美國國庫券下跌（息率上升），因風險承受能力改善，且投資者認為聯儲局今年收緊政策的機會略為上升。整體而言，美國國庫券息率曲線趨平，十年期息率升3個基點至2.70%，而兩年期息率升5個基點至2.54%。加拿大十年期債券也上升，息率升3個基點至1.96%。

歐洲方面，基準的德國十年期政府債券息率升3個基點至0.24%，同年期的英國政府債券息率在本周英國脫歐表決前夕大致持平。風險承受能力改善，令風險較高的非核心債券上升，西班牙和義大利十年期債券息率分別跌3至5個基點至1.44%和2.85%。

在美中貿易談判取得進展和油組減產下，油價上漲

上周油價上漲。升幅源自美中貿易談判帶動市場看好需求前景，而投資者亦有信心油組、俄羅斯和其他盟國會限制產量以避免供應過剩。整體而言，歐洲油價升6.1%至60.5美元。

金價略升0.2%至每盎司1,288美元，美元偏軟及聯儲局官員的言論審慎，抵銷了風險承受能力改善的影響。

資料來源：彭博，匯豐環球投資管理。數據截至2019 年1月11日收市。

過往表現並非未來回報指標。

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失效日： 2019年2月8日