尋夢新聞LINE@每日推播熱門推薦文章，趣聞不漏接❤️
主持人：陽光
編輯：深思 唐新驕（實習）
今年年初以來，A股市場一片火熱，成交量迅速放大，吸引了大量投資的參與。在A股大漲之際，個別上市公司不規範的行為破壞了市場的整體氛圍和投資者的信心。《光說·知否，知否？應是牛肥熊瘦》系列為您講述A股市場若干典型的案例，幫助您學習如何鑒別上市公司的違規操作，避免在投資中「踩雷」。
「知否？知否？應是牛肥熊瘦」之銀廣夏陷阱（錄制時間：2019年4月）
引言
1994年6月上市的銀廣夏公司，曾因其驕人的業績和誘人的前景而被稱為「中國第一藍籌股」。1999年12月30日銀廣夏股價忽然啟動，1年後猛漲6倍，成2000年最熱股票。
然而，基於所謂利潤增長的股價暴漲，引起諸多媒體的質疑。早在2001年3月，媒體已開始質疑，《證券市場周刊》和《財經時報》先後登出聯辦分析師蒲少平的長文，對其高速增長及豐厚利潤提出9點質疑。致命一擊來自於8月3日，《財經》雜誌發表「銀廣夏陷阱」一文，銀廣夏虛構財務報表事件被曝光。隨後證監會介入調查，確認了銀廣夏造假事宜，該事件引發諸多連鎖反應。
銀廣夏「傳奇」
1998年，銀廣夏「業績轉折點」
1994年6月17日，銀廣夏A在深圳交易所上市，此時銀廣夏以軟磁盤為主業，但當時國內軟磁盤行業競爭已如火如荼，每生產一張軟磁盤就要虧損2美分，因此對銀廣夏來說，轉型迫在眉睫。銀廣夏為維持每年10%的淨資產收益率奔忙，其所作項目從牙膏、水泥、海洋物產、白酒等到葡萄酒和麻黃草，大部分項目是打一槍換一個地方，盈利水平始終貌不驚人。1998年，從天津廣夏出來一個好消息，天津廣夏與德國誠信公司簽訂出口供貨協議，天津廣夏將每年向這家德國公司提供二氧化碳超臨界萃取技術所生產的蛋黃卵磷脂50噸，及桂皮精油、桂皮含油樹脂和生薑精油、生薑含油樹脂產品80噸，金額超過5000萬馬克。
1999年，天津廣夏「獨撐大局」
1999年，銀廣夏利潤總額1.58億元，其中76％即來自於天津廣夏（據張吉生一次內部講話）。隨後，銀廣夏公告，將再從德國進口兩條800立升萃取生產線，後又將計劃升級為兩條1500立升×3和一條3500立升×3的生產線。計劃中的生產能力是天津廣夏現有生產能力的13倍之多！一時間，市場為其展現的暴利前景而沸騰。
1999年-2000年，銀廣夏股價與「業績」飆漲
銀廣夏是1999年公認的大黑馬。從1999年12月30日至2000年4月19日不到半年間，銀廣夏從13.97元漲至35.83元，次日實施了優厚的分紅方案10轉贈10後，即進入填權行情，於2000年12月29日完全填權並創下37.99元新高，折合為除權前的價格75.98元，較一年前啟動時的價位上漲440％。較之於1999年「5·19行情」發動前，則上漲了8倍多。2000年全年漲幅高居深滬兩市第二。
2001年3月，銀廣夏公布了2000年年報，在股本擴大一倍的情況下，每股收益增長超過60％，達到每股0.827元，盈利能力之強，令人咋舌，而其利潤絕大部分來自天津廣夏。銀廣夏全年主營業務收入9.1億元，淨利潤4.18億元。
2001年，銀廣夏「傳奇」達到頂峰。
2001年3月，銀廣夏再度公告，德國誠信公司已經和銀廣夏簽下了連續三年、每年20億元人民幣的總協議。以此推算，2001年銀廣夏的每股收益將達到2至3元，這將使銀廣夏成為「兩市業績最好市盈率卻最低的股票」。銀廣夏傳奇達到了頂峰。2001年6月18日：銀廣夏宣布，一條1500立升×3二氧化碳超臨界萃取生產線已在安徽省蕪湖市建成。
業績遭質疑
2001年8月3日，《財經》雜誌的一篇萬言調查報告《銀廣夏陷阱》，徹底打破了銀廣夏的業績「神話」。該文章從虛高的產量、虛高的產品價格以及不可能的產品等多方面，對銀廣夏編織的業績神話進行一一揭露，讓這個昔日的白馬股立刻現出了原形。
文章發布後，銀廣夏股價連續收出了15個跌停板，股價從先前的30.78元一路下跌至6.34元，跌幅達到了80%。
一、不可能的產量
以天津廣夏萃取設備的產能，即使通宵達旦運作，也生產不出其所宣稱的數量。按照銀廣夏2000年1月19日公告的合同，其宣稱與德國客戶簽訂了金額達1.1億馬克的產品，包括卵磷脂100噸、薑精油等160噸。然而，根據專家對銀廣夏技術的了解，該公司所擁有的一套500立升×3的二氧化碳超臨界設備實際全年產量絕對超不過20噸至30噸，哪怕設備24小時連續運作也不可能產出合同說要求的產量。
為了使之「符合邏輯」，2001年3月，總裁李有強告訴記者，天津廣夏已掌握了特別技術，能大幅提升產能。他聲稱，公司的設備已經將萃取時間從10個小時縮短到3個小時並進一步縮短到30分鐘；今後通過上一套”在線監測”設備，還將把萃取時間縮短到十幾分鐘；而且，天津廣夏生產的蛋黃卵磷脂的精度已從35%提高到97%。加上天津廣夏是「四班三運轉」日夜工作，產量自然驚人。
「30分鐘」！所有聽聞這一說法的專家均感到不可思議。萃取的工序包括給二氧化碳加壓、萃取、釋壓等。僅僅給二氧化碳加壓到幾十個大氣壓這一步，就至少需要40分鐘；提取卵磷脂，必需的時間量是五六個小時。只用3個小時提取出來的卵磷脂，精度上就要大打折扣。稍有常識的業內人士都知道，銀廣夏根本不可能做到30分鐘提取卵磷脂。
對此，李有強用一個故事來回答記者的質疑：「我這個技術是大夥和德國人吃飯的時候，把他給灌醉了，拿到一張絕密的圖紙——二氧化碳在任何條件下的臨界狀態。德國人賣給你設備，但這個東西不可能給你。等到我們偷偷拿到圖紙，回公司後把卵磷脂做出來，連德國人都感到驚訝了。後來那個德國人還因此被總部降了職。」
謊言說到這程度，真是令人咋舌！絕密圖紙這麼容易拿出來？莫非客戶是故意帶著絕密圖紙來陪你喝酒的？這是侮辱投資者的智商嗎？
二、不可能的價格
天津廣夏萃取產品出口價格高到近乎荒謬。在2001年3月銀廣夏股東大會前召開的二氧化碳超臨界萃取研討會上，李有強曾詳述了天津廣夏產品情況，而根據其所述這些條件，可以大略算出每公斤薑精油和含油樹脂的原料成本加起來只有350元，可是「賣給德國人」，就可以賣到3440至4400元。銀廣夏提供的售價，與國際市場的倫敦價格，與眾多國內廠家、行業專家提供的參考價有著巨大的差距。一位被告知銀廣夏萃取產品售價的專家笑稱：如此昂貴的薑精油，簡直可以與黃金媲美。
三、不可能的產品
銀廣夏對德出口合同中的某些產品，根本不能用二氧化碳超臨界萃取設備提取。據專家介紹，二氧化碳超臨界萃取技術有一個重大局限，就是只有脂溶性（也稱為非極性、弱極性）的物質才能從中提取，而且往往需要與其它技術相結合才能生產精度較高的產品。此外，銀廣夏稱，2000年公司對德國出口了50噸以上的卵磷脂，這至少需要上千噸原料。但知情人透露，蛋黃卵磷脂的原料蛋黃粉在國內只有兩個生產基地，分別在瀋陽和西安，可事實上兩地加起來賣給銀廣夏的蛋黃粉亦不過30噸。
處罰與賠償
隨著媒體的曝光與調查的介入，銀廣夏的謊言逐漸被戳穿，並最終受到了處罰與制裁。
2002年4月，中國證監會對銀廣夏造假事件下達處罰決定。行政處罰決定書表明，天津廣夏在1999年、2000年通過偽造銷售、採購合同和發票等手段，致使銀廣夏當年分別虛增利潤15981.88萬元和52287.38萬元。此外，銀廣夏分布在蕪湖、武漢等地的子公司，也存在不同程度的財務造假行為。
據此，證監會對銀廣夏處以罰款60萬元，並責令其改正。此外，銀廣夏的部分責任人員被移送司法機關追究其刑事責任。
2003年9月16日，寧夏回族自治區銀川市中級人民法院對銀廣夏刑事案做出一審判決，原天津廣夏董事長兼財務總監董博因提供虛假財會報告罪被判處有期徒刑三年，並處罰金人民幣10萬元。同時，法院以提供虛假財會報告罪分別判處原銀川廣夏董事局副主席兼總裁李有強、原銀川廣夏董事兼財務總監兼總會計師丁功名、原天津廣夏副董事長兼總經理閻金岱有期徒刑二年零六個月，並處罰金3萬元至8萬元；以出具證明文件重大失實罪分別判處被告人深圳中天勤會計師事務所合夥人劉加榮、徐林文有期徒刑二年零六個月、二年零三個月，並各處罰金3萬元。
小知識
「知否？知否？」之上市公司經營分析
對於財報看上去特別靚麗的公司，尤其是經營過程中帶有傳奇性色彩的公司，我們需要提高警惕，進行深入研究。
在F10當中，有「經營分析」這一項目，詳細列舉了公司的主營構成以及各類產品的收入、利潤、毛利率等。對這些指標進行稍加分析，就能大致判斷出公司是否存在上述諸如「不可能的產量」、「不可能的價格」、「不可能的利潤」等嚴重不符合常識的問題。
以格力為例，該公司的主營業務是空調的生產與銷售，客戶主要是剛買房的裝修客或新建的商場、寫字樓宇。2018年上半年空調營收在公司總營收中占比為83.34%，空調銷售收入總計758億元。假設空調銷售均價在1萬元/台，那麼其半年銷量為758萬台，估算全年銷量為1500萬台左右。這個數字按常識來說是合理的。而如果估算下來年銷量是數億台，那就明顯違背常識了，畢竟全國人口才不到14億。
另外，從交易所官網上可以下載上市公司詳細的財報，里邊會披露具體的經營信息。比如可以查到格力全年的空調銷量。那麼，我們用其營業收入除以銷量，就可以估算出空調銷售單價。如果估算出的單價明顯有違常識，也能說明財報出了問題。
另外，在F10中的「行業分析」這一欄，列舉出了行業內其它公司的經營情況。通常來說，同一行業的公司生產同類產品，毛利率上下差別不會太大。因此，可以通過橫向比較的方式，對比行業內各個公司相同產品的毛利率，如果明顯偏離了行業平均水平，那或許也說明公司的財報出現了問題。
來源：財經網、新浪財經、上海證券報
「知否，知否？」系列往期視頻：
《為了兩個漲停 這家公司不惜與全中國男性為敵》
《A股史上最可恥財務造假! 揭露者遭死亡威脅，三個謊言坑慘無數老股民》
