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四年來，聯想集團（00992）一直在智能化轉型的路上，在投資者眼里，這四年聯想的轉型可以說很成功，已經走出了發展瓶頸，並煥發了成長活力。
5月23日，聯想公布了2019財年（截止到3月31日）全年業績，顯示各項業績指標均表現亮眼，其中收入及毛利均創歷史新高，收入510億美元，同比增長13%，毛利73.71億美元，同比增長18%，而稅前利潤8.56億美元，同比增長達459%，做到股東淨利潤5.97億美元。
以下為聯想各項業績指標情況：
圖片來源：聯想集團2019財年年報
不過受到大市持續走弱的影響，聯想靚麗的業績指標並沒有引起股價產生多大的反應，財報發布當天，該公司股價微跌1.89%。目前該公司的PE值為15倍，PB值為2倍，PS為0.18倍，對比行業（富途牛牛電腦器材行業PE為14倍），該公司目前的估值處在均值中樞，估值較低。
但估值低並不是投資的唯一理由，聯想值不值得投資，還得需要一番細致的研究。
重回雙位數增長軌道
我們從歷史的維度去研究聯想集團的發展歷程。
2009年之前，聯想業務結構單一，主要賣個人電腦產品的，2009年11月回購了聯想移動，開始有了移動業務收入，自此，聯想憑借這兩大業務共同發力，締造了該公司2010-2015財年業績的輝煌，收入及盈利（毛利和淨利）基本做到了雙位數增長水平.
2010年聯想的全球個人電腦市場份額就已經達到10.2%，在全球商用筆記本個人電腦市場份額第二，2012年，該公司實行PC+戰略，將移動業務整合為互聯和數字家庭（MIDH）業務，PC及智慧型手機持續做到強勁增長。2013年該公司介入企業級服務後，業務多元化策略成效顯著。
2010-2015財年，聯想收入復合增長率23%，淨利潤復合增長率45%，淨資產復合增長率20.5%。
不過2016財年開始，受全球電腦行業的影響，核心的PC業務開始有所衰退，PC端收入下滑了11%，但新業務企業級服務發展迅速，該年做到收入45.53億美元，做到73%的高增長率。2017財年，該公司開始做一些業務整合，將高增長的企業級服務整合為數據中心集團（DCG），開啟智能化轉型路線。
2018財年，經過業務重組後的聯想開始做到收入正向增長，PC端業務及DCG業務增長復蘇，移動業務聚焦市場，盈利條件得到顯著改善。2018年5月，該公司將手機和PC業務合併，成立智能設備業務集團（IDG），2019財年，PC端及DCG業務恢復雙位數增長水平，而移動業務下半財年做到了正向盈利。
以下為該公司最近兩年業務的增長及占比情況（IDG業務包括PSCD和移動業務）：
2019財年可以說是聯想具有歷史性的一年，首先是業績上重回雙位數增長水平，其次在具體業務上，也做到了歷史性的突破。
靚麗的業務成長指標
在PC端，全球個人電腦銷量持續萎靡，2019財年Q4，銷量下滑2.6%，而聯想做到銷量逆勢增長，為8.9%，且在四個季度均做到高於行業的增長水平，市場份額奪回老大的位置，為18.6%，較第二名高出0.6個百分點。2019財年，該公司個人電腦全球市場份額為23.4%，且在前五大個人電腦廠商中增速最快。
聯想PC端能夠做到較同行更高的增長水平，基於品牌效應以及品牌組合策略，該公司打造升級產品，滿足不同消費群體需求，2019財年Q4，800美元以上高端商用筆記本做到同比增長達33.8%。
在市場戰略上，聯想的PSCD業務收入分布重要在中國、亞太、北美以及歐洲-中東-非洲地區，2019財年收入占比分別為28%、22%、19%以及27%，但利潤主要還是來自中國，以稅後利潤來說，上述地區市場貢獻分別為43%、19%、19%及18%。
而在移動業務端，該公司採取市場聚焦策略，聚焦拉丁美洲及北美作為核心市場，大大節省了不必要的開支，2019財年下半年做到了正向盈利，全年虧損縮窄至1.39億美元。
而在中國市場，聯想手機自去年5月以來一路趕超，研發逐步恢復元氣，市場排名也重新回到中國市場前十，逐漸贏得了用戶的喜愛和口碑。2018年6月5日，正式宣布聯想手機重新出發，推出多款手機，覆蓋了高通驍龍6系、7系和8系平台產品，不斷提升產品力。
2019財年，該公司的移動業務在拉丁美洲市場份額提升至17.6%，較2017財年提高6.2個百分點，在北美市場和中國銷量做到逆勢增長，其中北美市場增長47.5%，比行業高出59.2個百分點，中國市場增長達177.5%，比行業高出185.8個百分點。
而DCG業務，2019財年做到收入增長37.1%，所有大區營業額同比雙位數增長，超大規模數據中心營業額年比年增長達240%，軟件定義基礎架構營業額年比年增長96%。DCG業務是聯想高速成長的業務，目前該業務收入占比為12%，收入貢獻逐年提升。
數據上，2018年11月，在TOP500組織發布全球超級計算機排行榜公布，全球500台最強的超級計算機中聯想交付了140台，位列供應商全球第一。同時，全球Top500超算中，聯想進入了17個國家的市場，是數量最多的商業公司。全球Top500超算中，超過PFLOPs算力，也就是一千萬億級別的超算中，聯想交付了130台，同樣是商業公司份額第一。
聯想PC業務打造不同產品組合，滿足不同地區市場需求，移動業務聚焦目標市場，DCG業務憑借技術過硬優勢不斷吞食地區市場獲得更大的市場份額以及更高的成長水平。總的來說，該公司各項業務發展穩健，成長預期明朗。
而按照聯想新財年的目標指引，2020財年，將保持營業額的雙位數增長，其中智能設備4倍的增長，軟件定義基礎框架及行業智能解決方案收入翻番，軟件及服務業務同比增長達兩倍。
業務盈利大為改善
上文主要分析聯想的歷史以及業務的成長，但從盈利角度看，該公司也給了投資者一份滿意的轉型成績單。
2019財年，該公司做到股東淨利潤5.97億美元，而去年則是虧損1.89億美元，從單個報表淨利潤上看，很難看出該公司業務盈利水平，因此智通財經APP將該公司近三年的各項盈利及費用指標制成表格。
2019財年，該公司毛利率14.4%，同比增加0.6個百分點，由於該公司核心費用銷售及分銷費用率降低，使期間費用率降低0.54個百分點至10.16%。持續性利潤率避免了淨利潤操作的可能性，從這指標來看，2019財年有了很大的改善，為1.8%，而去年則為0.3%。
從整體盈利狀況看，聯想的毛利率、費用率及持續經營利潤率都得到了改善，因為聯想的收入規模超過3000多億元，一個點的改善相當於30多億元，因此從具體數據來說，改善空間是非常可觀的。但從具體業務而言，盈利狀況如何呢？
智通財經APP將該公司三大業務近兩個財年的利潤情況制成表格：
就目前來說，盈利業務仍是PSCD業務，2019財年，該業務稅前利潤率5.2%，利潤率（業務稅後利潤/總收入）3.9%，同比均有提高，而移動業務和DCG業務虧損幅度同比縮小，使得持續性業務利潤率3.2%，同比增加2.2個百分點，盈利狀況有較大改善。
由於盈利狀況大為改善，2019財年，該公司做到經營現金流淨額14.73億美元，而2018財年為-7.56億美元，做到期末現金26.63億美元，同比增長44.1%。
聯想的兩個虧損項目，移動業務和DCG業務有望做到扭虧為盈，其中移動業務在2019財年下半年已經做到盈利，從目前聚焦市場區域來看，成長迅速，盈利條件改善情況下在2020財年大概率做到盈利。而該公司DCG的業務虧損幅度以降低至3.8%，2020財年也有望做到盈利。
是否值得入手？
通過上文分析，無論從成長還是盈利上看，聯想都可以說是一家好公司。從成長上看，該公司PSCD業務及DCG業務進入雙位數增長軌道，而移動業務由於聚焦市場戰略，未來也有望做到正向增長，從盈利上看，PSCD盈利持續改善，移動業務和DCG業務虧損縮窄，具有較強的盈利預期。
而且，聯想派息穩定，往年股息回報率達到4%以上，這個在同行中算較高的，2019財年，該公司股息率4%，而同行中，蘋果僅為1%，惠普為3%，戴爾目前是虧損的，近三個財年，該公司做到股息回報率17%。從綜合回報率來看（股息率+持有資本證券收益），持有一個財年為期，累計做到投資回報率75.5%。
股價是公司業績的反映，2017財年及2018財年，該公司業績增長不顯著，很多投資者觀望延遲投資，但2019財年，聯想價值得到發現，待發布2019財年業績重回輝煌時期增長水平時，股價已經反應出來了。但問題是，股價反映了業績，聯想是否還值得投資呢？
如前文所言，就目前的估值，該公司PE為15倍，處於行業估值中樞，估值較低，但從持續性業務盈利角度看，這估值水平明顯不能反應該公司的盈利情況，2019財年，該公司持續性業務稅前盈利就做到了16.12億美元，對應PE僅為5.56倍，比行業低60%。
因為該公司移動業務及DCG業務具有較強的盈利預期，不考慮這兩項虧損情況，2019財年以PSCD業務盈利算，對應PE僅為4.5倍，遠遠低於行業水平。
綜上看來，聯想集團是否值得入手，短期來說受大市影響可能會有波動，但從價值投資角度看，該公司估值低，且從業務的成長及盈利上看，該公司都可以算是一個很好的價值投資標的。