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從產業的角度講，5G行業進入高景氣周期，是2019年最確定的投資可選行業之一。我們從2018年持續跟蹤5G產業鏈，共發布了數十篇跟蹤報告，也把握了一些投資機會。從當前產業演進的角度看，5G行情即將進入建設高投入期，因為產業屬性以及未來滲透到各個角落拉動，全球都在搶占5G制高點，這也是華為事件發生的根本原因。在過去一年，隨著5G的投資和技術的發展，5G產業鏈上也發生了一些變化，為了進一步把握投資機會，我們將對5G全產業鏈進行重新梳理，找出最受益的細分領域、最先兌現業績的領域及最核心的上市公司。
今天是我們系列報告的第一篇：《通訊PCB行業深度報告》
一、通訊PCB行業行業基本情況
1、行業簡介
PCB被稱為「電子系統產品之母」，是電子產品非常基礎的材料，具有廣闊的市場需求，下遊應用涵蓋了通信、計算機、消費電子、工控醫療、汽車電子、航空太空等眾多領域。
在通訊PCB領域，被廣泛應用於無線網、傳輸網、數據通信、固網寬帶中，相關產品涉及背板、高速多層板、高頻微波板、多功能金屬基板等。
2、行業現狀
根據相關數據顯示，2018年全球通訊PCB市場規模達到190.65億美元，占PCB總產值的30%左右，近幾年在4G時代全球基站用PCB市場空間約50-90億元，在通訊PCB中占比約為5-10%。
數據來源：Prismark
二、從4G到5G行業發展前景
根據券商的相關測算，單個5G基站對PCB的使用量約為3.21㎡，是4G基站用量（1.825㎡）的1.76倍，同時由於5G通信的頻率更高，對於PCB的性能需求更大，因此5G基站用PCB的單價要高於4G基站用PCB，綜合來看，5G時代對於單個基站PCB價值量是4G時代的3倍左右。
數據來源：券商研報
另外，由於5G的頻譜更高，帶來基站的覆蓋範圍更小，根據測算國內5G基站將是4G基站的1.2-1.5倍，同時還要配套更多的小基站，因此5G所帶來的基站總數量將要比4G多出不少，預計2023年5G建設高峰期國內5G宏基站新增量將是15年4G建設高峰的1.5倍。綜合測算，我們認為未來幾年基站用通訊PCB行業的市場規模約50-260億，相比於4G時代50-90億的市場來說，這幾年基站用PCB行業無疑是爆發式增長。
數據來源：工信部、賽迪顧問
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三、行業相關上市公司
1、滬電股份
公司專注於PCB業務，產品主要為14-38層（18年之前為14-28層，18年新增28-38層）產品包括企業通訊市場板、中高階汽車板，並以工業設備板等為有力補充，可廣泛應用於通訊設備、 汽車、工業設備、微波射頻等多個領域。通訊PCB下遊客戶主要有華為、諾基亞等。
從公司近幾年的業務經營情況來看，公司從16年以來公司業績增長的主要驅動力來源於汽車板以及企業通訊市場板這兩個細分業務，18年年公司通訊板業務營收34.85億元，同比增長20.01%，增速相比於17年22%的增速有所下滑，主要原因在於4G建設高峰期已過，5G預計要到2019年才正式開始建網，因此2018年，全球企業通訊市場整體需求依舊平淡。
2、深南電路
公司致力於「打造世界級電子電路技術與解決方案的集成商」，主營業務包括印刷電路板、封裝基板和電子裝聯，其中印刷電路板業務的核心應用為通信設備，未來重點布局航空太空和工控醫療，涵蓋通信設備中的基站、傳輸設備、路由器、交換機、光纖到戶設備等全產業鏈領域；封裝基板主要是集成電路的封裝測試應用；電子裝聯主要應用為通信、醫療電子、航空太空等領域。截止目前公司以通訊印刷電路板業務為主導，封裝基板和電子裝聯業務為輔助，近幾年印刷電路板業務占公司總營收規模的70%以上。在業績驅動方面三項業務18年增速均在15-20%之間，發展較為平穩。
四、行業投資建議
通訊PCB的應用主要包括無線網（通信基站）、傳輸網、數據通信、固網寬帶四個部分，市場上對於除了無線網之外部分應用的數據比較缺乏，因此本報告主要是從無線網也就是基站用PCB入手，以點覆面來分析未來幾年通訊PCB行業的發展前景。在其他三個應用上，除了固網寬帶已經進入成熟期，未來增速一般，傳輸網行業用PCB也會隨著5G的建設而需求提升，數據通信用PCB則主要是依靠5G網路建設完成後，數通作為5G行業比較有前景的應用（5G產生海量數據，數據中心需求大增），未來行業需求也不可小覷。在標的上，A股目前通訊PCB企業集中度較高，基本上就滬電股份和深南電路兩家，均是比較值得關注的。
用一句話總結，通訊PCB只看滬電股份和深南電路就夠了。
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