李赫：中美貿易摩擦加劇，建造業PMI再次跌落榮枯線｜宏不雅不雅經濟

摘要：而下半年受通脹緩和、減稅效應、企業利潤企穩、基建投資回熱等身分影響，經濟將進一步企穩，製造業PMI估計重回擴大區間。第一，受中美商業摩擦加劇、五一假期調劑等身分影響，製造業PMI再次跌落榮枯線（50）以下。

文/中國銀行國際金融研討所研討員李赫

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5月31日，國家統計局數據顯示，5月份官方製造業PMI為49.4，非製造業PMI為54.3，綜合PMI為53.3。重要不雅點如下：

第一，受中美商業摩擦加劇、五一假期調劑等身分影響，製造業PMI再次跌落榮枯線（50）以下。5月，製造業PMI持續兩月下滑,回落至49.4，較上月下行了0.7個百分點。具體而言，受中美商業摩擦加劇影響，5月新出口訂單PMI下滑顯明，較上月降落2.7個百分點。5月入口PMI較上月降落2.6個百分點，表白表裏需較弱，5月進出口數據或較為疲弱。與此同時，受五一假期調劑影響，出產PMI也小幅回落0.4個百分點至51.7。出產PMI和新訂單PMI雙雙回落，表白企業出產相對謹嚴、需求較為低迷。

第二，原資料購進價錢PMI、出廠價錢PMI回落，將來PPI環比漲幅還將走弱。5月30日，國際原油價錢WTI和布倫特，分辨比月初降落11%和6%。別的，5月CRB現貨指數環比變更也從4月的-0.83%，降落為-1.11%，浮現加快下行趨向。所以，從環比看，PPI增速估計將有所放緩。汗青上，原資料購進價錢PMI和出廠價錢PMI與PPI環比有很好的相幹性，5月原資料購進價錢PMI（51.8）、出廠價錢PMI（49），分辨比上月回落2.3和3個百分點，也預示了PPI環比增速將有所回落。從同比看，跟著5月後翹尾身分影響削弱，PPI後續走勢將震動下行的趨向。別的，出廠價錢PMI降至榮枯線之下，而且降落幅度年夜於原資料購進價錢PMI，企業利潤空間受到擠壓。

第三，受五一假期影響，辦事業PMI和建築業PMI一強一弱。5月非製造業PMI為54.3%，與上月持平。具體表示為，假期出行效應帶動，辦事業PMI比上月上升0.2個百分點，鐵路運輸、航空運輸、住宿等行業PMI位於60以上高位景氣區間。但因為五一放假、降雨量增年夜等影響，建築業PMI比上月回落1.5個百分點。但將來一段時光，建築業成長向好，估計建築業PMI會進一步回升。一方面，5月處所當局專項債刊行1579億元，遠遠高於4月的637億，保障了基建的資金起源；另一方面，5月建築業運動預期PMI為64.1%，比上月進步2.2個百分點。

第四，將來政策將保持逆周期調控，跟著下半年經濟的進一步企穩，估計製造業PMI將會重回擴大區間。從2018年11月至5月，製造業和非製造業的從業職員PMI連續降落，後續穩就業壓力不容小覷。別的，從原資料庫存PMI和產製品庫存PMI來看，分辨比上月回升0.2和1.6個百分點，表白需求依然較弱。疊加中美商業摩擦升溫，外部衝擊導致經濟基礎面再度承壓，仍須要逆周期調控的助力。而下半年受通脹緩和、減稅效應、企業利潤企穩、基建投資回熱等身分影響，經濟將進一步企穩，製造業PMI估計重回擴大區間。

編纂：謝松燕

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