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昨天國內財經領域最大的消息是，北京的金融高層全體出動到上海為科創板接生，並出席了陸家嘴論壇，從1990年底上海證交所建立起步，中國資本市場迄今已有差不多30年歷史！30年走下來，這個市場上的品種也是越來越多，除了最初的債券和A股後面又陸續推出了B股中小企業板、創業板、國債期貨、新三板市場，加上此番新鮮出爐的科創板，一個多層次的可以滿足不同需求投資者的市場算是初步建成了。毫不誇張的說，在眾多板塊中，科創板可謂集萬千寵愛於一身，從最初提出到正式落地，不過半年時間，足見中國高層對其重視之深以及市場對其期望之切，歷時近30年的A股一個久治不愈的頑症便是投機氣氛過於濃厚，異化成了一個高風險市場，行情好時恨不得全民參與，行情不好時則是人人厭棄。
在資本市場投機的一大作用在於製造鯰魚效應，因此適當的投機不僅沒什麼問題而且是必要的。但過於濃烈的投機卻是貽害無窮的，它不僅會導致股市大起大落產生極高風險，讓裹挾其中的中小股民成為了任人宰割的韭菜，而且會產生各種內幕交易，嚴重侵犯中小股民的合法權益，使市場法規被踐踏。對於管理部門而言，是既不能為了遏制投機把市場搞得死氣沉沉，又不能聽任投機任意泛濫，損害中小股民的合法權益，又不能任其四處蔓延造成生態災難。不得不說，這件事的分寸很難拿捏，在過去30年是難題，科創板投入交易以後依舊還是難題。
此番設立科創板，外界頗為關注的另一個問題是推行IPO註冊制試點。註冊制是一個老話題了，過去這些年一直都有聲音呼籲，A股應該改審核制為註冊制，但也就停留在呼籲層面，逐漸要推動這一改革的困難之大。
這一次選擇在科創板先行先試註冊制是有深刻原因的。一方面前述中小企業板和創業板之所以會淪為縮小的主板，不能排除的一個原因是這兩個板事情的都是和主板一樣的審核制，這樣一來主板有的缺點都原封不動地移植到了這兩個板，使其難以發揮應有的作用。另一方面，盡管在科創板實行註冊制，有望不再重蹈中小企業板和創業板的覆轍，但是就目前來看，科創板申報以後，交易所對他們的整合與真正的註冊制還有很大差距，這也顯示出管理部門對於這項改革依然還是有些掣肘。
A股市場的註冊制改革已然醞釀多年，呼籲的人不少，質疑的也很多，一些人擔心放棄審核以後造假企業會大量出現，2015年股災之後，這項改革事實上已經停滯。現在通過科創板重啟改革無疑是一件好事，但是由於投資者的疑慮尚未消除，目前這項改革仍舊是難點重重，任何一項改革都不可能一蹴而就，所以結果如何，現在還不能下太早的結論，還要看看具體的市場表現，創業板和新三板當年開板的時候都說將創造歷史，但最後什麼歷史也是表現平平。
而同樣在這天的陸家嘴論壇上，在科創板開板這樣的歷史性時刻，中國央行黨委書記尹保監會主席郭樹清對樓市喊出了狠話，他是這樣說的：「近年來，大陸一些城市出口部門杠桿率急速上升，相當大比例的居民家庭負債率達到了難以持續的水平，更嚴重的是，全社會的新增土地資源有一半都投入到了房地產，並且房產企業融資過度擠占了信貸資源，導致資金使用效率進一步下降，也助長了房地產投機行為。當你買套房子自己居住意味著你每個月都有一筆固定收入，如果你再買一套住房同樣有收入和產出，但是當你買了房子不用於出租，那就是一堆閒置的水泥鋼筋和磚頭。」
眾所周知，除了中國住建部，中國央行和銀保監會是對樓市影響最大的部門，如今央行和銀保監會掌門人說靠房地產來理財的居民和企業最終都會發現其實都很不划算，這算不算是對樓市的中長線利空信號。
還記得一年多前的那句「高收益意味著高風險收益率超過6%，就要打問號，超過8%就很危險，10%以上就要準備損失全部本金」的警告嗎？說這話的就是郭樹清，隨後P2P的爆雷潮席卷而來，以此足以說明很多警告並非空穴來風。這一次警告落在了房地產領域。既是對房住不炒的重申，也是對炒房投機的警告，更是對眾多地方房地產金融化的預警。
郭樹清的這段講話透露了四個重要信息。
其一，居民杠桿率過快增長需要警惕相關風險。所謂居民杠桿率指的是居民家庭總債務與GDP之比，2019年一季度中國居民部門杠桿率達到54.3%，而在2008年這一數字還只有18%，十年時間，居民杠桿率翻了兩倍，這一速度遠超發達國家！這還是拿居民債務與GDP總量相對比更接近現實的指標，當為債務收入比。根據田國強團隊的研究，截至2017年中國家庭債務與可支配收入之比高達107.2%，已經超過發達國家水平。 更關鍵的是，中國居民的家庭財產超過六成都配置在房地產上，遠高於警戒線。為此，銀保監會已經多次發出預警，今年4月銀保監會撰文明確指出：要繼續遏制房地產泡沫化，控制居民杠桿率過快增長。
其二，房地產企業融資過度擠壓了信貸資源，土地市場一旦過熱，房企融資不會任由寬鬆，信貸資源是有限的，過度投入房地產必然影響實體，更不用說還有大量資金暗度陳倉，違規輸送到房地產領域。因此今年4月銀保監會再度重申嚴禁資金違規進入房地產，表態之後行動接踵而至。 從4月到5月下旬不到50天時間，各地銀保監局開出32張涉及違規輸血房地產的罰單，40家典型上市房企完成融資總額環比大降超五成，創兩年來月度新低。據媒體報導，銀行間直接融資要求不能拿地王，這對於剛剛火熱的土地市場可謂見血封喉。
其三，投資炒房並非任何時候都能賺的盆滿缽滿，過度投機房產未來很有可能得不償失。這種現象之所以存在，是因為在樓市上漲時代，住房空置並非什麼問題，炒房投機的風險也可忽略不計，因為房價上漲收益足以覆蓋所有成本，但當樓市從上漲態勢轉而下行，即便只是進入長期震蕩走勢，對於很多人來說，資產安全性和現金流就會出現問題。換言之，樓市一旦進入橫盤行情，那麼房貸的利息成本資金占用的機會成本，物業成本，乃至未來的房地產稅費成本都會湧現出來，成為投資者難以擺脫的重壓，這種環境下就是有租賃收益，以目前一二線城市不足2%的租金回報率恐怕也是無濟於事。
其四，歷史證明，凡是過度依賴房地產發展經濟的國家和地區，最終都要付出沉重代價。這種直言不諱的警告，出自決策者之後，對樓市頗有警示意義，有表態也有行動。可見決策者對於房地產金融風險支持，深深對於穩樓市的節奏一有底線把控。簡單寄望於新一輪大漲，無非是路徑依賴所致，而忽視了大環境的變化，更沒考慮到樓市所處階段早已不同於往日，所以，未來買房比房價上漲更重要的是安全性和流動性。
總而言之，今年市場的投資機會和風險並存，如何把握其中的脈絡，多領域的資產配置組合才是大趨勢，只有資產配置才是市場永遠的免費午餐。
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