密集回購，中國安然欲「根治」股價被低估

　　在首次實施回購的第二日，中國平安「迫不及待」的再次出手。

　　6月19日晚間，中國平安（601318.SH,02318.HK）公告顯示，2019年6月19日回購約1300.4萬股A股，占已發行股本約0.07113%，最低成交價格為83.5元/股，最高成交價格為84.4元/股，支付資金總額合計涉資約10.91億元，這一金額是18日回購金額的5倍。

　　顯然，中國平安已經迫切的在向市場傳達自己的信心，希望借助目前A股行情以及這波回購操作，將股價拉到心理價位。

　　事實上，這5年來，被低估的股價一直是中國平安董事長兼CEO馬明哲心中的一道坎，尤其是近兩年，無論是股東大會還是新聞發布會，馬明哲都在努力向外界詮釋中國平安價值幾何。

　　按照回購方案，中國平安的回購價格不超過101.24元/股，也就是說，這個價格，才是平安認為自己的價值所在，截至6月19日收盤，中國平安A股報83.54元/股，距離目標還有17.7元。

　　曾經被低估

　　早在去年10月29日晚間，中國平安首次公告千億回購方案，市場一片嘩然，尤其是平安的股東們。

　　一直以來，中國平安都被視作「白馬股」，是機構投資者的持倉標配，從長期業績增長的角度看，中國平安自上市以來每股收益復合增長率達到24.5%，歸屬公司股東權益的復合增長率為23.7%，ROE穩步提升到目前的20.9%，分紅也相當穩定。

　　更關鍵的是，中國平安的業績波動率很小，2003年～2018年中國平安資產和營收增速分別保持28%、19%的年化增速，淨利潤率2009年以來保持在10%～12%的穩定區間。

　　但即便如此，中國平安作為白馬的尷尬在於，股價曾在較長一段時間里躺著不動。

　　早在2016年，時任董秘金紹樑在一次公開場合談及股價時就表示，現在股市上很少有公司H股價格比A股價格高的，而中國平安就是其中之一，「我始終有一個觀點，我們的估值是被低估的。」他說。

　　在此前後，中國平安聯席CEO李源祥反復向外界傳達中國平安股價被低估的觀點，當時，在2016年年報發布之際，中國平安的動態市盈率僅11倍左右，同期，中國人壽、中國太保、新華保險的市盈率分別為38倍、20倍、20倍。

　　究其原因，主要是在傳統估值模式下，分析師對多元化經營公司的估值普遍給予折價處理，出發點之一是認為跨領域經營時難以發揮各個板塊業務的最大效益，這種估值模式對於一直以來專注於綜合金融業務的中國平安來說是不占優勢的。

　　所在，2016年一整年，中國平安幾乎都在致力於一件事：把自己的業務講明白、講透徹，讓投資者看到真實價值。

　　未來估值看科技

　　2017年，中國平安開始了估值修復的過程，全年股價漲了一倍，但顯然並未達到平安的心理預期，在2017年度的業績發布會上，馬明哲總共回答了3個問題，其中一個就是估值。

　　雖然，他並未直接對股價進行評價，但他也給出了一套衡量指標：經營業績、管理團隊、行業前景和PEG（市盈率與利潤增長率之比）。

　　2018年度的股東大會上，馬明哲再度對估值進行了委婉的回應。他說，看到不少參會股東都是熟面孔，平安也希望伴隨著股東共同成長。「投資平安一定有耐心，希望平安越來越多長期投資者。」

　　現如今，券商研報普遍認為，中國平安未來價值和市值的更大彈性和增長力來自科技業務價值的爆發，即科技業務從量變到質變的轉變。

　　顯然，中國平安也在朝著這個方向快馬加鞭。

　　在2018年度股東大會上，馬明哲回憶自己從31年前帶領平安經歷了上百次創業，其中，科技創新尤為深切，中國平安僅IT人員就有99000人，有研發人員29000人，有26個實驗室和6個研究員，這令平安集團可以做到立體創新。

　　今年5月，匯豐發表研究報告，將中國平安目標價由113港元上調14%至129港元，評級維持「買入」，截至19日，中國平安H股收盤價91港元。

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