【華泰宏不雅李超】中國企穩預期帶動全球風險資產躁動 ——圖說一周海外經濟（20190401-20190407）

摘要：上周中國PMI數據超預期，美國PMI、就業等經濟數據優於歐元區表現，中美經貿談判釋放積極信號，樂觀預期提振市場情緒，三大美股回升。PMI超預期源於季節性因素，中國經濟仍有下行壓力，全球經濟將繼續承壓，風險資產難以持續上漲。

文 | 華泰宏觀 李超 / 張浩

本文來自 雪花新聞，本文標題：【華泰宏觀李超】中國企穩預期帶動全球風險資產躁動 ——圖說一周海外經濟（20190401-20190407） ,轉載請保留本聲明！

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內容摘要

>> 核心觀點：中國經濟向好預期緩釋全球增長下行風險，美歐股市均飄紅

中國PMI數據超預期帶動全球風險資產躁動，中美貿易談判呈積極態勢提振市場情緒。美國三大股指集體收漲均創六個月以來新高。上周道指漲1.91%，納指漲2.71%，標普500漲2.06%。歐洲三大股指集體收漲，德國DAX指數周漲4.2%；法國CAC40指數周漲2.35%；英國富時100指數周漲2.3%。市場對經濟樂觀預期導致上周債市承壓。美國經濟數據較歐洲表現較好，美元指數小幅回升；供給收縮預期繼續推升油價。我們認為中國PMI超預期源於季節性因素，全球風險資產上漲不可持續，全球仍處於比差邏輯，比差邏輯下利好中國，我們堅定看好人民幣資產。

>> 中美貿易談判取得階段性進展，「一蹴而就」仍需靜候「習特會」

第九輪中美經貿談判告一段落，特朗普再次接見劉鶴釋放積極信號，「雙方經貿磋商已經取得巨大進展，希望雙方經貿團隊再接再厲，爭取早日達成一個全面、歷史性的協議」。我們認為，中美經貿談判已取得階段性進展，部分協議內容已經成形，但仍有部分難點亟待解決：1、中方希望免除現有關稅，美方希望通過保留關稅確保協議執行。2、劉鶴與萊特希澤仍需就細節問題向各自最高主管人請示。3、剩餘部分是最難談的。我們認為，協議達成仍需時間，習特會是關鍵變量。日本6月28日的G20峰會將是重要節點，習特會大概率在此舉行，中美經貿談判仍需靜候習特會來一蹴而就。

>> 中國PMI是全球風險資產的強心劑?

當前影響全球經濟增長的三個關鍵變量是：中國穩增長政策、德國出口及製造業表現、美國消費趨勢。美國初現頂部特徵，資產價格對基本面回落的認知逐步顯現，短期樂觀預期推升美股難以持續。出口和製造業的惡化導致德國經濟預期不斷下修。全球穩需要中國穩。中國經濟基本面變化將成為影響全球基本面及市場預期的重要因素。中國PMI超預期，市場預期唯一能穩定全球經濟的變量有積極變化，全球增長修復預期對A股和歐美股市起到拉升作用，促使全球普漲。PMI超預期源於季節性因素，中國經濟仍有下行壓力，全球經濟將繼續承壓，風險資產難以持續上漲。

>> 基本面與資產價格分歧依舊，樂觀預期推升美股，特朗普認為應該降息

上周中國PMI數據超預期，美國PMI、就業等經濟數據優於歐元區表現，中美經貿談判釋放積極信號，樂觀預期提振市場情緒，三大美股回升。我們認為，當前風險資產的走高源於短期的樂觀預期推動，利好因素難以持續，美國經濟頂部特徵再添例證，3月ADP就業人數僅新增12.9萬，創18個月新低，預期17.5萬，前值18.3萬。美國資產價格對基本面回落的認知是循序漸進的，考慮美股和美國經濟的聯動關係，我們認為，美股存在下行風險並將對經濟產生負面影響。特朗普再次就基本面惡化「口頭施壓」美聯儲，特朗普表示「我認為美聯儲應該降息，並且放棄量化緊縮政策」。

>> 歐元區仍有隱憂，德國增長前景黯淡，英國脫歐疑雲仍存

德國經濟繼續承壓，2月季調後工廠訂單環比-4.2%，創2017年1月以來新低，預期+0.3%，前值-2.6%，訂單同比-8.4%，創2009年9月以來新低，預期-3.1%，前值-3.9%。作為歐元區經濟的火車頭，德國經濟的弱勢表現為歐元區增長前景帶來隱憂。英國脫歐疑雲仍存，歐盟表態同意推遲脫歐談判時間，但關鍵難點仍在英國國內協議脫歐如何推進，無協議脫歐風險仍存。考慮歐元區增長前景黯淡和潛在風險隱憂，歐央行繼續釋放鴿派表態，德拉吉表示，歐元區經濟仍需要大規模的貨幣政策支持，歐洲央行會議紀要也顯示委員們對更強的貨幣政策刺激措施進行了探討。

中美談判結果超預期向好，海外超預期風險事件爆發，國內經濟超預期下行，美聯儲加息節奏超預期，貿易摩擦事態升級衝擊市場風險偏好。

正 文

高頻經濟觀察

大類資產表現

下周重要數據掃描

中美談判結果超預期向好，海外超預期風險事件爆發，國內經濟超預期下行，美聯儲加息節奏超預期，貿易摩擦事態升級衝擊市場風險偏好。

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