綠色ABS成長機會與搬弄並存 成為中英合作重點之一

導讀

目前中國綠色ABS發展面臨諸多挑戰，包括綠色ABS的標準、定義、評級、監管等政策和法律相關問題，以及由此帶來的境外投資者對投資風險、成本、法律糾紛等問題的擔憂。

作者：薑楠、實習生李雋飛

最近，中英綠色金融工作組綠色資產證券化(ABS)課題組專題研討會在北京環境交易所舉行。中國金融學會綠色金融專業委員會(綠金委)主任、中英綠色金融工作組共同主席馬駿、英格蘭銀行高級顧問Michael Sheren、英國使館官員，以及境內外投資者、律師事務所、咨詢和評級機構的40多位代表參加了本次研討會，共同探討中國綠色ABS市場及該市場對外開放的前景、面臨的問題和解決方案。

綠色ABS成為中英2019綠色金融合作重點之一

目前，大陸綠色信貸資產規模已經超過8萬億元，但面臨主要由商業銀行持有、流動性差等問題。通過綠色ABS、貸款抵押債券(CLO)等證券化工具，可以將綠色信貸中的相當一部分轉化為證券化的資產，供保險公司、基金、養老金等機構投資者持有。

2016年成立的中英綠色金融工作組一直致力於合作研究綠色金融的發展路線，共同面對綠色金融發展的機遇與挑戰。為了推動中英綠色金融進一步發展，中英綠色金融工作組決定將綠色ABS作為2019年綠色金融合作的重點工作之一。

馬駿表示，雖然近年來中國綠色債券市場發展較快，但相較於綠色信貸規模還很小。資本市場缺乏流動性較好的綠色資產，但中國將綠色信貸證券化的潛力巨大。同時，外國投資者有對綠色資產的巨大需求，但缺乏投資中國綠色證券化產品的管道。馬駿說，債券通、中國銀行間債券市場(CIBM) 和合格的境外機構投資者(QFII)雖然提供了外國機構投資於內地證券化資產的管道，但使用這些管道面臨著需要專門開戶、流動性較差、難以對沖匯率風險、涉及違約時必須使用內地法律等問題。中英綠色金融工作組已經開始探索建立跨境綠色信貸資產轉讓、在境外將這些資產打包成證券化產品的選項。這類新通道的開拓，有助於推動大陸綠色金融市場的進一步開放，提升綠色資產的流動性和定價能力。

英國駐華大使館金融政策一等秘書Rhys Gordon-Jones也代表英方提出了對中英在綠色金融領域的全球化合作的期待。他說，綠色資產證券化作為其中一種方式，有助於推動綠色金融市場向可持續的發展方向轉型。中英雙方未來也將在「一帶一路」倡議、金融科技項目等領域進一步合作，共同助力綠色經濟和可持續發展。

綠色ABS發展現狀與挑戰

目前中國綠色ABS發展面臨諸多挑戰，包括綠色ABS的標準、定義、評級、監管等政策和法律相關問題，以及由此帶來的境外投資者對投資風險、成本、法律糾紛等問題的擔憂。

英格蘭銀行高級顧問Michael Sheren認為，全球到2030年將有100萬億美元的新建可持續基礎設施融資需求，其中亞洲將占到大約三分之二。全球可持續債務的近80%以銀行貸款的形式發行，而銀行資產負債表不太可能容納相應規模的新增信貸資產。因此，通過將可持續信貸資產轉移到由長期機構投資者主導的債務資本市場，開發一個更廣闊的證券化市場，將是解決可持續基礎設施融資需求的一個重要舉措。目前，通過G20和中英財金對話等機制，該項工作已成為中英綠色金融工作組的研究重點之一。

興業銀行綠色金融部處長陳亞芹介紹了在實際業務中遇到的境內外投資者意向差異問題和由此帶來的挑戰。外國綠色ABS多為期限較長的產品，被保險公司投資人所偏好，而中國的投資者和綠色ABS都傾向於2年期左右的短期產品，在較長的發行流程中產品實際流動性較差，難以達到資金流轉的目的。對於境外投資者而言，投資成本會受到匯率利率等因素的影響，這些不確定因素也會導致境外投資者對中國綠色ABS的猶豫。從綠色ABS對接境外市場的可操作性和便利性以及境外投資人投資偏好的角度，陳亞芹建議可以先從綠色零售類資產入手。

霍金路偉國際律師事務所(Hogan Lovells LLP)王勝喆從監管和法律的角度認為，目前大陸信貸資產證券化結構與國外相似，外國投資人在對銀行間市場發行的證券化產品進行投資時已經沒有限制，所以希望通過債券通或者直投的方式，鼓勵境外投資人直接投資國內產品。由於綠色ABS更吸引保險公司類投資人，應該考慮是否改善對保險業投資人的優惠政策。同時，王勝喆也介紹了外國投資人對法律問題的擔憂。對投資可能出現的資不抵債的法律糾紛和資產跨境轉移需要如何登記等法律法規問題，還需要進一步落實和討論。

中金公司投資銀行部執行總經理、ABS產品負責人秦波提到，信貸資產證券化產品應該起到帶動綠色ABS發行的作用，但目前綠色CLO產品所占整體信貸市場ABS份額相對較少。包括綠色資產存量較少、流動性受限、發起機構及投資者意向等問題，還有境外投資者購買境內綠色ABS產品的管道問題，都需要進一步論證和解決。