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摘要：特斯拉在中國的市場滲透率很低，未來很可能還會繼續增長，但我認為它不會在時間或規模上彌補美國糟糕的銷售數據。很明顯，至少在荷蘭和西班牙，我們沒有看到第一季度有明顯的增長，這是抵消美國銷量下降的必要條件，而特斯拉在美國的市場份額非常大在美國，許多歐洲國家並非如此。
摘要
本文來自 雪花新聞，本文標題：銷量下滑遭競爭對手圍剿，特斯拉頹勢盡顯回天乏力？ ,轉載請保留本聲明！
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美國汽車銷量大幅下滑，幾乎沒有復蘇的跡象。
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歐洲和中國的經濟都在苦苦掙扎，特斯拉還沒有達到與更多本土競爭對手相同的市場滲透程度。
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與同行相比，這一估值是巨大的，如果增長故事現在正在動搖，這一估值很難站得住腳。
特斯拉（TSLA）的估值基於其驚人的增長軌跡，而現在看來，這一增長軌跡的不確定性要大得多。一個糟糕的季度可能會被忽視，但如果銷售繼續下滑（我認為這很有可能），機構基金經理將有一些嚴肅的解釋要做。如果我們因此看到第二季度的數據重申這一趨勢，將有許多投資者尋求退出，這將給股價帶來壓力。
美國的需求正在減少。歐洲的銷售額遠低於預期，整個歐洲經濟幾乎陷入衰退。中國可能是一個外卡，但我非常懷疑它能否在短期內填補空缺。
估值
與其他高速增長的股票相比，特斯拉的估值似乎沒有那麼極端，其股價與銷售額之比略高於2。然而，與汽車製造商相比，這種差異是巨大的。下表查看了過去12個月的銷售報告。我承認特斯拉的銷售數字有點縮水，因為2018年第一季度和第二季度的銷量明顯下降。無論如何，特斯拉的售價與銷量之比要比同行高出數倍。
公平地說，估值假定特斯拉將繼續增長，總有一天會證明這種估值是合理的。考慮到我們目前所看到的情況，如果銷售現在趨於平穩，甚至出現下滑，將很難證明這種估值是合理的。
美國
下圖顯示的是美國的月度銷售情況，情況並不樂觀。我認為，我們不太可能看到這種下降趨勢逆轉，原因有幾個。
積壓的訂單在很大程度上已得到處理。
稅收抵免更低。
短期內沒有新的型號。
我們看到高端電動車市場的競爭日益激烈。
特斯拉正在關閉門店，並讓銷售團隊的人員離開，這可能會提高盈利能力，但不太可能做到銷售。
歐洲
歐洲所有國家的可靠匯總數據要難得多。下圖顯示了荷蘭和西班牙的電動汽車登記情況。雖然這些數據不應被視為整個歐洲的代表性數據，但它確實提供了一些有趣的見解。
很明顯，至少在荷蘭和西班牙，我們沒有看到第一季度有明顯的增長，這是抵消美國銷量下降的必要條件，而特斯拉在美國的市場份額非常大在美國，許多歐洲國家並非如此。
特斯拉在2019年3月在挪威的銷量確實不錯，Model 3占據了新銷量的29%。重要的是要記住，這是由於積壓的訂單在一個月內就完成了。雖然這種情況可能會持續到4月份，但我要提醒大家，不要把它推到更長的時間內。在挪威，超過50%的新車銷售是電動汽車，這是另一個經常走向極端的推斷數據。由於這個多山的國家，挪威99%的能源生產來自水力發電，這與歐洲其他國家的情況非常不同，歐洲其他國家仍在燃燒煤炭來發電。
另一個可能對歐洲產生比美國更大影響的因素是報告質量低劣。歐洲是一個幅員遼闊的地區，缺乏當地的服務中心自然會讓車主在質量問題上更加沮喪。相比之下，傳統汽車公司擁有龐大的服務中心網路，質量問題可能要少得多。
中國
考慮到新工廠正在建設，特斯拉在中國有一個長期的承諾；考慮到中國電動汽車市場的驚人增長，這是有道理的。
話雖如此，特斯拉在中國還是存在一些擔憂。一方面，我們看到中國汽車銷售的總體數據非常負面。雖然這不會對電動汽車造成同等程度的影響，但可能會在一定程度上抵消電動汽車的增長速度。
雖然特斯拉在美國起步較早，在某種程度上，在歐洲也是如此，但中國已經有許多其他老牌本土競爭對手。以上圖中的統計數據與所有電動汽車銷售相關，其中很大一部分的價格點比特斯拉提供的要低得多。特斯拉在中國的市場滲透率很低，未來很可能還會繼續增長，但我認為它不會在時間或規模上彌補美國糟糕的銷售數據。
結論
還有很多其他方面可以和特斯拉討論，這可能會影響到公司的利潤。然而，考慮到公司的估值，我在本文中主要關注的是銷售數據。我認為，如果第二季度的銷售額達到或低於第一季度的水平，該股保持在200美元上方的可能性非常小。如果我們看到4月和5月的銷售數據開始顯得非常糟糕，或者當第一季度報告發布時，流動性受到質疑，該股可能會更早地開始下跌。
如果我們看到股價下跌或生產數據不佳，我們可能會看到散戶投資者將股票的投資增加一倍，但機構投資者將受到（就業保障）激勵，減少損失，並可能壓倒任何散戶購買。一旦我們看到連續兩個季度的疲弱增長，這種估值將很難站得住腳。
本文作者：Bang For The Buck，美股研究社（公眾號：meigushe）