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摘要：公司深耕纖維素醚行業，產品線完備，全面覆蓋建材級、醫藥級以及食品級產品生產，並延伸拓展產業鏈至下遊植物膠囊領域大幅提升盈利能力，看好公司新建產能完全達產以及植物膠囊廣闊市場空間，公司業績有望持續大幅釋放，當前動態PE22倍，維持買入評級。政策節奏的微調使得估值快速提升的階段結束，而一季度經濟數據全面超預期，未來行情將回歸基本面，建議緊握經濟復蘇的邏輯。
【聯訊策略】5月十大金股及市場展望
來源：崇利論市
投資要點
核心觀點：政策節奏的微調使得估值快速提升的階段結束，而一季度經濟數據全面超預期，未來行情將回歸基本面，建議緊握經濟復蘇的邏輯。另外，未來科創板的推出也可能激化科技成長的行情。指數短期將在3200構築平台，為進一步的上攻積蓄力量。
緊握經濟復蘇邏輯：一季度經濟數據普遍超預期
（1）經濟下行勢頭得到一定程度遏制。一季度GDP同比增長6.4%，好於市場預期（wind）的6.3%，增速與去年四季度持平。從環比來看，一季度增速為1.4%，延續著2018年二季度以來持續下降的態勢。另外，一季度名義GDP同比增長7.8%，增速比去年四季度下降1.3個百分點。整體來看，經濟下行的勢頭得到一定程度的遏制。
（2）工業活動有強勁的恢復。3月規模以上工業增加值同比增長8.5%，大幅好於市場預期的6%。一季度同比增長6.5%，增速比去年四季度大幅回升0.8個百分點。從環比來看，3月份達1%，是2013年8月以來的最好水平，這與3月製造業PMI的強勁發彈是一致的。
（3）消費有所回暖。3月社會消費品零售總額同比增長8.7%，好於市場預期的8.2%，增速比1-2月上升0.5個百分點。隨著未來汽車消費的逐步企穩，我們認為消費最壞的時刻或已過去。
（4）投資穩步回升，房地產形勢有所改觀。一季度固定資產投資同比增長6.3%，符合市場預期，增速比1-2月上升0.2個百分點。一方面，房地產的形勢有所改觀，一季度房地產投資增速達11.8%，繼續上升；一季度房地產銷售面積同比下降0.9%，降幅比1-2月收窄2.7個百分點。另一方面，一季度基建投資（不含電力）同比增長4.4%，增速比1-2月上升0.1個百分點，延續著去年四季度以來持續回升的態勢，基建補短板的效果在逐步顯現。
政策節奏發生微妙變化
中共中央政治局4月19日召開會議，分析研究當前經濟形勢，部署當前經濟工作。會議中一些政策提法預示著政策的節奏發生了微妙變化。
（1）供給側改革仍是主線，需求端改革趨於弱化。本次會議對於國內經濟下行壓力的描述為「國內經濟存在下行壓力，這其中既有周期性因素，但更多是結構性、體制性的」，2019年中央經濟工作會議的表述則為「既有周期性的也有結構性的」，後續應對經濟下行壓力可能會更多傾向於結構性政策，逆周期調控政策或出現微調。去年12月政治局會議以及今年政府工作報告中提及的「六穩」在本次政治局會議中並未提及，強調了「注重以供給側結構性改革的辦法穩需求，堅持結構性去杠桿」，供給側改革仍將是今年主線，而對於需求端的改革將趨於弱化。
（2）財政政策仍有空間，貨幣政策節奏放緩。財政和貨幣政策強調「積極的財政政策要加力提效，穩健的貨幣政策要松緊適度」。與去年年底的中央經濟工作會議相比較，延續「積極的財政政策要加力提效」，財政政策後續仍然存在空間。貨幣政策方面雖延續「穩健的貨幣政策要松緊適度」表述，但未提及「保持流動性合理充裕」，此前市場普遍預計央行會很快在4月份降準，鑒於信貸條件的大幅改善，貨幣政策放鬆的節奏可能有所放慢。預計降準或推遲到6月份，未來降息的可能性也在下降。
（3）房地產調控仍將持續，房價漲幅大的城市調控壓力大。會議強調「要堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位」，體現了政府對於促進房地產市場平穩健康發展的決心。未來的房地產政策仍然具備不確定性，在具體政策的實施上，「一城一策、因城施策」表述既可以理解為根據情況適當放鬆，也可以理解為像過去兩年那樣實行不同程度的收緊，即使出現一定程度放鬆，也更趨向於邊際改善。房地產政策將堅持房住不炒的定調，調控方式將採取因城施策，政策不會出現明顯放鬆。據新華社報導，住房和城鄉建設部對2019年第一季度房價、地價波動幅度較大的城市進行了預警提示。對於房價上漲壓力較大的城市，尤其是一二線城市，將面臨較大的調控壓力。
風險提示：投資有風險，入市需謹慎
以下為正文部分
一、4月十大金股回顧：絕對和相對收益俱佳
4月以來，市場繼續高歌猛進，滬指一度上探3288點，不過分化也較為突出。截至4月23日，4月滬指上漲3.5%，滬深300上漲3.8%，漲幅靠前的板塊是保險、家用電器、采掘、汽車、農林牧漁和食品飲料等，主要集中在消費和金融兩大類。結束了此前單邊上漲的格局，呈現高位震蕩與分化的局面。
截至4月23日，我們推薦的十大金股平均收益為10.6%，取得非常不錯的絕對收益和相對收益，領先滬深300指數6.8個百分點。根據每市的券商月度金股數據，聯訊月度金股今年以來累計收益達35.3%，列各券商金股收益第一。
具體來看，推薦的90%個股均跑贏了大盤，漲幅最好的是化工的浙江龍盛（+24.3%）、電子的匯頂科技（+22.6%），前者主要受益於響水事件帶來的供給短缺，後者受到一季報大超預期的推動。另外，電氣設備的東方電纜、保險的中國平安、通信的高新興都取得了10%以上的收益。
二、5月十大金股組合及推薦理由
金股組合根據行業研究員的推薦，並結合了策略的板塊方向，在此對各行業研究員的貢獻表示感謝！
行業推薦理由：
（1）醫藥生物：推薦智飛生物，公司自產AC-Hib疫苗再註冊受阻是暫時性一過性事件，不影響公司未來價值，獨家代理4價和9價HPV疫苗，簽訂3年總採購基數約180億元，鎖定豐厚代理利潤，5價輪狀病毒疫苗也將貢獻利潤，未來還有結核疫苗待上市。
（2）食品飲料：推薦安井食品，公司是火鍋料細分賽道的龍頭公司，目前產銷覆蓋全國。隨著四川工廠投產，以及原有工廠產能技改與擴產，公司產能將進一步提升。公司對下遊議價能力較強，可以將成本漲價適度轉嫁至下遊。公司推出新品，包括面點和小龍蝦等來充分利用餐飲管道，並增強淡季銷售能力。此前發生非洲豬瘟事件，公司已在2018年對相關產品一次性計提減值完畢，後續選擇進口豬肉來替代國產豬肉，有助於消除事件帶來的負面影響。預計2019隨著產能增加，加強對餐飲管道以及區域市場的拓展，公司營收和利潤仍將保持在20%左右增速。
（3）機械軍工：推薦傑瑞股份，受益國家能源安全政策，三大油企2019年加大勘探開發力度加大資本開支投入，重點向頁巖氣等非常規油氣開發傾斜，預計對油氣設備帶來巨大的需求提振，公司作為國產油氣設備龍頭企業有望受益這一輪油氣開發投資景氣周期。公司2018年盈利情況大幅改善，2019-2020年預計仍將處於業績快速修復。
（4）建築建材：推薦中國巨石，短期來看，旺季來臨，玻纖行業景氣有望上行；中長期看，公司產品結構持續優化（高端產品持續）將一定程度平抑產品價格波動，而極致的成本控制能力構建顯著競爭優勢；未來還有資產整合預期；本輪股價漲幅較小，有補漲空間。
（5）化工：推薦山東赫達，受益技改擴建完成及植物膠囊放量，公司業績持續釋放，ROE、毛利率、淨利率創歷史新高；植物膠囊進入爆發期，原乙酸三甲酯價格上漲，技改擴建產能不斷爬坡，有望持續帶動公司業績大幅提升；公司深耕纖維素醚行業，產品線完備，全面覆蓋建材級、醫藥級以及食品級產品生產，並延伸拓展產業鏈至下遊植物膠囊領域大幅提升盈利能力，看好公司新建產能完全達產以及植物膠囊廣闊市場空間，公司業績有望持續大幅釋放，當前動態PE22倍，維持買入評級。
（6）非銀金融：推薦華泰證券，公司是財富管理轉型先行者+經紀業務份額主管者，股基交易市占率及移動客戶端活躍度多年穩居市場第一，營業網點經營效率處龍頭券商中領先地位。科技賦能驅動業務發展，前瞻性布局自主研發平台，多年保持信息技術高水平投入。混改穩步推進持續優化公司治理機制，18年完成百億定增同時引入阿里蘇寧戰投。未來首單GDR發行落地將在增厚資本實力同時加速國際業務擴展。公司資本實力雄厚創新能力突出，ROAE行業領先，理應獲得高於行業平均估值水平，2019年將做到盈利提升和估值上修。
（7）電子：推薦國光電器，公司是全球知名的電聲製造廠商，目前產品覆蓋了電聲配件、揚聲器單元、音響系統、數字功放、聚合物鋰電池等。公司年初成立了耳機部門，加快耳機產品的研發、銷售。
（8）傳媒：推薦分眾傳媒，公司為電梯行業的市場份額絕對主管者，該行業的壁壘是規模和資本，公司具備優勢；競爭對手財報差強人意，市場預期對競爭態勢預期改善，這一度為壓制公司的因素之一；目前股價對應2019年PE18倍，具備吸引力。
（9）電新：推薦天順風能，政策明確了國內風電分為平價和有補貼雙軌模式發展，風電存量項目可能有搶裝。2018年風電棄風率達到歷史新低7%，國家繼續強調解決棄風問題，利好風電產業鏈。公司業績內生增長動力強勁，產能不斷擴大，近期公布國內將新建風塔廠擴充產能。公司18年風塔噸毛利觸及底部，隨著鋼價企穩甚至未來可能的下跌，公司單噸毛利將開始恢復正常水平。並且如果行業發生搶裝，風塔產品供需緊張將有可能帶動噸毛利進一步上升。公司新業務開展順利，葉片廠開始做到盈利，未來將進一步擴大產能。風場經營業務也將按節奏投產新風場，未來都將帶來業績增量。
（10）交運：推薦上海機場，一線國際樞紐機場，受益於航空性業務和免稅業務為代表的非航業務的增長，盈利增長顯著，增長確定性大，前期的調整將為公司帶來更好的投資機會。
三、5月市場展望：緊握經濟復蘇邏輯，關注政策微調動態
政策節奏的微調使得估值快速提升的階段結束，而一季度經濟數據全面超預期，未來行情將回歸基本面，建議緊握經濟復蘇的邏輯。另外，未來科創板的推出也可能激化科技成長的行情。
（一）一季度經濟數據普遍好於預期
（1）經濟下行勢頭得到一定程度遏制。一季度GDP同比增長6.4%，好於市場預期（wind）的6.3%，增速與去年四季度持平。從環比來看，一季度增速為1.4%，延續著2018年二季度以來持續下降的態勢。另外，一季度名義GDP同比增長7.8%，增速比去年四季度下降1.3個百分點。整體來看，經濟下行的勢頭得到一定程度的遏制。
（2）工業活動有強勁的恢復。3月規模以上工業增加值同比增長8.5%，大幅好於市場預期的6%。一季度同比增長6.5%，增速比去年四季度大幅回升0.8個百分點。從環比來看，3月份達1%，是2013年8月以來的最好水平，這與3月製造業PMI的強勁發彈是一致的。
（3）消費有所回暖。3月社會消費品零售總額同比增長8.7%，好於市場預期的8.2%，增速比1-2月上升0.5個百分點。隨著未來汽車消費的逐步企穩，我們認為消費最壞的時刻或已過去。
（4）投資穩步回升，房地產形勢有所改觀。一季度固定資產投資同比增長6.3%，符合市場預期，增速比1-2月上升0.2個百分點。一方面，房地產的形勢有所改觀，一季度房地產投資增速達11.8%，繼續上升；一季度房地產銷售面積同比下降0.9%，降幅比1-2月收窄2.7個百分點。另一方面，一季度基建投資（不含電力）同比增長4.4%，增速比1-2月上升0.1個百分點，延續著去年四季度以來持續回升的態勢，基建補短板的效果在逐步顯現。
（二）政策節奏發生微妙變化
中共中央政治局4月19日召開會議，分析研究當前經濟形勢，部署當前經濟工作。會議中一些政策提法預示著政策的節奏發生了微妙變化。
（1）供給側改革仍是主線，需求端改革趨於弱化。本次會議對於國內經濟下行壓力的描述為「國內經濟存在下行壓力，這其中既有周期性因素，但更多是結構性、體制性的」，2019年中央經濟工作會議的表述則為「既有周期性的也有結構性的」，後續應對經濟下行壓力可能會更多傾向於結構性政策，逆周期調控政策或出現微調。去年12月政治局會議以及今年政府工作報告中提及的「六穩」在本次政治局會議中並未提及，強調了「注重以供給側結構性改革的辦法穩需求，堅持結構性去杠桿」，供給側改革仍將是今年主線，而對於需求端的改革將趨於弱化。
（2）財政政策仍有空間，貨幣政策節奏放緩。財政和貨幣政策強調「積極的財政政策要加力提效，穩健的貨幣政策要松緊適度」。與去年年底的中央經濟工作會議相比較，延續「積極的財政政策要加力提效」，財政政策後續仍然存在空間。貨幣政策方面雖延續「穩健的貨幣政策要松緊適度」表述，但未提及「保持流動性合理充裕」，此前市場普遍預計央行會很快在4月份降準，鑒於信貸條件的大幅改善，貨幣政策放鬆的節奏可能有所放慢。預計降準或推遲到6月份，未來降息的可能性也在下降。
（3）房地產調控仍將持續，房價漲幅大的城市調控壓力大。會議強調「要堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位」，體現了政府對於促進房地產市場平穩健康發展的決心。未來的房地產政策仍然具備不確定性，在具體政策的實施上，「一城一策、因城施策」表述既可以理解為根據情況適當放鬆，也可以理解為像過去兩年那樣實行不同程度的收緊，即使出現一定程度放鬆，也更趨向於邊際改善。房地產政策將堅持房住不炒的定調，調控方式將採取因城施策，政策不會出現明顯放鬆。據新華社報導，住房和城鄉建設部對2019年第一季度房價、地價波動幅度較大的城市進行了預警提示。對於房價上漲壓力較大的城市，尤其是一二線城市，將面臨較大的調控壓力。
（三）後續值得關注的事件：
1、2018年年報及2019年一季報陸續公布；
2、4月25-27日，第二屆「一帶一路」峰會；
3、中美經貿磋商有望達成協議；
4、科創板正式推出；
5、5月份MSCI將可能再度提高A股納入因子比例．；
6、6月份A股將首次被納入富時指數。
四、聯訊策略優選股票池
