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土耳其的債務問題，加上里拉的暴跌，可以說是該國經濟最重要的風險因素。
更糟糕的是，它不僅對土耳其自身構成威脅，還可能對其他地方造成重大損害，首先是歐元區的主要經濟體。
乍一看，土耳其的情況可能與過去許多類似的情況類似，即一個債台高築的國家，貨幣暴跌，陷入嚴重衰退，最終得到紓困，就像希臘一樣。
然而，有一個關鍵的不同之處，使得土耳其的債務問題更加複雜，而且存在潛在的危險。與希臘、義大利或其他債台高築的經濟體不同，這里的主要風險不只是政府借款。
相反，正是不可持續且越來越無法融資的企業債務，使土耳其成為一顆定時炸彈，並使國際貨幣基金組織(imf)的救援方案存在問題。
私人債務與GDP之比達到了驚人的170%，而總體而言，超過一半的借款是以外幣計價的。因此，里拉的崩潰讓企業在違約風險飆升的情況下償還甚至償還債務變得極其困難。據摩根大通(JPMorgan)可能，約1790億美元的外債將於2019年7月到期，相當於年度經濟產出的近四分之一。其中大部分，1460億美元，是私人部門特別是銀行欠下的。
無論當前的債務困境對土耳其的企業和經濟前景有多麼可怕，也有必要考慮一下這對其債權人的影響，尤其是考慮到歐洲銀行在其中扮演著重要角色。事實上在某些情況下，接觸的程度是如此令人擔憂，以至於有理由擔心，在土耳其發生的事情不只發生在土耳其。
西班牙銀行業是歐盟中為數不多的被認為沒有問題的行業之一，特別是與義大利或希臘的銀行相比。
然而，西班牙各銀行對土耳其債務的敞口意味著，這個歐洲鄰國的貨幣和債務危機已對這些假設構成了決定性的挑戰。土耳其第二大銀行西班牙對外銀行(BBVA)控制著土耳其Garanti銀行49.9%的股份，後者已報告不良貸款增加。過去幾年，西班牙銀行還引領了對土耳其企業的放貸熱潮，使它們容易受到違約風險飆升的衝擊。
盡管西班牙的銀行是迄今為止土耳其最大的債權人，但法國、義大利和德國的銀行也持有大量土耳其債券。自去年夏天土耳其危機爆發以來，這已成為一個問題，當時投資者拋售歐元區銀行股，股價遭受重創。
受衝擊最嚴重的銀行包括西班牙對外銀行(BBVA)、義大利聯合信貸銀行(Unicredit)和法國巴黎銀行(PNB Paribas)。然而，與持續的貨幣危機和不斷上升的違約風險可能給本已脆弱的歐洲銀行業造成的損害相比，對股價的打擊微不足道。
主要經驗教訓
總體而言，土耳其的困境是對當前貨幣體系和銀行業脆弱性的又一個重要而及時的提醒，也是對中央計劃經濟和法定貨幣的系統性弱點和不可避免的不可持續性的提醒。
與其他法定貨幣一樣，里拉的價值取決於人們對其發行國的信任。一旦失去甚至動搖，中央計劃人員採取的任何措施和力量都無法使其穩定下來。過去幾個月，我們在土耳其看到了這種情況，政府嘗試了各種各樣的方法來控制貨幣的下跌，但都無濟於事。這清楚地表明了整個體系的脆弱和反復無常。
隨著土耳其貨幣的崩潰，該國對黃金的需求增加了一倍多，而以里拉計價的黃金價格達到了歷史最高水平，這在危機時期是意料之中的。
埃爾多安公開呼籲民眾出售「枕頭下的黃金」，並購買里拉，以幫助保衛國家免受來自外部的「經濟攻擊」，但這一呼籲顯然被忽視了。由於法幣不斷貶值，消費者紛紛購買黃金。去年12月，土耳其黃金進口量增長了8倍，而土耳其央行在過去兩年也大幅增加了官方儲備。
這個國家現在加入了一長串後悔不顧後果的干涉主義和激進的貨幣操縱的國家的行列，它也向那些明智地注意到這一點的投資者發出了強烈的信息。為了有效地為即將到來的經濟放緩及其帶來的一切做好準備，我們需要對沖這些深深嵌入當前體系的內在風險。
在下一次經濟低迷期間，我們將看到的可能只有低通脹、貨幣貶值、動蕩的股市可能有毒債務的上升，沒有人能夠確定損害的程度，也沒有人能夠確定在威脅到整個銀行體系之前，這種損害是否會得到控制。特別是在歐洲，前景相當嚴峻，及時救援的可能性並不大。由於經過多年的量化寬鬆和負利率政策，美聯儲已經過度擴張，它很可能缺乏應對下一場衰退並限制其影響的工具。
土耳其的故事可以被看作是一個警告和警示。盡管各國政府和央行會對此不予理睬，但個人投資者不應如此。
在目前這個階段，經濟普遍放緩的跡象已經隱約可見，對於任何希望保存財富的負責任投資者來說，實物貴金屬頭寸的必要性都是必不可少的。
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