3月建造業PMI為50.5%，重回榮枯線上方（解讀）

3月31日，國家統計局公布3月PMI數據。2019年3月份，中國製造業採購經理指數（PMI）為50.5%，比上月上升1.3個百分點，重回臨界點以上。

中國非製造業商務活動指數為54.8%，比上月上升0.5個百分點，表明非製造業總體保持平穩較快增長。

綜合PMI產出指數為54.0%，比上月上升1.6個百分點，表明大陸企業生產經營活動總體擴張加快。

解讀：

2019年3月中國製造業採購經理指數和非製造業商務活動指數雙雙回升

——國家統計局服務業調查中心高級統計師趙慶河解讀2019年3月中國採購經理指數

2019年3月31日國家統計局服務業調查中心和中國物流與採購聯合會發布了中國採購經理指數。對此，國家統計局服務業調查中心高級統計師趙慶河進行了解讀。

一、製造業採購經理指數升至景氣區間

3月份，製造業PMI在連續3個月低於臨界點後重返擴張區間，升至50.5%，比上月上升1.3個百分點。本月主要特點：一是生產活動加快，內需繼續改善。春節過後，製造業逐步恢復正常生產，生產指數和新訂單指數均升至6個月高點，其中生產指數為52.7%，高於上月3.2個百分點；新訂單指數為51.6%，高於上月1.0個百分點，連續兩個月擴張加快。表明隨著國家支持實體經濟發展的簡政減稅降費政策逐步落地，供需兩端有所回暖。二是新動能較快增長，消費品行業運行穩定。高技術製造業、裝備製造業和消費品製造業PMI分別為52.0%、51.2%和51.4%，均明顯高於製造業總體。其中，農副食品加工和醫藥等製造業PMI均位於53.0%及以上相對較高景氣區間。三是價格指數上升，企業採購意願增強。在流通領域部分生產資料價格上漲的帶動下，主要原材料購進價格指數和出廠價格指數升至53.5%和51.4%，分別高於上月1.6和2.9個百分點，均為5個月高點。其中，石油加工、黑色金屬冶煉及壓延加工等兩個行業價格指數均位於56.0%以上的較高區間。另外，隨著供需兩端回暖，企業加大採購力度，本月採購量指數升至擴張區間，為51.2%。四是世界經濟增長有所放緩，進出口動力仍顯不足。新出口訂單指數和進口指數為47.1%和48.7%，雖環比有所上升，但繼續位於臨界點以下。

從企業規模看，大型企業PMI為51.1%，低於上月0.4個百分點，高於臨界點；中、小型企業PMI為49.9%和49.3%，分別比上月上升3.0和4.0個百分點。

二、非製造業商務活動指數穩中有升

3月份，非製造業商務活動指數為54.8%，比上月上升0.5個百分點。從季度運行情況看，該指數一季度均值為54.6%，高於上年四季度0.9個百分點，非製造業總體平穩較快增長。

服務業運行穩定。本月服務業商務活動指數為53.6%，比上月微升0.1個百分點。隨著製造業生產活動加快，生產性服務業商務活動指數在連續三個月回落後再現回升，為57.8%，高於上月4.8個百分點。從行業情況看，鐵路運輸、裝卸搬運及倉儲、郵政、電信、互聯網軟件、銀行、證券和保險等行業商務活動指數位於57.0%以上的較高景氣區間，業務總量快速增長，經營活動較為活躍。住宿和房地產等行業商務活動指數低於臨界點，行業景氣度偏弱。從市場需求看，服務業新訂單指數為51.5%，比上月上升1.0個百分點，連續三個月位於擴張區間。

建築業重回高位景氣區間。建築業商務活動指數為61.7%，比上月上升2.5個百分點。本月企業用工量有所增加，從業人員指數為54.1%，比上月上升0.9個百分點，表明隨著氣候轉暖和節後集中開工，建築業生產擴張加快。從市場需求看，新訂單指數為57.9%，比上月上升5.9個百分點，為15個月高點，隨著基礎設施建設項目加快推進，行業發展預期繼續向好。

三、綜合PMI產出指數明顯回升

3月份，綜合PMI產出指數為54.0%，比上月上升1.6個百分點，表明本月大陸企業生產經營活動總體擴張加快。構成綜合PMI產出指數的製造業生產指數和非製造業商務活動指數分別為52.7%和54.8%，環比均有所回升，其中製造業生產指數的回升對綜合PMI產出指數拉升作用顯著。

華泰證券李超團隊：PMI季節性回升不意味著工業疲弱的反轉 預計二季度央行有降息操作

華泰證券李超團隊認為，3月中采製造業PMI重回臨界點以上，主要反映的是春節後月份的季節性反彈，預計4月PMI可能環比回落。PMI雖環比改善，但利潤數據較弱說明工業生產後續乏力，今年各項政策以穩為主，財政政策提質增效為企業減稅降費以支撐利潤，降稅、降電費的同時，也可能配合降息，預計二季度央行有降息操作，利率債仍有下行空間。本輪股市邏輯來自於外資流入推升賺錢效應帶來的散戶入市，預計仍可持續。進攻邏輯看好成長股龍頭，如5G、人工智能、工業互聯網、物聯網等創新性基建領域；防守邏輯階段性看多CPI與PPI剪刀差擴大帶來的農產品、食品飲料、商貿零售等消費類行業盈利修復行情。

國泰君安：PMI超預期，供需「都挺好」，最糟糕時刻已過

國泰君安宏觀團隊認為，總體看3月經濟數據出現改善，經濟L型再添佐證。終端需求數據出現一定改善，30城房地產數據顯示銷售增速顯著回暖， 汽車銷售增速雖然在下行，但邊際弱化程度趨緩，初顯企穩跡象。3月PMI數據顯著超出市場預期、超季節性，PMI領先指標顯示PMI有進一步改善可能。

（來源：綜合自統計局等）

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