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富凱摘要：在貼牌假酒未平之際，山西汾酒又遭上交所問詢。
作者|孜齋，微信公眾號：富凱財經（ID：fukaicaijing）
5月17日，山西汾酒收到上交所關於2018年年報的事後審核問詢函，要求其對年報中存在諸多疑點進行說明。
2018年山西汾酒淨利潤同比增長55.24%，現金流卻下滑；在同類公司毛利率普遍增長的情況下，山西汾酒毛利率滑坡；公司一年燒掉超7億元廣告宣傳費，卻沒有贏得品牌形象上的提升。另外，山西汾酒2018年發生近30億元關聯交易，同比大幅增長153%；應收票據及應收帳款期末餘額37.06億元，占期末總資產的比重為31.32%，同比增加63.88%。
淨利潤同比增長55.24%，現金流卻下滑
數據顯示，山西汾酒2018年做到營業收入93.82億元，同比增長47.48%，做到歸屬於上市公司股東的淨利潤14.63億元，同比增長55.24%，公司經營產生的現金流淨額為9.66億元，同比下滑0.96%。
淨利潤大幅增長而現金流卻下滑，這不符合一般公司經營的規律。上交所要求山西汾酒說明經營活動現金流變動與營業收入和淨利潤的變動不一致的原因，以及營業收入、淨利潤和經營活動現金淨流量的變動趨勢是否與行業相一致。
低價白酒的毛利率下滑8.77個百分點，7.33億元廣告宣傳費花在何處無明細
另外，年報數據顯示，2018年山西汾酒主營業務營業收入93.08億元，同比增長47.63%，營業成本31.43億元，同比增長53.23%，毛利率水平66.23%，同比下滑1.24個百分點。
從產品上看，2018年山西汾酒中高價白酒、低價白酒、配制酒營業收入分別為57.39億元、32.30億元、3.39億元，分別同比增長47.44%、47.59%、51.14%，毛利率分別為75.18%、50.72%、62.47%。其中，低價白酒的毛利率下滑8.77個百分點。
據富凱財經不完全統計，在同類公司中，貴州茅台、瀘州老窖、古井貢和五糧液2018年的主營業務毛利率分別為91.25%、77.61%、78.03%、77.59%，均高於山西汾酒，且毛利率均不同程度的增長。
上交所要求山西汾酒說明其毛利率變動是否背離行業趨勢，以及結合具體成本變動，補充披露報告期內毛利率水平下滑的具體原因。
另外，山西汾酒銷售費用異常也引起上交所關注。年報披露，山西汾酒2018年廣告宣傳費金額7.33億元，其中全國性廣告費用1.50億元，地區性廣告費用2.07億元，合計3.57億元。而對除了全國性及地區性廣告費用之外的3.76億元廣告宣傳費並未給出明細情況。
山西分局2018年促銷費2.75億元，同比增長66.49%；會議費4289.27萬元，同比增長130.67%。費用激增，用在何處？上交所要求其說明造成費用大增的原因。
2018年發生近30億元大額關聯交易
根據山西汾酒近3年年報披露，其日常關聯交易規模逐年增加，2016年、2017年、2018年與關聯方實際發生的日常交易金額分別為7.76億元、11.57億元、29.28億元。
特別是2018年日常關聯交易金額29.28億元，較上年同比大幅增加153%，其中採購商品/接受勞務的關聯交易加總金額達21.44億元，出售商品/提供勞務的關聯交易加總金額達6.95億元。
山西汾酒此前預計2018年日常關聯交易總額不超過23.38億元，並經2017年度股東大會審議通過，但報告期內實際發生的日常關聯交易金額為29.28億元，超出預定關聯交易金額8.77億元。
如此高額的關聯交易是否合理，是否有必要，是否損害公司的獨立性，是否對公司業績產生影響，追加關聯交易額是否說明內控制度有缺陷，上交所提出了一系列問題。
除此之外，上交所對山西汾酒應收票據及應收帳款數據也提出疑問。數據顯示，2018年山西汾酒應收票據及應收帳款期末餘額37.06億元，占期末總資產的比重為31.32%，較去年22.62億元同比增加63.88%，而山西汾酒對數據增長的原因並未進行說明。
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