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富凱摘要：關注類貸款同比暴增，監管部門也看不懂其中的邏輯。
作者|天鵝，微信公眾號：富凱財經（ID：fukaicaijing）
A股首家上市信托「躲貓貓」？
5月31日，安信信托發布公告稱，接到上交所年報問詢函後，由於問詢函中部分事項需要進一步核實和完善，並需相關中介機構發表意見，申請延期回復。
這距離上交所「九問」安信信托後，整整過去了9天。整整9天時間仍不能向投資者交代年報疑問，不禁讓人生疑。
值得注意的是，一個月前安信信托發布年報後，鬧出「會計烏龍」，營收收入由之前的-8.51億元修正為2.05億元，並稱工作疏忽導致有關帳務處理存在會計差錯。
可見，年報里的帳還沒算完！
關注類信貸同比增超800%！
5月22日，上交所向安信信托發出年報問詢函，一共九大問題，有一個問題引起了富凱君的注意，我們順藤摸瓜進行分析。
問詢函中指出，報告期末，「發放貸款和墊款」餘額147.7 億元，占公司總資產的46.8%，
較去年同期大幅增長166%，較2018 年9 月30 日的餘額增加了97 億元，年報披
露主要原因是合併結構化主體增加。（如上圖）
所謂的合併結構化主體說法，看似說得過去。
如上圖所示，年報第148頁「信貸資產質量」卻暴露一處「懸疑」，使得安信信托的解釋難以自圓其說。
信托貸款中關注類貸款達43.56億元，占比27.79%，同比增長高達846.92%！
就上述內容，上交所提出了三大追問，包括報告期內合併結構化主體的會計處理是否合規；信托貸款是在2018年四季度大幅增加，背後有哪些原因；關注類貸款大幅增加原因以及風險影響。
貸款投放行業發生「逆轉」
什麼是關注類貸款？
通常情況下，貸款分為五級——正常類、關注類、次級類、可疑類、損失類。關注類貸款雖然能夠用正常經營收入償還貸款本息，但存在一定潛在償還風險，與正常類貸款存在較大差別。
實際上，貸款業務屬於信托機構的固有業務，使用自有資本展開的業務模式，包括貸款、租賃、投資、同業存放、同業拆放等等。
如上圖所示，固有業務的投資收益卻連年下滑，2018年更現虧損。那麼，安信信托的貸款都投向了哪些領域？
可以明顯看出，投放行業發生了很大變化，報告期初主要投向批發和零售業代表的大消費，但到了報告期末，將頭把交椅讓給了租賃和商務服務業。房地產業的帳面額也出現了一定幅度減少。
為何貸款投放行業出現如此大的變化？還有待安信信托進一步解釋。
據中國東方資產管理最 新髮布的《中國金融不良資產市場調查報告(2019)》，2019年大陸商業銀行20%-40%的關注類貸款可能轉變為不良貸款，不良貸款風險加速暴露，預計商業銀行不良貸款率將於2020年見頂。
這樣做划算嗎？
實際上，信托公司的固有業務中，「發放貸款和墊款」屬於低收益業務，賺取利息收入。
我們在股吧中找到一則投資者與安信信托「隔空對話」的紀錄，值得細究。
一位投資者在2017年曾發問：留意到2017年3季度報，該類資產為53億，而負債當中的拆入資金及其他負債合計約40億，也就是還要用權益資金13億去放貸，這明顯是很不划算的生意。
這位投資者更直白地發問：「銀行做放貸生意是因為可以空手套白狼並且可以循環借貸上杠桿放大收益。公司（安信信托）的放貸業務也有這種優勢嗎？」
安信信托董秘回復：「投資者好，您關心的業務為信托公司的傳統業務，既可以支持實體經濟發展，賺取利息收入，亦有增強客戶黏性等內涵。感謝關注，祝投資順利。」
值得注意的是，這位投資者戳中了問題核心，銀行具有牌照優勢，信托公司本質是基於信任而建立的財產代管理制度，即受托人「受人之托，代人理財」，但使用自有資金做「類商業銀行」的事情是否真的划算？
我們再來看看2018年年報的相關數據。報告期內「發放貸款和墊款」餘額147.7 億元，「拆入資金」24.50億元，「其他負債」152.36億元。
此外，報告期內的公司利息總收入為7.25億元。
更多答案，有待安信信托在未來一周進行披露了！