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文章來源：TokenGazer
比特幣年初至今
走出牛市形態，定價權發生變化
比特幣從年初至今走勢強勁，從上圖可以看到，其曲線形態完全不輸於2017年的牛市，似乎預示著周期性牛市的再度開啟。
不同的周期往往有著相似的價格形態和不同的細節，每個周期下價格變動的推動因素不盡相同。當價格推動因素出現重大變化時，發現並做出相應舉措的投資者將可能獲得更好的市場表現。
這一次 BTC 行情的啟動和2017年有什麼不同嗎？TokenGazer 觀察到，這一次 BTC 的定價權發生了變化。
對比特幣定價權的觀察
最先引起我們注意的是：BitStamp 在4月10日獲得紐約 BitLicense，當天 BitStamp 在上漲行情中一舉消滅長期對 Bitfinex 的負溢價。在這次行情中，BitStamp 充當了市場的發動機，主導了市場的上漲。
在後續的觀察中，我們發現在今年主要行情中 Coinbase BTC/USD 相對於 Bitfinex 普遍存在行情上漲時正溢價、行情下跌時負溢價的現象。
這與2017年我們所觀察到的現象有很大的不同，我們認為這意味著今年比特幣的定價權正在由 USDT 向 USD 轉移，對交易量的分析也佐證了這一判斷。
今年行情中
Coinbase BTC/USD 起主導作用
上圖，我們標註了在今年的主要行情中 Coinbase BTC/USD 起主導作用的時間。
· 綠色陰影：在上漲行情中，Coinbase BTC/USD 相對於 Bitfinex 呈正溢價；
· 橙色陰影：在下跌行情中，Coinbase BTC/USD 相對於 Bitfinex 呈負溢價。
兩種陰影都代表著 Coinbase BTC/USD 在行情中起主導作用。若除去沒有明顯主導的行情，標註部分會占據時間軸上大部分比例。
2017年，Bitfinex 更具主導權
在上圖對2017年的行情標註中：
· 綠色陰影：在上漲行情中，Coinbase BTC/USD 相對於 Bitfinex 呈負溢價；
· 橙色陰影：在下跌行情中，Coinbase BTC/USD 相對於 Bitfinex 呈正溢價。
可以看到 Bitfinex 起主導作用的時間在時間軸上占很大的比例，其餘還有很大比例的時間里沒有明顯的主導者，Coinbase 主導的情況較少。
從觀察到的2017年和今年兩次行情啟動推動力的不同，我們有較高的置信度得出 BTC 的定價權由 USDT 轉移到了 USD 上的結論。
在下面的交易量分析中，這一結論得到進一步佐證。
年初至今
合規發幣交易所比特幣交易量漲幅較高
年初至今，隨著比特幣行情的升溫，各交易所的比特幣交易量也大幅提升。我們統計了主流交易所的比特幣交易量（交易對為 BTC/USD & BTC/USDT & BTC/JPY），可以看到交易量漲幅最高的為 Boinbase 和 BitStamp 兩家合規 USD 交易所，說明了 BTC/USD 在市場中相對於 BTC/USDT 影響力的提升。
比特幣美債相關性增強
機構可能為 USD 定價權提升之因
從2018年11月9日開始，美債開始了長達半年多的暴漲，並且仍在上漲趨勢中。去年11月17日，美債漲到半年高位附近，而比特幣也是從11月17日開始本輪牛市。
我們很難忽略它們之間的關聯。對比比特幣和美債走勢，我們發現它們之間有很強的相關性。正是由於全球經濟放緩，債券價格相對當時已經很高，機構投資者需要買入避險資產。而比特幣持續一年的下跌正好為機構提供了完美的進場機會。
之後比特幣的走勢與美債10年期貨高度相關，說明機構投資者越來越將比特幣作為一種可選資產。機構的入場會增加 USD 的定價權，這應該是 USDT 對比特幣的定價權轉向 USD 的原因。如果機構持續入場，USD 的定價權將進一步增強。
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本篇《USDT 正在喪失對 BTC 的定價權》是 TokenGazer 官網於6月14日的付費更新內容。讀者想要第一時間掌握市場動態以及查看 TokenGazer 往期項目評級報告、深度研究報告、加密貨幣月報、策略分析、交易所數據等，請登錄官方網站：tokengazer.com。
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