股市剖析：格力與小米的事跡比較

小米集團2018年7月在香港上市以後市值最高漲到5千億元；而彼時的格力電器市值已經跌至3千億元以下。

不到一年時間，小米集團的股價從21元跌至9元。依稀記得小米創始人雷軍在上市慶功宴上承諾：「要讓在上市首日買入小米公司股票的投資人賺一倍」。

同時，小米也向現有和潛在的用戶承諾，小米的硬件（產品）綜合淨利率永遠不超過5%。2018年小米的產品綜合淨利率小於1%。我相信這一承諾讓小米的消費者很爽，但是作為小米的股東卻作出了相反的決定。

其實，小米2018年度的業績非常好，在營業收入和淨利潤方面都取得了不錯的成績。但是為什麼股價會腰斬呢？

小米在2019年一季度的營業收入是437億元，而格力電器的營業收入是405億元。小米的收入增長是非常驚人的，至少在一季度已經超越格力，照這一勢頭，小米全年的營收有望超越格力。

小米的毛利率是12%，格力的毛利率是30%。我覺得兩者的差異在於買格力產品的消費者中意於產品質量，買小米產品的消費者中意於性價比。

當然，小米最大的優勢是線上行銷模式，這可以使他的銷售費用變得非常低。一季度小米的銷售費用為18億元，占收入的比例僅為4%。而格力的銷售費用為41億元，占收入的比例為10%。雖然，格力也在試圖整合行銷管道，但是起步晚於小米這類的互聯網企業。

小米一季度的淨利潤有31億元，銷售淨利率為7%，這一數據似乎違背了綜合淨利率不超過5%的承諾，其實是因為小米的淨利潤中大部分來自於投資收益。對外股權投資帶來的公允價值變動收益為26億元。也就是說小米做到的扣除非經常性損益後的淨利潤為5億元。這一數據與龐大的營業收入相比，甚是微小，所以小米的用戶可以放心，他的銷售淨利潤還是依舊的低。

格力一季度的淨利潤為56億元，銷售淨利率為13.8%，格力電器在盈利能力方面確實出色，在董明珠擔任董事長之後，格力的銷售淨利率不斷地穩步增長。但是，格力在投資業務中表現確實非常保守。一季度末的貨幣資金為1132億元，對外的股權投資僅35億元。投資收益加公允價值變動收益合計僅3億元。

根據小米2018年度報告附註中的披露，按公允價值計價的長期投資總額為186元。至2019年3月末這些股權投資就浮盈了26億元。三個月的投資收益13%，這個業績水平已經超過絕大多數基金管理人了。

同時，小米也披露他們已經投資超過270家公司，總帳面價值人民幣290億元，截至2019年3月，同比增長28.6%。包括愛奇藝、華米、迅雷、雲米等公司在美國上市。

對比之下，不難發現小米的利潤來自投資業績，格力的利潤來自經營業績。兩家公司都很優異，而小米更像一家互聯網＋創投企業。（作者：財報導）

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